ＦＲＢの量的引き締め減速、遅めの開始を予想－ライトソンＩＣＡＰ

ＱＴテーパリング開始は６月となる公算が大きいとみる

当局バランスシートよりも速いペースで翌日物ＲＲＰ利用が減少

この件について発言した数人の当局者は、ＱＴを当座の問題とは考えていない。金融当局の翌日物リバースレポ（ＲＲＰ）ファシリティーの利用はバランスシートの規模よりも速いペースで減少し、より多くの流動性が銀行システムに回帰して銀行の準備預金が引き続き潤沢であることを示唆しており、政策転換の緊急性は低い。

連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の最新データによれば、金融当局のバランスシートはＱＴ開始以降、約１兆2400億ドル減って７兆6800億ドルとなったのに対し、翌日物ＲＲＰの利用は同期間に約１兆3800億ドル落ち込んだ。

ライトソンのチーフエコノミスト、ルー・クランドール氏は29日の調査リポートで、「金融当局が７月の入札サイクルまでに米国債のランオフを月間600億ドルから300億ドルに減らす可能性を排除することになるとは現時点では考えていない」としつつも、「ＱＴテーパリングのスケジュールを巡るリスクは、早めの開始時期よりも遅めの開始時期に傾いていることがうかがわれる」と指摘した。

市場参加者の間では、金融当局が30、31両日に開く連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合後に、バランスシートに関する計画がさらに示されるとの予想が浮上している。

昨年12月のＦＯＭＣ会合では、一部の当局者がランオフのペース減速の時期を決めるテクニカルな要因について議論を始めるのが適切だとの考えを示した。ダラス連銀のローガン総裁は今月初め、金融市場で流動性低下の兆候が見られれば、バランスシート圧縮のペースを落とす必要があるかもしれないと述べ、当局の計画ついての臆測が広がった。

他の当局者の発言もあって、ウォール街のストラテジストの見解は分かれている。バンク・オブ・アメリカ（ＢｏｆＡ）とバークレイズは３月19、20両日のＦＯＭＣ会合の際にＱＴテーパリングの発表があり、７月までに終了すると予想。これに対し、ライトソンやドイツ銀行などは、テーパリングの開始時期として６月となる公算が大きいとみている。

現在5810億ドルに利用が減っている翌日物ＲＲＰの動向はＱＴ終了の観点からは「炭鉱のカナリア」と見なされている。そこでの応札・落札額は金融システムに残る超過の流動性と考えられるためだ。

銀行の準備預金残高は３兆4900億ドルと、22年６月のバランスシート圧縮開始時の水準を引き続き上回っている。それでも、多くの金融機関は十分な流動性の確保のため準備預金のバッファーを保有したい意向であると見受けられ、現行の残高は当局者が考えるほど潤沢ではない可能性が、市場における最近の不安や当局の最新調査から浮き彫りとなる。

クランドール氏は金融当局について、ＱＴテーパリングに関する内部の議論はまだ初期的なもので決定を下すのは先のことだと示唆する公算が大きいとしても、今から検討を始めるのが賢明だとみている。