Cơn sóng 1.000 tỷ USD và kịch bản Roaring 2020s: Thị trường bán dẫn và chứng khoán Mỹ năm 2026

Năm 2026 được dự báo sẽ là cột mốc lịch sử khi ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu lần đầu vượt ngưỡng doanh thu 1.000 tỷ USD, dẫn dắt bởi cơn bão AI và sự thống trị của những gã khổng lồ như Nvidia. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ, với S&P 500 vững vàng phá kỷ lục, tiếp tục nhận được niềm tin từ các chiến lược gia hàng đầu vào kịch bản “Roaring 2020s”.

Khung cảnh kinh tế và đầu tư cho năm 2026 đang được định hình bởi sự giao thoa của ba xu thế lớn: sự bùng nổ không ngừng của trí tuệ nhân tạo (AI), sự thống trị tuyệt đối của một số ít công ty bán dẫn hàng đầu, và sức bật của thị trường chứng khoán Mỹ dưới tác động của các chính sách thuế mới.

Trong một báo cáo mang tên “2026 Year Ahead: choppy, still cheerful”, chuyên gia Vivek Arya của Bank of America (BofA) đã đưa ra dự báo quan trọng: doanh thu bán dẫn toàn cầu sẽ tăng trưởng 30% trong năm 2026, chính thức đưa ngành công nghiệp này vượt qua cột mốc lịch sử 1.000 tỷ USD lần đầu tiên. Động lực chính đến từ làn sóng AI vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, với thị trường hệ thống trung tâm dữ liệu AI dự kiến đạt hơn 1.200 tỷ USD vào năm 2030, tương đương tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) ấn tượng lên đến 38%.

Song song với triển vọng rực rỡ của ngành bán dẫn, thị trường chứng khoán Mỹ cũng đang chứng kiến những dự báo lạc quan. Chiến lược gia kỳ cựu Ed Yardeni, chủ tịch của Yardeni Research, nhấn mạnh kịch bản “Roaring 2020s” vẫn là kịch bản cơ sở của ông.

Yardeni nâng xác suất cho viễn cảnh này từ 50% lên 60% và dự báo chỉ số S&P 500 sẽ chạm mốc 7.700 điểm vào cuối năm 2026. Ông kỳ vọng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của S&P 500 sẽ tăng từ 268 USD năm 2025 lên 310 USD vào năm 2026, phản ánh mức tăng trưởng 15.67%.

Sự lạc quan này được củng cố bởi hàng loạt yếu tố vĩ mô, trong đó nổi bật là lợi ích thuế từ “Đạo luật Một Đại Dự thảo Tuyệt đẹp” (One Big Beautiful Bill) được ký thành luật vào ngày 4 tháng 7 năm 2025. Đạo luật này mang lại những thay đổi đáng kể như tăng mức khấu trừ cơ bản, điều chỉnh thuế suất biên, và đặc biệt là tăng mức miễn trừ thuế tài sản lên 15 triệu USD cho năm 2026, tạo thêm thanh khoản cho nền kinh tế và thị trường vốn.

Sự thống trị của “Top 6” bán dẫn và chiến lược củng cố đế chế

Theo phân tích của Vivek Arya, mặc dù thị trường có thể biến động (“choppy”), nhưng cơ hội đầu tư vẫn rất rõ ràng và tập trung vào những công ty có “hào sâu cạnh tranh” (Economic moat) vững chắc, được định lượng bằng cấu trúc biên lợi nhuận ấn tượng. Ông Arya thẳng thắn chia sẻ một triết lý đầu tư đơn giản: “Đầu tư vào bán dẫn rất đơn giản... Chỉ cần lấy tất cả các công ty, sắp xếp chúng theo biên lợi nhuận gộp, và mua năm công ty hàng đầu, bạn sẽ không sai lầm nhiều đâu”. Danh sách “Top 6 cho năm 2026” của ông bao gồm những cái tên đã có thị phần thống trị từ 70% đến 75% trong các phân khúc then chốt của họ.

