Giá vàng tăng nhưng tiềm ẩn rủi ro lãi suất

Tuần này, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ tăng vọt, trở thành biến số then chốt trong quá trình định giá lại rủi ro thị trường. Lợi suất kỳ hạn 20 năm tăng 13 điểm cơ bản lên 5,12%, kỳ hạn 30 năm tiệm cận 5,09%, còn kỳ hạn 10 năm cũng đạt mức cao nhất trong ba tháng là 4,60%. Đồng thời, USD suy yếu so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt, chứng khoán Mỹ cũng chịu áp lực, hình thành “tam sát” cổ phiếu - trái phiếu - tỷ giá.

Đây không phải là sự điều chỉnh kỹ thuật, mà là tín hiệu cảnh báo rủi ro về tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài và môi trường lãi suất cao tại Mỹ. Việc USD suy yếu phản ánh sự suy giảm sức hấp dẫn của trái phiếu Mỹ trong mắt nhà đầu tư toàn cầu, họ không còn muốn gánh khoản thâm hụt khổng lồ của Mỹ.

1. Lãi suất ngắn hạn kìm giá vàng, nhưng logic trú ẩn được củng cố

Thông thường, lợi suất tăng sẽ gây áp lực lên vàng vì vàng không sinh lãi. Tuy nhiên, hiện tại giá vàng vẫn duy trì sức mạnh, cho thấy thị trường đang tập trung vào vai trò trú ẩn và thay thế tài sản. Chính sách thuế của Mỹ vẫn còn nhiều bất ổn, nguy cơ suy thoái kỹ thuật chưa được loại bỏ, và căng thẳng địa chính trị (như ở Trung Đông) vẫn chưa hạ nhiệt. Những yếu tố này tạo nền tảng cho xu hướng tăng trung hạn của giá vàng, bù đắp tác động tiêu cực từ lãi suất ngắn hạn tăng.

2. Nhu cầu từ Trung Quốc trở lại, hỗ trợ xu hướng tăng của vàng

Theo chuyên gia Adam Gillard từ Goldman Sachs, đà hồi phục gần đây của giá vàng không phải là ngẫu nhiên, mà đến từ lực mua thực tế từ nhà đầu tư Trung Quốc: lực mua phiên đêm trên sàn SHFE đã kích hoạt đà tăng trên COMEX; chênh lệch giá SHFE/COMEX mở rộng tạo điều kiện cho giao dịch chênh lệch giá; tổng vị thế vàng trên SHFE trong tháng 5 trở lại mức đỉnh lịch sử; tổng vị thế vàng của Trung Quốc (ETF + sàn giao dịch) vẫn duy trì ở mức cao. Dòng vốn mua vật chất kiểu cấu trúc này phản ánh niềm tin trung dài hạn mạnh mẽ, tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng.

3. Rủi ro tiềm ẩn: Đặt cược quá mức vào việc Fed cắt giảm lãi suất, bỏ qua yếu tố lãi suất thực

Một số nhà đầu tư kỳ vọng việc Fed giảm lãi suất sẽ tiếp tục đẩy giá vàng tăng, tuy nhiên đây là lối suy nghĩ tiềm ẩn rủi ro: đối thủ thật sự của vàng trong dài hạn là “lãi suất thực” (lãi suất danh nghĩa – kỳ vọng lạm phát). Ngay cả khi Fed hạ lãi suất, nếu kỳ vọng lạm phát không giảm, thì lãi suất thực vẫn có thể tăng. Do đó, việc điều chỉnh lãi suất ngắn hạn không đồng nghĩa với xu hướng của lãi suất trung dài hạn. Giá vàng sẽ ngày càng phụ thuộc vào xu hướng đồng USD và sự ổn định của lợi suất dài hạn.

Nói cách khác, để giá vàng có thể duy trì đà tăng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn trên 10 năm cần phải hạ nhiệt — điều này không chỉ do Fed quyết định.

4. Rủi ro tài khóa được kiểm soát, nhưng áp lực đáo hạn nợ lớn

Hiện tại, tỷ lệ đòn bẩy tài chính của chính phủ Mỹ ở mức khoảng 112%, tương đối cao trong nhóm các nước phát triển. Trong ba năm qua, hơn 80% trái phiếu phát hành là kỳ hạn ngắn và trung bình, khiến năm nay trở thành đỉnh điểm tái cấp vốn. Dù trần nợ đã được tạm thời giải quyết, nhưng nếu kỷ luật tài khóa tiếp tục lỏng lẻo và thâm hụt tiếp tục mở rộng, thì lợi suất dài hạn sẽ đối mặt với áp lực tăng mang tính cấu trúc. Trừ khi xảy ra “thiên nga đen” như vỡ nợ hoặc chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài, thì khả năng thanh toán của Mỹ không bị đe dọa, nhưng cơ chế định giá thị trường lãi suất vẫn sẽ mở rộng chênh lệch lợi suất và tăng độ biến động giá vàng.

Kết luận:

Giá vàng ngắn hạn vẫn trong xu hướng tăng, được hỗ trợ bởi dòng tiền trú ẩn và nhu cầu toàn cầu. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên cảnh giác với rủi ro phụ thuộc vào kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất. Ba yếu tố cốt lõi của vàng vẫn là: xu hướng của đồng USD, biến động lãi suất thực, và quá trình tái phân bổ tài sản toàn cầu. Nhà đầu tư trung dài hạn nên theo dõi tín hiệu đảo chiều của lợi suất trái phiếu kỳ hạn trên 10 năm để xác định điểm vào lệnh và gia tăng vị thế hợp lý.

[Biểu đồ giá vàng]

Sau khi tăng hơn 20 USD trong ngắn hạn, giá vàng hiện tiệm cận các vùng kháng cự then chốt là 3.340 và 3.350 USD. Chỉ báo RSI đã quay lại vùng quá mua trên 70, cho thấy động lượng mạnh nhưng có dấu hiệu quá nhiệt. Nếu chỉ số USD phục hồi bền vững, giá vàng có thể chịu áp lực điều chỉnh. Cần theo dõi khả năng vượt mốc 3.350 USD; nếu thất bại, giá vàng có thể quay đầu giảm trong ngắn hạn.

Kháng cự: 3.350 USD/ounce

Hỗ trợ: 3.200–3.220 / 3.248 / 3.300 USD/ounce

Cảnh báo rủi ro: Những phân tích và dữ liệu trong bài viết chỉ nhằm mục đích tham khảo thị trường chung, không đại diện cho quan điểm của nền tảng này. Người đọc cần tự chịu trách nhiệm khi giao dịch và nên cẩn trọng khi đầu tư.