Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp Mỹ một lần nữa thắp lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất của thị trường

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 11 do Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) công bố đã phát đi những tín hiệu trái chiều. Tăng trưởng việc làm vượt kỳ vọng đi kèm với tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh, qua đó tiếp tục củng cố kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiến hành cắt giảm lãi suất trong năm 2026.

Các điểm dữ liệu chính:

• Việc làm phi nông nghiệp: Tháng 11 tăng thêm 64.000 việc làm, cao hơn dự báo của thị trường.

• Điều chỉnh dữ liệu tháng 10: Số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 10 được điều chỉnh giảm, ghi nhận mức giảm 105.000 việc làm.

• Tỷ lệ thất nghiệp: Tăng lên 4,6%, mức cao nhất kể từ năm 2021.

• Tăng trưởng tiền lương theo giờ: Tăng 3,51% so với cùng kỳ, cho thấy áp lực lạm phát vẫn duy trì ở mức ổn định.

Mặc dù số việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 11 (64.000) vượt mức kỳ vọng 50.000, nhưng việc tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh khiến thị trường vẫn duy trì dự báo Fed sẽ cắt giảm 50 điểm cơ bản (2 lần cắt) trong năm 2026. Hiện tại, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang đang nằm trong biên độ 3,50%–3,75%.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã giúp thị trường vốn và giá vàng chấm dứt đà giảm và đảo chiều đi lên. Báo cáo này đóng vai trò như một “liều thuốc trợ lực” cho niềm tin đầu tư, góp phần làm dịu áp lực bán tháo trong ngắn hạn.



• (Hình 1: Diễn biến việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp; Nguồn: BLS)

Đáng chú ý, việc điều chỉnh giảm dữ liệu việc làm tháng 10 chủ yếu xuất phát từ các yếu tố mang tính tạm thời trong khu vực chính phủ, chứ không phải do sự suy giảm đáng kể của việc làm khu vực tư nhân. Thị trường đã phản ánh đầy đủ thông tin này. Nhìn chung, xu hướng việc làm vẫn duy trì tăng trưởng, kết hợp với mức tăng lương ổn định, khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm tới không thay đổi. Tâm lý nhà đầu tư đã chuyển từ bán tháo mang tính phi lý sang trạng thái ổn định hơn.


• (Hình 2: Thị trường duy trì kỳ vọng Fed cắt giảm 2 lần lãi suất trong năm 2026; Nguồn: FedWatch Tool)

Song song với dữ liệu phi nông nghiệp, báo cáo doanh số bán lẻ tháng 10 của Mỹ cũng cho thấy những thay đổi đáng chú ý ở phía tồn kho doanh nghiệp. Điểm chúng tôi tập trung là tỷ lệ tồn kho trên doanh số, tăng từ 1,05% lên 1,25% so với cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy các nhà bán lẻ cuối cùng đã bắt đầu chủ động bổ sung hàng tồn kho, phản ánh một bước ngoặt trong chu kỳ tồn kho nhằm chuẩn bị cho nhu cầu mang tính mùa vụ.

Ngoài ra, chỉ báo sớm của nhu cầu tiêu dùng cuối cùng là mảng thương mại điện tử. Doanh số thương mại điện tử trong tháng 10 tăng 8,97% so với cùng kỳ. Kết hợp với triển vọng Fed cắt giảm lãi suất và giá dầu duy trì ở vùng thấp, điều này tạo điều kiện thuận lợi để đà phục hồi tiêu dùng tiếp tục được duy trì. Tăng trưởng thương mại điện tử nhiều khả năng sẽ kéo dài đến cuối năm.

Trọng tâm theo dõi trong thời gian tới là mức độ bền vững của chu kỳ bổ sung tồn kho, yếu tố có thể thúc đẩy đà tăng của thị trường chứng khoán. Nhà đầu tư không cần quá lo ngại về khả năng động lực nhập hàng của doanh nghiệp đột ngột suy yếu.


• (Hình 3: Tổng tồn kho doanh nghiệp và tỷ lệ tồn kho trên doanh số; Nguồn: FRED)

Dựa trên sự đồng thuận hiện tại của thị trường, chúng tôi cho rằng xu hướng kinh tế Mỹ chạm đáy và phục hồi trong vòng sáu tháng tới đã được xác lập. Hiện nay, kế hoạch chi tiêu vốn và tiềm năng tăng trưởng của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã được thị trường định giá lại đầy đủ. Do đó, trong ngắn hạn, việc lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng sẽ khó trở thành chất xúc tác chính để tiếp tục đẩy thị trường đi lên.

Sự chú ý của thị trường sẽ quay trở lại các biến động trong môi trường kinh tế vĩ mô, đây là yếu tố cốt lõi duy nhất có thể kích hoạt những biến động đáng kể.

• Điều chỉnh định giá: Nhà đầu tư sẽ ngày càng tập trung vào sự thay đổi trong kỳ vọng tăng hoặc giảm lãi suất của Fed, coi đây là động lực chính cho việc điều chỉnh định giá thị trường.

• Dòng tiền trở nên sôi động: Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất gia tăng, thanh khoản của dòng vốn toàn cầu sẽ trở nên dồi dào hơn, qua đó hỗ trợ giá kim loại quý, đặc biệt là vàng.

Trong triển vọng một năm tới, thị trường có khả năng tái hiện bối cảnh tương tự năm 2021, khi các ngân hàng trung ương toàn cầu bước vào chu kỳ nới lỏng. Dưới tác động kép của thanh khoản dồi dào và kỳ vọng phục hồi kinh tế, thị trường có thể chứng kiến kịch bản cổ phiếu và vàng cùng tăng giá.

• Phân tích kỹ thuật vàng



Nếu phe mua tiếp tục bám sát xu hướng và phá vỡ ngưỡng 4.381 (đỉnh trước đó), khả năng vàng tiếp tục lập đỉnh mới trong tháng này là hoàn toàn có thể kỳ vọng. Khi đó, vấn đề không còn là “giá vàng có tăng hay không”, mà là “sẽ tăng bao nhiêu”.

Hỗ trợ

• SUP1: 4.279

• SUP2: 4.257

Kháng cự

• Resistance 1: 4.353

• Resistance 2: 4.381

Cảnh báo rủi ro:

Các quan điểm, phân tích, nghiên cứu, mức giá hoặc dữ liệu nêu trên chỉ mang tính chất bình luận thị trường chung và không đại diện cho lập trường của nền tảng này. Người đọc tự chịu mọi rủi ro phát sinh và cần giao dịch một cách thận trọng.