7 Dữ liệu kinh tế Mỹ sắp công bố có thể đẩy Fed vào thế "tiến thoái lưỡng nan"

Tuần lễ từ 3 đến 5/12/2025, thị trường tài chính toàn cầu sẽ dồn sự chú ý vào Hoa Kỳ khi một loạt dữ liệu kinh tế trọng yếu lần lượt được công bố.

Sau những tín hiệu ảm đạm từ ngành sản xuất và bài phát biểu thận trọng của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell, các báo cáo sắp tới về thị trường lao động, lĩnh vực dịch vụ và lạm phát sẽ là chìa khóa then chốt để giải mã lộ trình chính sách tiền tệ.

Đây không chỉ là những con số thông thường, mà là những mảnh ghép cuối cùng có thể quyết định liệu Fed sẽ chuyển hướng nới lỏng để hỗ trợ nền kinh tế hay tiếp tục kiên định với cuộc chiến kiềm chế áp lực giá cả.

Trọng tâm tuần này: Ba mảng dữ liệu trụ cột

Sức khỏe thị trường lao động

Mạch dữ liệu đầu tiên và cũng được chờ đợi nhất tập trung vào thị trường lao động, mở đầu bằng Báo cáo Việc làm Tư nhân ADP (21:15 ngày 03/12). Chỉ số này, được xem như tín hiệu dẫn đường cho báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) chính thức, đang được dự báo ở mức khiêm tốn, dao động từ 10.000 đến 19.000 việc làm mới theo các hãng như Investing.com và Trading Economics.

Con số này phản ánh rõ sự dè dặt trong tuyển dụng của doanh nghiệp trước những bất ổn về chính sách thương mại. Nếu kết quả thấp hơn dự kiến, nó sẽ củng cố mạnh mẽ tín hiệu suy yếu từ chỉ số Việc làm sản xuất của ISM (44.0) điểm và đẩy kỳ vọng thị trường về một đợt cắt giảm lãi suất của Fed lên cao.

Tiếp nối mạch thông tin, Báo cáo Sa thải Challenger (20:30 ngày 04/12) và Đơn xin Trợ cấp Thất nghiệp (21:30 ngày 04/12) sẽ cung cấp thêm những góc nhìn thực chứng. Dù số liệu sa thải công khai tháng 10 đã vọt lên mức cao nhất trong ba tháng ở mức 153.074 vụ, dự báo tháng 11 có thể hạ nhiệt nhẹ.

Trong khi đó, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tuần mới nhất dự kiến ở mức 220.000. Các chuyên gia như Michael Hanson từ JPMorgan cảnh báo, ngưỡng 225.000 là một điểm mốc quan trọng; nếu vượt qua, nó sẽ trở thành dấu hiệu rõ ràng về sự suy yếu lan rộng của thị trường lao động, từ đó gia tăng áp lực buộc Fed phải cân nhắc các biện pháp hỗ trợ kịp thời.

Lĩnh vực dịch vụ

Sau những tín hiệu ảm đạm từ sản xuất, Chỉ số ISM Dịch vụ PMI (23:00 ngày 03/12) sẽ đóng vai trò là thước đo then chốt để đánh giá sức chịu đựng tổng thể của nền kinh tế Mỹ. Chỉ số này trong tháng 10 đã phục hồi khả quan lên 52.4 điểm, chủ yếu nhờ vào sức mạnh của đơn hàng mới và hoạt động kinh doanh. Dự báo tháng 11 được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng vừa phải ở mức 52.0 điểm.

Tuy vậy, các chuyên gia như Steve Miller thuộc Ủy ban Dịch vụ ISM đã đưa ra cảnh báo về những rủi ro tiềm ẩn, từ áp lực ngân sách chính phủ đến tác động của chính sách thuế quan, có thể làm chậm đà phục hồi mong manh này.

