ＥＣＢはより大幅かつ早期に利下げへ、１月の政策決定後の市場予想

短期金融市場、６月までに0.5ポイント以上の利下げ織り込む

ドイツ国債相場上昇、２年債利回りは一時10ｂｐ低下

ラガルド総裁は2023年10－12月（第４四半期）にユーロ圏経済が停滞した可能性が高いと述べ、民間セクターの活動の弱さなど最近のデータは、成長を圧迫している強い逆風を浮き彫りにしたと指摘した。ＥＣＢの予測では、今年の失業率は上昇し、賃金上昇率は23年の5.3％から26年には3.3％へと徐々に鈍化する見通し。

ラガルド総裁は25日にフランクフルトで記者団に対し、利下げ開始時期は夏の「可能性が高い」とした先週のスイス・ダボスでの見解を堅持すると述べた。ＥＣＢ当局者の多くも同様の見解を示しており、労働市場の動向を見極めるには１－３月（第１四半期）に行われる賃金交渉の行方を注視する必要があると指摘している。

トロント・ドミニオン銀行の欧州金利ストラテジスト、プージャ・クムラ氏は、ＥＣＢ総裁の見解はダボスでの発言よりハト派的だったと述べ、「声明文でも記者会見でも、域内のインフレのトレンドにおける進展を認める部分が目立った」と分析した。

ドイツ国債はラガルド総裁発言を受けて上昇。金融政策に最も敏感な２年債利回りは一時10ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）低下し2.61％を付けた。市場が織り込む今年の利下げ幅は従来の約130ｂｐから約143ｂｐに拡大。５回の0.25ポイント利下げを完全に織り込み、６回目の利下げの可能性もほぼ70％見込んだことになる。

ピクテ・ウェルス・マネジメントのマクロ経済リサーチ責任者フレデリック・デュクロゼ氏は、「夏前に利下げが実施される可能性が高まった。６月までに0.25ポイント利下げが２回以上実施されるとの市場予想に対し、総裁はもっと強く反発することもできたはずだ。そうしなかったこと自体が重要なシグナルだ」と述べた。