Fed bơm 6.8 tỷ USD qua Repo: Lần đầu sau 5 năm và thông điệp ổn định tài chính cuối năm 2025

Ngày 22/12/2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thực hiện một nghiệp vụ bơm thanh khoản trị giá 6.801 tỷ USD vào thị trường thỏa thuận mua lại (repo), đánh dấu lần can thiệp cấp tiền mặt trực tiếp đầu tiên theo cách này kể từ năm 2020.

Động thái này không đơn thuần là một công cụ kỹ thuật, mà là đỉnh điểm của một loạt hành động phối hợp nhằm giải tỏa áp lực thanh khoản thường niên cuối năm, hé lộ những căng thẳng tiềm ẩn trong hệ thống tài chính toàn cầu và quyết tâm giữ ổn định của ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới.

Trong vòng 10 ngày dẫn đến sự kiện này, Fed đã triển khai tổng cộng khoảng 38 tỷ USD thông qua các kênh tương tự, tạo thành một gói hỗ trợ thanh khoản đáng kể. Sự can thiệp này diễn ra trong bối cảnh khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên thị trường lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) - “mạch máu” của hệ thống tài chính ngắn hạn - đạt tới 2.7 nghìn tỷ USD trong năm 2025, và hơn 1 nghìn tỷ USD trong số đó được thực hiện thông qua các giao dịch repo.

Bối cảnh chiến dịch ổn định thanh khoản cuối năm đặc biệt của Fed

Động thái vào ngày 22/12 không phải là một hành động đơn lẻ hay bất ngờ, mà là một phần được tính toán kỹ lưỡng trong kế hoạch quản lý thanh khoản rộng lớn hơn của Fed cho mùa cuối năm 2025.

Áp lực thanh khoản luôn có xu hướng gia tăng vào thời điểm chuyển giao năm tài chính, khi các ngân hàng thương mại phải đối mặt với nhu cầu dự trữ lớn hơn để đáp ứng các yêu cầu quy định khắt khe và hoàn tất việc quản lý bảng cân đối kế toán. Điều này thường đẩy chi phí vay mượn ngắn hạn lên cao và khiến thị trường repo trở nên sôi động hơn bao giờ hết.

Nhận thức rõ điều này, Fed đã chủ động chuẩn bị sân chơi từ trước. Vào ngày 10/12/2025, Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York (New York Fed) đã công bố những điều chỉnh quan trọng đối với cơ chế repo thường trực qua đêm.

Cụ thể, Fed đã loại bỏ giới hạn giao dịch tổng hợp và chuyển sang khung phân bổ toàn bộ (full allotment), với mức trần cho mỗi đề xuất giao dịch lên tới 40 tỷ USD. Những thay đổi chiến thuật này mang lại cho Fed sự linh hoạt tối đa để kiểm soát lãi suất và điều tiết thanh khoản một cách nhanh chóng và hiệu quả trước các cơn co thắt bất ngờ của thị trường.

Song song đó, một công cụ hỗ trợ khác cũng được kích hoạt: bắt đầu từ ngày 11/12/2025, Fed khởi động chương trình Mua quản lý dự trữ (Reserve Management Purchases), với mục tiêu mua vào khoảng 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn.

Sự kết hợp giữa hai biện pháp này – một bên cung cấp tiền mặt qua repo, một bên mua vào tín phiếu – tạo thành một “gọng kìm” thanh khoản vững chắc, nhằm duy trì mức dự trữ dồi dào trong hệ thống ngân hàng và chủ động xử lý các nhu cầu thanh khoản mang tính thời vụ.

Chính trong bối cảnh chuẩn bị kỹ càng này, nghiệp vụ repo 6.8 tỷ USD vào ngày 22/12 đã được thực hiện, hoàn thiện bức tranh về một chiến dịch ổn định thị trường đa tầng nấc, có chủ đích và được lên kế hoạch rõ ràng.