Một kết quả dưới kỳ vọng sẽ là tín hiệu báo động đỏ về nguy cơ suy yếu đang lan từ lĩnh vực sản xuất sang phần cốt lõi của nền kinh tế. Ngược lại, một chỉ số mạnh sẽ củng cố quan điểm cho rằng nền kinh tế vẫn “ổn định ở mức vừa phải”, qua đó giảm bớt áp lực phải có hành động chính sách mạnh tay ngay lập tức lên Fed.

Lạm phát và tâm lý

Đỉnh điểm của tuần dữ liệu là bộ ba chỉ số được công bố đồng thời vào tối thứ Sáu (23:00 ngày 05/12). Trong đó, Chỉ số Giá Tiêu dùng Cá nhân (PCE) Lõi được xem là thước đo lạm phát được Fed ưa chuộng và theo dõi sát sao nhất. Dự báo chỉ số này tăng 0.2% trong tháng, tiếp tục xu hướng hạ nhiệt nhưng vẫn ở mức cao so với mục tiêu 2% dài hạn của Fed, chủ yếu do chi phí dịch vụ vẫn dai dẳng.

Đi kèm với PCE là Chỉ số Niềm tin Tiêu dùng Sơ bộ của Đại học Michigan và thành phần Kỳ vọng Lạm phát. Kỳ vọng lạm phát trong ngắn hạn dự kiến được giữ ở mức 4.5%, dù đã giảm nhẹ so với các tháng trước nhưng vẫn ở ngưỡng rất cao.

Giám đốc khảo sát Joanne Hsu nhấn mạnh rằng, dù tâm lý người tiêu dùng có thể được cải thiện nếu PCE cho thấy tín hiệu “mát mẻ”, thì kỳ vọng lạm phát cao dai dẳng chính là yếu tố cốt lõi khiến Fed phải cân nhắc kỹ lưỡng, đặc biệt trong bối cảnh chỉ số giá sản xuất ISM vẫn ở mức 58.5.

Đây chính là tâm điểm của mâu thuẫn mà Fed đang phải đối mặt: cân bằng một cách tinh tế giữa mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng - việc làm và nhiệm vụ kiềm chế áp lực giá cả.

Tuần lễ định hình viễn cảnh chính sách

Tuần lễ từ ngày 01 đến 06/12/2025 hứa hẹn là một giai đoạn có khả năng gây biến động cao trên thị trường tài chính toàn cầu. Mỗi chỉ số được công bố không đơn thuần là một con số riêng lẻ, mà là một phiếu bầu có trọng lượng, góp phần định hình quyết định chính sách của Fed trong cuộc họp sắp tới.

Các nhà phân tích từ những tổ chức lớn như Goldman Sachs và JPMorgan nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh tăng trưởng GDP dự báo cho năm 2025 chỉ còn khoảng 1.6%, một loạt dữ liệu yếu có thể đẩy chỉ số USD (DXY) xuống dưới ngưỡng 99.00 và thúc đẩy mạnh mẽ kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ.

Kịch bản lý tưởng mà thị trường mong đợi – một thị trường lao động đủ mềm để thúc đẩy các biện pháp hỗ trợ, trong khi lạm phát và khu vực dịch vụ vẫn đủ mạnh để tránh gây hoảng loạn – dường như là một thách thức khó đạt được.

Thay vào đó, Fed nhiều khả năng sẽ phải tiếp tục đối mặt với sự đánh đổi phức tạp giữa hai mục tiêu kép của mình, trong bối cảnh nội bộ cơ quan này đang tồn tại sự chia rẽ quan điểm giữa phe ủng hộ hành động sớm và phe thận trọng vì lo ngại lạm phát.

Như chính Chủ tịch Powell đã nhiều lần nhắc nhở, “chính sách không đi theo một lộ trình định sẵn”. Quyết định cuối cùng sẽ phụ thuộc vào tổng thể bức tranh mà các dữ liệu tuần này cùng nhau vẽ nên.