11월 28일 한국은행 금리 결정을 주목! 금리 인하? 아니면 비둘기파적 금리 동결?

오는 28일 발표될 한국의 금리 결정에 대해 시장의 전망이 엇갈리고 있습니다. 이번 금리 결정과 관련해, 인플레이션, 고용, 환율이라는 세 가지 핵심 요인을 분석하며, 이를 통해 이번 결정이 가져올 수 있는 기회와 그 의미를 탐구해 보고자 합니다.

지난 10월 25bp(기준금리) 인하를 발표한 뒤, 11월 28일에는 다시 금리 결정을 할 것입니다. 이번 금리 결정에 대한 시장의 기대는 상이합니다. 일부에서는 한은이 금리를 2.5%로 추가 인하할 것이라는 전망을 제기한 반면, 다른 일부는 비둘기파적 정책으로 인하를 일시 중단하고 금리를 현 수준으로 유지하되, 향후 추가 인하 가능성을 시사하고 있다는 분석을 내놓고 있습니다. 위에서 언급한 다양한 관점에 대해 구체적인 분석을 진행하겠습니다.

금리 인하 예상

한국은행의 주요 정책 조정 지표는 인플레이션과 고용 두 가지입니다.

현재 우리나라 인플레이션은 2022년 6.3%에서 현재 1.3%로 낮아졌고, 핵심 인플레이션도 4.8%에서 1.7%로 하락했습니다. 모두 한국은행의 목표인 2%보다 낮습니다. 고용 시장에서도 한국의 실업률은 8월 2.4%에서 2.7%로 다시 증가했습니다.

인플레이션과 고용 데이터를 종합적으로 보면, 한은은 인플레이션을 억제하는 데 성공했으며, 금리는 중립적인 수준으로 돌아설 필요가 있습니다. 현재 시장의 전망치인 2.5%는 합리적인 수준으로, 25bp씩 3차례 금리 인하가 필요하다는 의견이 지배적입니다. 이는 한은이 11월에 추가로 금리를 내릴 것이라는 예상의 근거입니다.

[한국 인플레이션율]

[한국 실업률]

금리 유지 예상

11월 트럼프 대통령의 대선 승리와 함께 공화당이 의회를 장악할 것으로 보입니다. 트럼프의 1기 경제정책 및 대선 공약에 따라 취임 이후 추가 관세가 도입될 가능성이 있습니다. 현재 중국에는 60%, 전 세계에는 10%의 관세가 추가로 부과될 것으로 예상됩니다. 트럼프의 경제정책은 무역 긴장을 심화시켜 달러화 가치를 상승시키고 비(非)미국 통화 가치를 하락시키는, 즉 달러-원 가치 하락 압력을 가중시킬 가능성이 큽니다. 이는 동시에 인플레이션을 촉진하고 경제 성장을 억제할 우려를 낳고 있습니다.

이와 관련해 한국은행은 환율 안정 및 큰 폭 변동 방지, 트럼프 대통령 취임 이후 관세 정책 변화에 효과적으로 대응할 수 있는 여지를 남겨두기 위해 이번 금리 결정에서 금리를 동결하고 향후 추가 인하 가능성을 시사할 수 있습니다.

필자는 금리가 변하지 않을 가능성이 더 높다고 판단합니다

지난 10월 한국은행의 금리 결정 이후, 10월 말에 열린 「G20 재무장관 및 중앙은행 총재 회의」에서 이창용 한국은행 총재는 “지난 10월 금융통화위원회에서 고려 요인이 아니었던 환율이 다시 고려 요인으로 들어왔다”며, “환율이 우리가 원하는 것보다 높게 올라가 있고, 상승 속도도 크다”고 언급했습니다.

또한 11월 초순에는 “1~2주 후 미 대선이 정책에 미칠 영향을 평가하겠다”고 재차 밝히며, 환율과 미국 관세에 대한 우려를 드러냈습니다.

통화정책이 인플레이션에 따라 변화하는 법칙

다음은 한국은행이 디플레이션 상황에서 인플레이션에 따라 통화정책을 변화시키는 법칙입니다.

최근 들어 인플레이션이 1.5% 이하로 떨어졌지만, 근원 인플레이션은 1.5% 이상을 유지하고 있어 추가적인 정책 자극이 크게 필요하지 않다는 판단입니다. 아시아 국가들의 통화 안정은 수출입에 매우 중요한 영향을 미칩니다.

[인플레이션 1% 이하]

완화적 통화 정책 시행. 만약 인플레이션이 반등하지 않을 경우, 지속적인 대책으로 추진될 가능성이 있습니다. (금리 인하 + 채권 매입 확대)

[인플레이션 1% ~1.5%]

점진적인 통화정책 조정 실행

(금리 인하 완화 또는 채권 매입 규모 축소)

[인플레이션 1.5% ~2%]

완화적 통화정책 중단, 시장의 통화정책 전환 주목

[인플레이션 2% 이상]

중립적 이자율로 복귀

원-달러 시세 분석

현재 달러당 원화 환율은 2024년 6월 1395원을 넘어서며 상승세를 보이고 있으며, 2022년 10월의 1440원 부근까지 상승할 가능성이 있습니다.

현재 달러는 트럼프의 등장 전망에 힘입어 강세를 보이고 있습니다. 만약 금리 인하가 결정되면 원-달러 환율은 1440원까지 치솟을 수 있습니다. 반면, 금리 인하를 유예할 경우 원-달러 환율 상승 속도를 억제하면서, 트럼프가 본격적으로 정책을 시행할 여지를 남길 수 있을 것입니다.

[USD/KRW 주간 추세]

결론

결론적으로, 이번 한국은행의 금리 결정은 금리를 그대로 유지하면서도 추가 인하 가능성을 시사할 것으로 예상됩니다.

명책 성명

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