Bản chất của repo và sự khác biệt then chốt so với QE

Để hiểu đúng thông điệp từ Fed, việc phân biệt rõ ràng giữa nghiệp vụ repo và chương trình nới lỏng định lượng (QE) là vô cùng quan trọng.

Repo, hay thỏa thuận mua lại, là một công cụ điều hành chính sách tiền tệ ngắn hạn và mang tính kỹ thuật cao. Trong một giao dịch repo điển hình, Fed tạm thời cung cấp tiền mặt cho các ngân hàng, đổi lấy việc nhận về các tài sản thế chấp chất lượng cao nhất – thường là trái phiếu kho bạc Mỹ. Các ngân hàng sau đó cam kết mua lại tài sản này sau một thời gian rất ngắn (thường là qua đêm) với một mức lãi suất đã thỏa thuận.

Cơ chế này giúp bơm tiền mặt tức thời vào hệ thống, ngăn chặn tình trạng thiếu hụt thanh khoản cục bộ có thể đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng vọt, từ đó giảm căng thẳng cho toàn bộ thị trường vốn.

Trái ngược hoàn toàn, QE là một công cụ kích thích kinh tế dài hạn và mang tính chính sách rộng. QE liên quan đến việc Fed mua một lượng lớn trái phiếu hoặc các tài sản tài chính khác một cách vĩnh viễn từ thị trường, với mục đích chính là bơm tiền trực tiếp và lâu dài vào nền kinh tế, hạ thấp lãi suất dài hạn, khuyến khích đầu tư và vay mượn, qua đó đối phó với các nguy cơ suy thoái hoặc giảm phát. QE làm mở rộng đáng kể và lâu dài bảng cân đối kế toán của Fed.

Do đó, các chuyên gia và chính Fed đều nhấn mạnh rằng đợt bơm tiền qua repo lần này không phải là QE, không phải là hành động “in tiền” mới, và càng không phải tín hiệu cho thấy Fed đang chuyển hướng nới lỏng chính sách tiền tệ.

Lý do cốt lõi nằm ở tính chất tạm thời và tự điều chỉnh của repo: số tiền mặt 6.8 tỷ USD này sẽ nhanh chóng được các ngân hàng hoàn trả, và giao dịch sẽ kết thúc mà không để lại dấu vết lâu dài nào trên bảng cân đối kế toán của Fed.

Một nhà phân tích thị trường đã bình luận xác đáng: “Điều quan trọng là đây không phải QE, không in tiền mới và không báo hiệu Fed đang nới lỏng chính sách, vì tiền sẽ được hoàn trả. Tuy nhiên, nó cho thấy thanh khoản vẫn đang gặp một số khó khăn.” Nhận định này hoàn toàn phù hợp với lập trường chính thống mà Fed liên tục khẳng định: duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt để tiếp tục cuộc chiến đưa lạm phát về mức mục tiêu 2%.

Tác động đến kinh tế vĩ mô và thị trường ngoại hối

Vậy, nếu không phải để kích thích kinh tế, mục tiêu thực sự và tác động của đợt bơm thanh khoản này là gì?

Trên phương diện kinh tế vĩ mô, động thái của Fed nhằm trực tiếp vào mục tiêu ngăn ngừa rủi ro hệ thống. Bằng cách chủ động cung ứng thanh khoản, Fed giúp dập tắt nguy cơ bùng phát căng thẳng trên thị trường tiền tệ ngắn hạn – nơi các ngân hàng vay mượn lẫn nhau để duy trì hoạt động hàng ngày.

Điều này giữ cho các lãi suất then chốt như SOFR ổn định, từ đó kiểm soát được chi phí vay mượn trong toàn bộ nền kinh tế, đảm bảo các hoạt động tín dụng và thanh toán diễn ra trơn tru trong giai đoạn nhạy cảm cuối năm.

Đối với thị trường ngoại hối, tác động của nó nhỏ hơn nhưng rất đáng quan tâm. Việc Fed sẵn sàng và có khả năng can thiệp để giữ ổn định thị trường repo đóng vai trò như một tấm đệm quan trọng cho đồng USD.

