Assaí Farma deve ampliar receita, mas não significa reprecificação imediata das ações

O Assaí (ASAI3) inaugura nesta quinta-feira sua primeira farmácia, instalada dentro da área de vendas da loja Anhanguera, em São Paulo. Para os mercados, a iniciativa deve contribuir com o crescimento de receita e das margens da companhia, mas não deve se converter em reprecificação dos ativos — ao menos, não agora.

De acordo com a XP Investimentos, a Assaí Farma (como foi nomeado o projeto) é uma iniciativa de baixo investimento em capital e alto retorno sobre o capital investido.

Além de impulsionar os resultados, a Farma deverá, principalmente, ajudar a mitigar parte do risco de um cenário mais desafiador para as vendas do segmento de atacarejo.

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Segundo a administração, a operação será iniciada com um projeto piloto de 25 unidades em 2026. Para o futuro, a companhia espera expandir o projeto a até 250 lojas.

Para a XP, iniciativas estratégicas como a entrada no mercado farmacêutico continuam sendo um potencial fator positivo para a tese de investimento. Com a maior parte das despesas das lojas do Assaí sendo compostas por custos fixos, os analistas acreditam que a operação de farmácias deva ajudar a diluir esses custos.

Parte essencial do projeto é aproveitar a estrutura já existente das lojas do Assaí. Segundo a XP, a margem bruta da operação deve ficar abaixo da observada nas grandes redes de farmácia, devido ao sua escala menor.

Projeções de resultados

Para o Banco Safra, apesar da perspectiva operacional positiva, o projeto dificilmente mudará a tese de investimento da companhia no curto prazo. Em parte, por suas limitações já esperadas.

As projeções do banco apostam que a contribuição representaria 2,7% do lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) consolidado esperado do Assaí para 2027. Esse cálculo considera um cenário em que 250 unidades já estariam operando em plena maturidade.

Neste contexto, o Ebitda seria de R$ 133 milhões e a receita bruta poderia chegar a R$ 1,5 bilhão, contra os R$ 1,3 bi de receita líquida.

De acordo com os analistas, a iniciativa pode melhorar a eficiência e a ocupação das lojas, mas não deve se traduzir em reprecificação relevante das ações de forma isolada.

A expectativa do comportamento de compra nas farmácias do Assaí também sugere um perfil diferente das redes tradicionais de farmácia. Segundo os analistas, o perfil de comprador deve ser mais voltado para compras planejadas.

Considerando essa dinâmica, o banco estima receita média mensal por farmácia de R$ 622 mil. O resultado está abaixo das médias projetadas para grandes varejistas do setor farmacêutico em 2025.