Sóng gió Trump lắng xuống, thị trường bước vào giai đoạn ổn định

Cuộc khủng hoảng lớn nhất do biến động từ ông Trump gây ra đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến thị trường trái phiếu – vốn là chỉ số đại diện cho mức độ tín nhiệm của Hoa Kỳ và vị thế thống trị của đồng USD. Tuy nhiên, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, bà Yellen, trấn an rằng đây chỉ là quá trình giảm đòn bẩy tài chính, không phải do sự cố cấu trúc nghiêm trọng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm về mức 4,356%, và ngưỡng 4,5% đang được thị trường gọi là “lằn ranh Yellen”.

(Đồ thị 1: Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm; nguồn: CNBC)

Thị trường trái phiếu đã phần nào ổn định, vậy còn chứng khoán thì sao？

Tài sản rủi ro trong ngày 8/4 được xem là chạm đến “lằn ranh đầu hàng của Trump” – khi ông đăng tải trên mạng xã hội rằng đây là thời điểm rất tốt để vào lệnh. Thông tin về việc miễn thuế trong vòng 90 ngày được công bố ngay sau đó đã thổi bùng đà tăng mạnh cho thị trường rủi ro. (Lần gần nhất có người công khai khuyên mua cổ phiếu là thời Tổng thống Obama).

(Đồ thị 2: Trump khuyến nghị mua cổ phiếu; nguồn: Truth Social)

Sự biến động trong tuần qua đã khiến nhà đầu tư hoang mang, tuy nhiên nếu nhìn lại, thị trường đang cho thấy tín hiệu tích cực khi trái phiếu đã ổn định và tài sản rủi ro có thể hình thành đáy. Dù tâm lý thị trường vẫn còn rất yếu, nhưng giới đầu cơ ngắn hạn có khả năng tận dụng cơ hội để quay lại sử dụng đòn bẩy.

Từ phản ứng giá và các chỉ báo tâm lý, có thể thấy thị trường sẽ chỉ kết thúc đợt hồi phục khi chỉ số sợ hãi quay lại vùng trung tính hoặc lạc quan. Hiện tại, chỉ số Tham lam - Sợ hãi (Fear & Greed Index) vẫn ở mức cực thấp dưới 20, cho thấy nhịp phục hồi (Relief Rally) vẫn chưa kết thúc.

(Đồ thị 3: Fear & Greed Index; nguồn: CNN)

Tuy nhiên, sự thiếu tự tin trên thị trường phần lớn đến từ lo ngại rằng thuế quan có thể gây ra lạm phát đình trệ (stagflation). Chúng tôi nghi ngờ khả năng đó sẽ thành hiện thực. Chỉ số nguyên liệu thô chính đang giảm theo đà thị trường tài chính, chỉ số giá sản xuất (PPI) vẫn ở mức thấp – đây là yếu tố quan trọng giúp kiềm chế lạm phát. Do đó, các lo ngại hiện nay có thể đã bị phóng đại.

Về lý thuyết, thuế quan tăng có thể khiến giá hàng hóa cao hơn, nhưng nếu doanh nghiệp và người tiêu dùng đã đẩy mạnh mua hàng sớm thì lực cầu trong tương lai sẽ yếu đi. Điều này dẫn đến quá trình giải phóng hàng tồn kho với chiến lược giảm giá – và quá trình đó sẽ giúp kìm hãm giá cả.

(Đồ thị 4: Đường xanh – hàng tồn kho, đường đỏ – chỉ số giá; nguồn: JF)

Đường màu xanh thể hiện tồn kho đang liên tục giảm – cho thấy doanh nghiệp đang tích cực giải phóng hàng. Đường đỏ cho thấy chỉ số giá cũng đang bị đè nén theo. Khi tồn kho cao, doanh nghiệp buộc phải bán rẻ để thu hồi vốn, khiến giá khó tăng ngay cả khi nhu cầu cải thiện.

Toàn thị trường đang bước vào giai đoạn “cung vượt cầu – giá bị ép”. Quá trình xả hàng tồn là một quá trình xả áp lực kéo dài, và chỉ khi hàng tồn cạn dần thì giá mới có cơ hội tạo đáy và ổn định trở lại. Nhưng nếu lực cầu không đủ mạnh, giá cả vẫn có thể nằm trong vùng tích lũy thấp.

Vàng – tài sản trú ẩn truyền thống – trong giai đoạn giải tồn kho sẽ bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố:

• Tăng trưởng chậm lại: Giai đoạn xả tồn kho thường là tín hiệu suy giảm kinh tế, nhà đầu tư thận trọng hơn và tăng tỷ trọng nắm giữ vàng.

• Kỳ vọng lạm phát thay đổi: Khi áp lực lạm phát giảm và lãi suất thực tăng, giá vàng sẽ chịu áp lực.

• Chính sách tiền tệ: Để hỗ trợ kinh tế, các ngân hàng trung ương có thể hạ lãi suất hoặc nới lỏng định lượng – giúp vàng hấp dẫn hơn.

Ví dụ, từ cuối tháng 2 đến tháng 5/2024, giá vàng quốc tế đã tăng từ khoảng 2.000 USD/oz lên trên 2.400 USD/oz, chủ yếu do kỳ vọng phục hồi kinh tế và lạm phát trở lại – gọi là “giao dịch tái lạm phát”.

Tóm lại, để vàng có thể tiếp tục tăng mạnh, cần có kỳ vọng về phục hồi kinh tế kèm lạm phát quay trở lại. Đây là góc nhìn mang tính chiến lược dài hạn. Ngắn hạn, chúng tôi vẫn duy trì kỳ vọng sẽ có một điểm đảo chiều kỹ thuật đối với giá vàng.

Phân tích kỹ thuật giá vàng

Giá vàng chạm 3.245 USD rồi suy yếu, hiện khó có động lực để tăng tiếp trong ngắn hạn. Xu hướng chủ đạo là đi ngang hoặc điều chỉnh giảm. Nhà đầu tư nên giữ quan điểm trung lập thiên về giảm. Hiện tại mô hình “Ba nến tăng liên tiếp” trên khung ngày báo hiệu thị trường đang quá nóng – cần cảnh giác rủi ro điều chỉnh.

• Mức cắt lỗ khuyến nghị: 25 USD

• Hỗ trợ: 3.140

• Kháng cự: 3.245

Cảnh báo rủi ro: Những quan điểm, phân tích và dữ liệu trong báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không đại diện cho lập trường chính thức của nền tảng. Người đọc cần tự đánh giá rủi ro và thận trọng khi đưa ra quyết định đầu tư.