Khi thanh khoản khan hiếm, nhu cầu đột biến về USD để giải quyết các nghĩa vụ tài chính có thể đẩy giá trị của đồng bạc xanh lên xuống thất thường. Bằng cách xoa dịu sự khan hiếm đó, Fed gián tiếp hạn chế những biến động cực đoan không mong muốn của tỷ giá USD trong ngắn hạn.

Hơn nữa, một thị trường tiền tệ ổn định ở Mỹ, trung tâm tài chính toàn cầu, tạo điều kiện thuận lợi cho dòng vốn quốc tế lưu chuyển ổn định, hỗ trợ các hoạt động giao dịch ngoại hối và đầu tư xuyên biên giới. Điều này đặc biệt có ý nghĩa với các nhà đầu tư tại các thị trường mới nổi, nơi thường chịu ảnh hưởng mạnh từ những biến động thanh khoản tại trung tâm.

Tuy nhiên, cần lặp lại rằng, tất cả những hiệu ứng ổn định này đều nằm trong khuôn khổ của một lập trường chính sách tổng thể vẫn mang tính thắt chặt. Fed đang thực hiện một 'điệu nhảy tinh tế': vừa sử dụng các công cụ kỹ thuật để xử lý các vấn đề thanh khoản cấp tính, vừa giữ nguyên lộ trình dài hạn nhằm kiểm soát lạm phát.

Sự kết hợp giữa việc bơm tiền qua repo, mua tín phiếu kho bạc, đồng thời vẫn duy trì lãi suất ở mức cao và tiếp tục quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán (QT) chính là minh chứng rõ ràng nhất cho sự phân tách biện pháp ngắn hạn và mục tiêu dài hạn này.

Triển vọng và hàm ý cho thị trường tài chính năm 2026

Vậy, liệu đây có phải là khởi đầu cho một giai đoạn hỗ trợ thanh khoản dài hạn hơn? Câu hỏi này đang được giới phân tích và nhà đầu tư toàn cầu theo dõi sát sao.

Các động thái trong tháng 12/2025 trước mắt được xem là biện pháp mang tính mùa vụ và kỹ thuật, được thiết kế để vượt qua giai đoạn khó khăn đặc thù cuối năm. Tuy nhiên, quy mô và tần suất can thiệp – với gần 38 tỷ USD trong vòng 10 ngày và việc điều chỉnh khung chính sách repo để linh hoạt hơn – cũng cho thấy Fed nhận thức được rằng những áp lực thanh khoản có thể vẫn tiềm ẩn và cần được quản lý chủ động.

Trong những tuần đầu tiên của năm 2026, thị trường sẽ tập trung giải mãi liệu nhu cầu sử dụng công cụ repo có giảm dần sau “cơn khát” cuối năm hay vẫn duy trì ở mức cao. Điều này sẽ cung cấp manh mối quan trọng về tình trạng thực sự của thanh khoản hệ thống ngân hàng Mỹ sau một thời gian dài thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt.

Nếu nhu cầu repo vẫn cao bất thường, nó có thể trở thành một nhân tố buộc Fed phải xem xét lại tốc độ hoặc quy mô của chương trình Thu hẹp Bảng cân đối kế toán (QT) sớm hơn dự kiến, để tránh tạo ra sức ép không cần thiết lên hệ thống tài chính.

Tóm lại, đợt bơm 6.8 tỷ USD vào ngày 22/12/2025, cùng với toàn bộ chiến dịch ổn định thanh khoản cuối năm, là một minh họa rõ nét cho sự chủ động và thận trọng của Fed. Nó khẳng định rằng ngân hàng trung ương này sẵn sàng sử dụng mọi công cụ trong hộp công cụ của mình để ngăn chặn căng thẳng thị trường lan rộng, nhưng đồng thời cũng kiên định với các ưu tiên chính sách dài hạn về kiểm soát lạm phát.