Đứng đầu danh sách là Nvidia (NVDA), công ty được Arya mô tả đang hoạt động trong một “thiên hà khác biệt”. Sự khác biệt này thể hiện rõ qua định giá sản phẩm: trong khi một con chip thông thường có giá trung bình khoảng 2,40 USD, một bộ xử lý đồ họa (GPU) của Nvidia dành cho AI có giá lên tới 30.000 USD.

Mặc dù cổ phiếu Nvidia đã tăng hơn 40% từ đầu năm 2025 và trở thành công ty có giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới, Arya vẫn cho rằng định giá của họ “vẫn cực kỳ rẻ” khi điều chỉnh theo tăng trưởng. Cổ phiếu Nvidia hiện giao dịch với tỷ lệ PEG (Giá trên Tăng trưởng Lợi nhuận) chỉ khoảng 0,6 lần, một mức rất hấp dẫn so với mức gần 2 lần của chỉ số S&P 500. Sức mạnh tài chính khổng lồ là thứ giúp Nvidia duy trì vị thế, với dòng tiền tự do dự kiến đạt nửa nghìn tỷ USD trong ba năm tới.

Sức mạnh này được thể hiện rõ qua thương vụ gần đây nhất: thỏa thuận cấp phép công nghệ trị giá 20 tỷ USD với startup chip AI Groq, đồng thời tuyển dụng toàn bộ đội ngũ lãnh đạo then chốt của công ty này. Các nhà phân tích tại Bernstein nhận định động thái này mang tính chiến lược, cho thấy Nvidia đang “sử dụng bảng cân đối kế toán ngày càng mạnh để duy trì sự thống trị”. Thương vụ này, được CNBC mô tả là thương vụ lớn nhất từ trước đến nay của Nvidia, giúp họ vừa loại bỏ một đối thủ tiềm năng trong thị trường suy luận AI (AI inference), vừa bổ sung công nghệ LPU (Language Processing Unit) tiết kiệm năng lượng vào kho vũ khí của mình.

Vị trí thứ hai trong danh sách thuộc về Broadcom (AVGO), với vốn hóa thị trường 1,6 nghìn tỷ USD và cổ phiếu tăng hơn 50% từ đầu năm. Broadcom đã hoàn thành bước chuyển mình ngoạn mục từ một nhà cung cấp linh kiện thông thường thành một trụ cột hạ tầng AI không thể thiếu.

Thành công này đến từ chiến lược tập trung vào các mạch tích hợp ứng dụng tùy chỉnh (custom ASICs) cho các “gã khổng lồ” công nghệ (hyperscalers) như Google và Meta. Khi những công ty này tìm cách đa dạng hóa nhà cung cấp và giảm sự phụ thuộc vào Nvidia, Broadcom trở thành lựa chọn chiến lược hàng đầu. Goldman Sachs, trong một báo cáo riêng, cũng đồng tình với quan điểm này khi mô tả Broadcom như một “nhà cung cấp vũ khí quan trọng” trong cuộc đua AI và chỉ ra tiềm năng tăng trưởng thêm từ việc mở rộng quan hệ với các công ty AI như Anthropic và OpenAI.

Bốn cái tên còn lại hoàn thiện bức tranh về sự thống trị của ngành: Lam Research (LRCX) và KLA (KLAC) là những nhà lãnh đạo không thể tranh cãi trong thị trường thiết bị sản xuất bán dẫn; Analog Devices (ADI) thống trị phân khúc chip analog quan trọng; và Cadence Design Systems (CDNS) là một trong hai “ông lớn” chính trong lĩnh vực phần mềm thiết kế điện tử (EDA), công cụ thiết yếu để tạo ra mọi con chip hiện đại.

