Khối lượng sử dụng SRF tăng vọt lên mức cao kỷ lục vào cuối năm

Trong ngày giao dịch cuối cùng của năm 2025, quy mô sử dụng Cơ chế Repo Thường trực (Standing Repo Facility – SRF) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng mạnh lên 74,6 tỷ USD, lập mức cao kỷ lục trong lịch sử. Thoạt nhìn, con số này dễ khiến thị trường liên tưởng đến căng thẳng thanh khoản. Tuy nhiên, nếu đặt trong bối cảnh thời điểm cuối năm, cấu trúc lãi suất và những thay đổi trong khung điều hành chính sách, đây thực chất giống như một bài kiểm tra áp lực mang tính kỹ thuật, được thị trường chủ động kích hoạt và được Fed hấp thụ một cách trơn tru.

Trước hết, hiện tượng này không hàm ý rủi ro mang tính cấu trúc đối với hệ thống tài chính. Cuối năm vốn là giai đoạn thanh khoản có xu hướng thắt chặt theo mùa, khi các tổ chức tài chính phải đối mặt với áp lực đánh giá giám sát, quản lý bảng cân đối kế toán và thanh toán xuyên năm. Trong bối cảnh đó, việc gia tăng nắm giữ tiền mặt là lựa chọn mang tính phòng thủ tự nhiên. Mức sử dụng SRF cao phản ánh việc các ngân hàng chủ động lựa chọn công cụ có chi phí thấp nhất, khi công cụ này vừa sẵn có vừa có mức giá hấp dẫn.

Xét trên góc độ lãi suất, đợt gia tăng này không phải là hành vi “vay vốn bị động”, mà là một quyết định mang tính arbitrage rõ ràng. Khi lãi suất repo thông thường đối với tài sản thế chấp chuẩn tăng lên khoảng 3,9%, cao hơn mức lãi suất cố định 3,75% của SRF, việc các ngân hàng chuyển sang vay trực tiếp từ Fed gần như là điều tất yếu. Điều này cho thấy SRF đã thành công trong vai trò neo trần lãi suất ngắn hạn, dần thay thế thị trường repo truyền thống, đồng thời xác nhận hiệu quả của việc Fed tái cấu trúc khung điều hành chính sách tiền tệ trong những năm gần đây.

Quan trọng hơn, diễn biến này phản ánh một sự chuyển dịch cấu trúc đang hình thành: Fed đang dần chuyển từ vai trò “người cho vay cuối cùng” sang “nhà cung cấp thanh khoản thường trực” cho thị trường tiền tệ. Trong các chu kỳ trước, việc ngân hàng sử dụng công cụ của ngân hàng trung ương thường bị xem là tín hiệu căng thẳng; còn hiện nay, Fed lại khuyến khích việc sử dụng SRF một cách chủ động và thường xuyên nhằm hạn chế biến động mạnh của lãi suất thị trường. Sự thay đổi trong tư duy này cho thấy sự phụ thuộc của thị trường vào hỗ trợ thanh khoản từ ngân hàng trung ương đang được thể chế hóa.

Tất nhiên, điều đó không đồng nghĩa với việc rủi ro đã hoàn toàn biến mất. Việc SRF liên tục đạt mức sử dụng cao, song hành với các chương trình mua tín phiếu kho bạc ngắn hạn (RMP), cũng cho thấy hệ thống ngân hàng ngày càng phụ thuộc mang tính cấu trúc vào tài sản thanh khoản chất lượng cao và các công cụ của Fed. Trong trường hợp Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán một cách quyết liệt hơn, hoặc giảm mức độ chấp nhận đối với các công cụ thanh khoản, sự ổn định của thị trường lãi suất ngắn hạn sẽ một lần nữa đối mặt với thách thức.

Tổng hợp lại, đợt “bùng nổ” sử dụng SRF lần này mang tính kỹ thuật nhiều hơn là tín hiệu cảnh báo hệ thống. Nó củng cố một thông điệp quan trọng: trong môi trường nợ cao và biến động lớn hiện nay, Fed gần như không thể rút hoàn toàn khỏi thị trường tiền tệ, và vai trò của cơ quan này đang dần tiến hóa thành “nhà tạo lập thị trường ngầm”. Xu hướng này sẽ có tác động sâu rộng tới mặt bằng lãi suất, thanh khoản USD cũng như cơ chế định giá của các tài sản rủi ro.

Phân tích kỹ thuật Vàng

Kỳ vọng tích cực từ việc Fed cắt giảm lãi suất đã được phản ánh đầy đủ trong nhịp tăng trước đó. Trong ngắn hạn, giá vàng không tiếp tục xu hướng tăng một chiều mà chuyển sang giai đoạn dao động tích lũy, chịu chi phối bởi cấu trúc kỹ thuật. Trên khung thời gian H1, thị trường đang ở trạng thái điển hình của giai đoạn “tiêu hóa thông tin sau sự kiện”.

Phân tích H1

• Giá hồi phục từ vùng đáy 4300

• Hiện giao dịch quanh khu vực 4350

• Phía trên chịu áp lực rõ rệt từ đường xu hướng giảm kết hợp vùng kháng cự 4400

Phân tích MACD

• Động lượng vẫn nằm dưới trục 0

• Lực giảm đang chậm lại nhưng chưa đảo chiều sang dương

• Thuộc dạng động lượng hồi phục kỹ thuật, chưa phải pha đẩy giá mới

Cắt giảm lãi suất định hướng xu thế, nhưng giá mới là yếu tố cho biết thời điểm vào lệnh.

Ở thời điểm hiện tại, vàng không ở giai đoạn khởi động sóng tăng, mà đang trong quá trình hấp thụ tin tốt và tái thiết lập cấu trúc giá.

Kháng cự: 4400 USD/oz

Hỗ trợ: 4350 – 4300 USD/oz

Cảnh báo rủi ro

Các quan điểm, phân tích, nghiên cứu, mức giá hoặc thông tin nêu trên chỉ mang tính tham khảo thị trường, không đại diện cho lập trường của nền tảng này. Nhà đầu tư tự chịu mọi rủi ro phát sinh, vui lòng giao dịch một cách thận trọng.