Chi tiêu sớm, tích trữ hàng hóa – Động lực tăng trưởng kinh tế Mỹ trong nửa đầu năm không đáng lo!

Tình hình thị trường hiện tại đang bị chi phối bởi “giao dịch cảm xúc Trump,” khiến nhà đầu tư không thể xác định kỳ vọng trong tương lai, dẫn đến việc bán tháo tài sản và đồng USD. Hiện tượng lệch định giá đang làm rối loạn tâm lý thị trường, nhưng đầu tư không chỉ nhìn vào hiện tại – khi thị trường trở lại lý trí, các yếu tố cơ bản sẽ được phản ánh trở lại. Xin nhấn mạnh: Quý II không có bất kỳ rủi ro trọng yếu nào!

Giá vàng ngày hôm qua tiến sát mốc 3.500 USD/oz rồi đảo chiều mạnh. Chúng tôi nhiều lần cảnh báo trong các buổi livestream và báo cáo rằng: vàng là giao dịch chen chúc – nơi đông người không nên tới.

Dòng tiền đổ vào vàng chủ yếu là để phòng ngừa suy thoái và stagflation, đồng thời đồng USD mất giá mạnh đã thúc đẩy tâm lý trú ẩn. Nhắc lại quy tắc bất biến trong giao dịch tài chính: “Nơi đông người không nên đến.”

Nhiều ngân hàng đầu tư nâng mục tiêu giá vàng, nhưng các nhà nghiên cứu vĩ mô nghiêm túc sẽ nhấn mạnh: từ 2022 đến nay, vàng đã tách rời khỏi yếu tố cơ bản. Những mục tiêu giá này có còn hợp lý？

(Hình 1: Giá hợp đồng vàng kỳ hạn - đường màu xanh, Bảng cân đối các NHTW lớn - màu vàng, Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm - màu đỏ)

Có hai yếu tố chính ảnh hưởng đến vàng:

• Tăng trưởng cung tiền toàn cầu (đo bằng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương lớn)

• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm (lãi suất danh nghĩa)

Khi lãi suất và cung tiền cùng nới lỏng, giá vàng thường tăng. Cung tiền và giá vàng có mối quan hệ thuận chiều, trong khi lợi suất trái phiếu và giá vàng biến động ngược chiều.

Tuy nhiên, từ năm 2022 – khi lo ngại về lạm phát đình trệ (stagflation) xuất hiện – thị trường đã bắt đầu lệch pha:

• 2022: lo ngại stagflation đẩy vàng tăng

• 2023: các NHTW tăng dự trữ vàng, tạo sóng tăng giá

• 2024: xung đột địa chính trị leo thang, hệ thống tiền tệ quốc tế dựa trên USD bắt đầu nứt gãy

• 2025: lo ngại suy thoái, chiến tranh thương mại Mỹ - Trung bùng phát lại, tạo động lực tăng giá vàng

Giá vàng đã tăng hơn 40% trong năm. Giá trị và giá cả lệch pha nghiêm trọng. Trong quý I/2025, lo ngại về thuế quan Mỹ khiến các hoạt động đầu cơ và nhập khẩu vàng tăng vọt, kéo theo dự báo GDP từ mô hình Atlanta Fed rơi xuống vùng âm, PCE bị điều chỉnh giảm mạnh còn 0.66%.

(Hình 2: Dự báo tiêu dùng GDP bị điều chỉnh giảm; Nguồn: Fed Atlanta)

Chi tiêu cá nhân (PCE) đóng góp GDP bị điều chỉnh từ dương sang âm tại ngày 28/2/2025 – phản ánh tiêu dùng yếu đi.

Các yếu tố chính gây sức ép lên tiêu dùng:

• Niềm tin tiêu dùng suy giảm: Lạm phát cao + lãi suất tăng khiến người tiêu dùng dè dặt, cắt giảm chi tiêu lớn.

• Thu nhập thực giảm: Lương không theo kịp giá cả, sức mua giảm.

• Giá cả cao + chi phí vay tăng: Dù một số mặt hàng hạ giá, tổng thể vẫn đắt đỏ.

• Lãi suất cao kìm hãm chi tiêu: Lãi suất vay mua nhà, xe tăng, khiến kế hoạch bị hoãn.

• Gánh nặng nợ cao: Chi phí trả lãi tín dụng và vay tiêu dùng tăng mạnh.

(Hình 3: PCE từng bị hạ xuống -0.4%; Nguồn: Fed Atlanta)

Sau khi Trump công bố miễn thuế 90 ngày, PCE bị điều chỉnh xuống -0.40%, tăng trưởng GDP Q1/2025 bị hạ xuống -3.7%, lo ngại suy thoái gia tăng, đẩy giá vàng tăng mạnh.

Tuy nhiên, số liệu bán lẻ tháng 3 của Mỹ cho thấy nền kinh tế thực tế vẫn vững vàng. PCE đóng góp trở lại mức 0.91%, chứng tỏ sức mua vẫn được duy trì. Việc tiêu dùng sớm và tích trữ đang là lực đẩy thực sự, phản ánh qua số liệu xuất khẩu ròng giảm (-4.91%).

(Hình 4: Sau số liệu bán lẻ tháng 3, PCE phục hồi lên 0.91%; Nguồn: Fed Atlanta)

Lệnh miễn thuế 90 ngày của Trump thúc đẩy doanh nghiệp tích trữ, người dân chi tiêu sớm. Khi thị trường hồi phục lý trí, tài sản rủi ro sẽ bùng nổ trở lại, còn dòng tiền trú ẩn sẽ rút lui. Việc Fed kết thúc QT và bắt đầu giảm lãi suất cũng sẽ tạo điều kiện cho chu kỳ "nuôi – gài – chốt" của vàng.

Phân tích kỹ thuật vàng



Giá vàng hình thành mô hình vai đầu vai đảo chiều giảm tại vùng kháng cự Fibonacci 38.5 – mốc 3.384 USD/oz. Hôm qua đã xuất hiện nến đảo chiều giảm, hôm nay khả năng cao tiếp tục mô hình “lên rồi xuống”. Nhà đầu tư nên ưu tiên chiến lược bán khống. Hỗ trợ ngắn hạn tại 3.313, nếu thủng thì mục tiêu là 3.198. Cắt lỗ tại 25 USD.

• Hỗ trợ: 3313 / 3198

• Kháng cự: 3384 / 3406 / 3499

Cảnh báo rủi ro: Quan điểm, phân tích và dữ liệu trong bài viết chỉ mang tính tham khảo, không đại diện cho lập trường của nền tảng. Nhà đầu tư cần tự chịu trách nhiệm và thận trọng khi giao dịch.