Thị trường chứng khoán Mỹ: Tăng trưởng thực tế và sự lan tỏa lợi nhuận

Diễn biến tích cực của thị trường chứng khoán Mỹ trong năm 2025, với S&P 500 tăng hơn 17% và nhóm cổ phiếu công nghệ tăng 26%, đặt ra câu hỏi về tính bền vững và nguy cơ bong bóng. Tuy nhiên, nhiều nhà chiến lược hàng đầu đang đưa ra những lập luận vững chắc để phủ nhận kịch bản bong bóng trong ngắn hạn.

Mary Ann Bartels, Giám đốc Chiến lược Đầu tư tại Sanctuary Wealth, thẳng thắn tuyên bố: “Tôi không thấy một bong bóng nào cả.” Mặc dù bà thừa nhận rằng thị trường đang đi theo một mô hình “khá tương đồng một cách kỳ lạ” với các giai đoạn bong bóng lịch sử như cuối thập niên 1920 hay thời kỳ dot-com, bà dự đoán một bong bóng thực sự có thể chỉ hình thành vào khoảng năm 2029-2030.

Trong ngắn hạn, Sanctuary Wealth vẫn kỳ vọng công nghệ tiếp tục dẫn dắt thị trường và đưa ra dự báo đầy tham vọng: S&P 500 có thể chạm mức 10.000 đến 13.000 điểm vào năm 2030.

Sự lạc quan này được hậu thuẫn bởi dữ liệu thực tế. Các chiến lược gia tại UBS chỉ ra rằng tỷ lệ P/E kỳ vọng của thị trường hiện chỉ cao hơn một chút so với đầu năm 2025, điều này củng cố cho nhận định rằng tăng trưởng lợi nhuận, chứ không phải bong bóng định giá, mới là động lực chính đằng sau đà tăng của thị trường.

UBS dự báo EPS của S&P 500 sẽ tăng khoảng 10% trong năm 2026, đẩy chỉ số lên mức 7.700 điểm, trùng với dự báo của Ed Yardeni. Goldman Sachs cũng đồng tình với quan điểm này. Họ lập luận rằng thị trường không ở trong trạng thái bong bóng vì mức tăng chủ yếu dựa trên tăng trưởng lợi nhuận thực tế, các công ty dẫn đầu có bảng cân đối kế toán vững mạnh, và lĩnh vực AI vẫn chủ yếu được dẫn dắt bởi một số ít “ông lớn”, trong khi bong bóng thường xảy ra khi có quá nhiều công ty mới tham gia vào một lĩnh vực nóng.

Điểm đáng chú ý là các nhà phân tích tại Goldman Sachs cũng kỳ vọng sự tham gia của thị trường sẽ được mở rộng ra bên ngoài nhóm “Magnificent 7”. Họ dự báo những cơn gió ngược vĩ mô từ tăng trưởng kinh tế tăng tốc và tác động của thuế quan lên biên lợi nhuận giảm dần sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận cho 493 cổ phiếu còn lại trong S&P 500.

Quan điểm trên được Joseph Shaposhnik, nhà sáng lập Rainwater Equity, ủng hộ. Ông nhận định một số cổ phiếu trong nhóm lớn nhất có thể “tạm nghỉ”, nhưng cơ hội mang lại lợi nhuận vượt trội trong năm tới sẽ nằm ở bên ngoài bảy doanh nghiệp hàng đầu đó, khi năng suất từ AI bắt đầu lan tỏa khắp nền kinh tế.

Thách thức và cơ hội trong hành trình “gập ghềnh”

Bất chấp những triển vọng tươi sáng, các chuyên gia đều thận trọng thừa nhận rằng con đường phía trước sẽ không bằng phẳng. Vivek Arya mô tả năm 2026 sẽ “choppy” (nhiều biến động) và nhấn mạnh rằng không có cổ phiếu nào là “không có rủi ro” (riskless).

Thách thức lớn nhất nằm ở chi phí khổng lồ để xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Theo ước tính của Bank of America, một trung tâm dữ liệu AI công suất 1 gigawatt có thể yêu cầu vốn đầu tư lên tới 60 tỷ USD, với khoảng một nửa số tiền đó chảy trực tiếp vào phần cứng.

