Thị trường chứng khoán lập đỉnh, vàng tiếp tục lao dốc

Trong bản tin sáng thứ Sáu tuần trước, chúng tôi đã đề cập đến “tư duy cấp độ hai” khi đánh giá đồng USD. Khi USD chuyển từ xu hướng giảm sang tăng, đó lại chính là lúc các yếu tố hỗ trợ kết thúc. Do đó, tài sản rủi ro trong quý III có thể sẽ đối mặt với đợt điều chỉnh mạnh. Giá vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục xu hướng giảm do đồng USD tăng giá trong nửa cuối năm, gây áp lực lên giá hàng hóa.

Hiện tại, tài sản rủi ro đang được dòng vốn tích cực đẩy mạnh. Nhà đầu tư có xu hướng xem nhẹ các tín hiệu tiêu cực và coi những tin tức tích cực là "rất tích cực". Điều đó buộc chúng ta phải quay lại với nền tảng kinh tế vĩ mô để đánh giá liệu xu hướng hiện tại có đang ở ngưỡng đảo chiều hay không.

Biểu đồ 1 dưới đây thể hiện chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế (đã điều chỉnh lạm phát) của Mỹ trong tháng 5, chia thành chi tiêu hàng hóa và dịch vụ. Trước đây, chúng tôi từng đề cập đến "chu kỳ hàng hóa - dịch vụ", theo đó khi chi tiêu cho hàng hóa vượt dịch vụ, tài sản rủi ro có xu hướng tăng mạnh hơn. Kể từ tháng 11/2024, chi tiêu hai nhóm này có sự thay phiên, giúp tài sản rủi ro giữ ở mức cao. Dữ liệu tháng 5 cho thấy chi tiêu hàng hóa tiếp tục vượt dịch vụ, nghĩa là xu hướng tăng vẫn còn duy trì.

Tuy nhiên, xét kỹ hơn, ta thấy có sự đảo chiều rõ rệt từ tháng 4 sang tháng 5: chi tiêu hàng hóa giảm còn 2,95%, chi tiêu dịch vụ là 1,78%, và thu nhập khả dụng cá nhân cũng giảm xuống 1,68%. Liệu đây có phải là dấu hiệu tiêu dùng đầu cuối đang hạ nhiệt？

(Biểu đồ 1: Chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế của Mỹ tháng 5; Nguồn: FRED)

Nếu đi sâu vào chi tiết, chi tiêu hàng hóa bao gồm cả hàng bền (như ô tô). Do ảnh hưởng từ chính sách thuế quan, đã xảy ra hiện tượng "mua trước do lo ngại thuế" (tariff-driven buying spree):

• Tháng 3: Người tiêu dùng đổ xô mua ô tô để tránh thuế, doanh số bán xe tăng mạnh, là động lực chính cho đợt tăng trưởng doanh thu bán lẻ.

• Tháng 4: Cơn sốt ô tô hạ nhiệt, doanh thu bán lẻ chung giảm, chỉ còn trông chờ vào các nhóm hàng khác.

• Tháng 5: Doanh số ô tô giảm ~3,5%, tổng doanh thu bán lẻ giảm 0,9% so với tháng trước.

Do đó, đà giảm trong chi tiêu hàng hóa thực tế chủ yếu là do tốc độ tăng trưởng quá nóng của tháng 3-4. Hiện đã trở lại mức tăng trưởng ổn định. Dù doanh số ô tô giảm trong tháng 5, chi tiêu hàng hóa vẫn tăng 2,95% là một kết quả rất đáng khích lệ.

Tuy nhiên, trong tháng 7, chúng tôi vẫn kỳ vọng một đợt tiêu dùng hàng hóa cuối cùng thúc đẩy tài sản rủi ro lên đỉnh mới, nhờ sự kiện Prime Day của Amazon. Nhưng sau đó, nhà đầu tư nên thận trọng với khả năng tiêu dùng hàng hóa hụt hơi – điều không nên xem nhẹ nhưng cũng không nên quá lo lắng.

Quan sát biểu đồ 2 dưới đây:

(Biểu đồ 2: Tác động của hàng tồn kho đến GDP – Dự báo từ Fed Atlanta; Nguồn: Fed Atlanta)

Theo báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân công bố ngày 26/6, mô hình GDPNow đã điều chỉnh mạnh dự báo đầu tư hàng tồn kho, khiến đóng góp của yếu tố này cho GDP quý II từ mức gần bằng 0 giảm mạnh xuống -2,22 điểm phần trăm. Việc điều chỉnh này xuất phát từ dữ liệu nhập khẩu (đặc biệt là vàng phi tiền tệ và kim loại quý khác) được Cục Phân tích Kinh tế (BEA) cập nhật, ảnh hưởng đến tồn kho trong ngành sản xuất và bán buôn, qua đó tác động đến dự báo của mô hình.

Nguyên nhân sâu xa là: lượng hàng nhập khẩu lớn trong quý I đã được đưa vào tính toán tồn kho, góp phần tích cực cho GDP. Tuy nhiên, trong quý II, tồn kho này được tiêu thụ nhanh chóng mà không được bổ sung lại, khiến tồn kho trở thành yếu tố kéo GDP đi xuống. Điều này phản ánh rõ tác động mùa vụ của việc nhập hàng trước và tiêu dùng vượt khả năng.

Nói cách khác, đợt bổ sung tồn kho mạnh trước đó đã “rút trước” động lực của những quý tiếp theo. Khi doanh thu bán lẻ yếu đi, Fed có thể sẽ buộc phải điều chỉnh chính sách tiền tệ theo hướng nới lỏng để hỗ trợ nền kinh tế thực. Tóm lại, điều chỉnh trong quý III là khó tránh, nhưng ở góc nhìn dài hạn, mức điều chỉnh này không phải là vấn đề đáng lo ngại.

Phân tích kỹ thuật vàng

Vàng đã giảm từ 3.451 USD xuống 3.247 USD, tức mất 200 điểm. Sau khi chạm 3.247 USD, giá đã đảo chiều và phục hồi nhẹ trong phiên Á. Theo quan sát kỹ thuật, nửa đầu tuần này là chu kỳ hồi phục, nhà đầu tư nên tranh thủ cơ hội này để tìm điểm vào lệnh bán (short).

• Mức cắt lỗ khuyến nghị: 20–30 USD

• Hỗ trợ: 3.247 USD

• Kháng cự: 3.286 / 3.325 USD

⚠️ Cảnh báo rủi ro: Mọi phân tích, bình luận, dữ liệu hay quan điểm nêu trên chỉ mang tính chất tham khảo và không đại diện cho quan điểm chính thức của nền tảng. Người đọc cần tự chịu trách nhiệm với mọi quyết định đầu tư. Vui lòng giao dịch cẩn trọng.