Con số này đặt ra một câu hỏi hóc búa về kinh tế: Liệu lợi tức đầu tư (ROI) cuối cùng có trở thành hiện thực? Arya lạc quan lập luận rằng các khoản chi tiêu hiện tại vừa mang tính “tấn công” (để mở rộng) vừa mang tính “phòng thủ” (để bảo vệ). Các tập đoàn công nghệ lớn không có lựa chọn nào khác ngoài việc tiếp tục đầu tư để bảo vệ đế chế hiện tại của họ và không bị bỏ lại phía sau.

Sự cạnh tranh cũng là một yếu tố cần theo dõi sát sao. Trong khi Nvidia thống trị thị trường chip cho huấn luyện AI (training), thị trường suy luận AI (inference) được cho là sẽ mở ra sân chơi cạnh tranh hơn. Các chip tùy chỉnh như TPU của Google, hay LPU mà Groq từng phát triển, có thể phù hợp hơn cho một số tác vụ cụ thể nhờ vào hiệu quả năng lượng và tốc độ.

Động thái “thâu tóm trá hình” Groq của Nvidia, như cách các nhà phân tích tại Hedgeye Risk Management mô tả, cho thấy ngay cả “gã khổng lồ” cũng không chủ quan trước các mối đe dọa tiềm tàng. Tuy nhiên, một số nhà phân tích vẫn hoài nghi về tính hiệu quả của công nghệ LPU trên quy mô lớn. Alex Platt từ DA Davidson cho rằng công nghệ hiện tại của Groq “bị giới hạn lớn vào chỉ một tập hợp con nhỏ của khối lượng công việc suy luận” do dung lượng bộ nhớ thấp.

Về phía thị trường chứng khoán rộng lớn hơn, Ed Yardeni đã đưa ra một nhận định đáng chú ý thể hiện sự thận trọng: ông chính thức kết thúc khuyến nghị ưu tiên nắm giữ (Overweight) đối với cổ phiếu công nghệ sau 15 năm duy trì. Lý do ông đưa ra rất thực tế: “Thật khó để khuyến nghị ưu tiên nắm giữ thứ gì đó vốn đã chiếm tỷ trọng quá lớn trong S&P 500 so với tầm quan trọng của nó trong nền kinh tế.”

Hai nhóm ngành Công nghệ (XLK) và Dịch vụ Truyền thông (XLC) hiện chiếm tới khoảng 45% trọng số của chỉ số S&P 500. Yardeni cho rằng rủi ro của một danh mục đầu tư theo S&P 500 đã tăng lên cùng với mức độ tập trung này, và ông khuyên các nhà đầu tư nên “tái cân bằng danh mục” và tìm kiếm sự đa dạng hóa, chẳng hạn sang lĩnh vực Chăm sóc Sức khỏe (XLV).

Kết luận lại, năm 2026 hứa hẹn là một năm của những cột mốc lịch sử và sự chuyển dịch mạnh mẽ. Ngành công nghiệp bán dẫn, với sự dẫn dắt của AI, đang trên đà thiết lập một kỷ lục doanh thu chưa từng có. Thị trường chứng khoán Mỹ, được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận thực tế và các chính sách thuế mới, vẫn được kỳ vọng tiếp tục hành trình tăng điểm.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần chuẩn bị tâm thế cho một chặng đường “nhiều biến động”, nơi sự thống trị của các tập đoàn hàng đầu đi đôi với rủi ro tập trung, và nơi cơ hội có thể dần lan tỏa từ trung tâm ra các khu vực rộng lớn hơn của nền kinh tế. Sự tỉnh táo, kết hợp với chiến lược tập trung vào chất lượng và đa dạng hóa, sẽ là chìa khóa then chốt để định vị bản thân trong giai đoạn quan trọng này của thị trường tài chính toàn cầu.