ETO Markets Trend Watch: Căng thẳng tín dụng tư nhân tại Mỹ leo thang cấu thành khủng hoảng toàn diệ

Tháng 3 năm 2026, thị trường tín dụng tư nhân của Mỹ bước vào giai đoạn giảm đòn bẩy thảm khốc.

Các danh mục đầu tư tập trung nhiều vào phần mềm, trong một số trường hợp vượt quá 50% tỷ trọng, chịu áp lực khi căng thẳng tái cấp vốn và thời hạn đáo hạn được đẩy về phía trước dẫn đến sự suy giảm nhanh chóng chất lượng tài sản và căng thẳng thanh khoản.

Đến giữa tháng 3, các yêu cầu rút vốn trên thị trường trị giá 1,8 nghìn tỷ USD đã vượt quá mức trần 5% hàng quý. Các quỹ lớn đã áp đặt giới hạn rút tiền khi cổ phiếu ngành tài chính suy yếu và chênh lệch lãi suất mở rộng, đẩy căng thẳng tín dụng tư nhân sang thị trường công.

TO Markets nhấn mạnh cách chất lượng tài sản suy giảm đã kích hoạt sự gia tăng các yêu cầu rút vốn và sau đó truyền áp lực đến các ngân hàng và thị trường tín dụng rộng lớn hơn thông qua các rủi ro liên kết.

Định giá lại bằng AI: Chất lượng tín dụng phần mềm bị ảnh hưởng đầu tiên

Sự gián đoạn do trí tuệ nhân tạo (AI) đã làm suy yếu mô hình kinh doanh, sức mạnh định giá và sự ổn định dòng tiền của ngành. Morgan Stanley cảnh báo rằng tỷ lệ vỡ nợ trong cho vay trực tiếp có thể tăng lên 8%, mức cao nhất kể từ đại dịch.

Thời hạn đáo hạn cũng đã dịch chuyển về phía trước. Dữ liệu của PitchBook cho thấy 11% các khoản vay trực tiếp liên quan đến phần mềm sẽ đáo hạn vào năm 2027 và 20% khác vào năm 2028.

Cú sốc thanh khoản: Chiết khấu trên thị trường thứ cấp làm trầm trọng thêm thua lỗ

Cuối tháng Hai, Blue Owl Capital buộc phải bán các tài sản cho vay với mức chiết khấu sâu để đáp ứng yêu cầu rút vốn, gây ra sự suy giảm mạnh về tâm lý thị trường. Tín dụng tư nhân, vốn được coi là loại tài sản nắm giữ đến đáo hạn và có biến động thấp, đột ngột biến thành tài sản được giao dịch trong điều kiện thiếu thanh khoản, đẩy giá neo xuống thấp hơn nhiều. Sự kiện này được hiểu rộng rãi như là thời điểm gọi ký quỹ của thị trường tín dụng tư nhân.

Sự lây lan nhanh chóng sang các tổ chức lớn hơn. BlackRock đã xóa sổ khoản vay 25 triệu USD xuống còn 0 và áp đặt mức trần rút vốn 5% đối với quỹ tín dụng tư nhân 26 tỷ USD của mình, ngay cả khi yêu cầu rút vốn của nhà đầu tư gần gấp đôi giới hạn đó.

Áp lực rút vốn: Các quỹ chuyển sang trạng thái bị hạn chế rút vốn chủ động.

Tình trạng thiếu thanh khoản đã buộc các nhà quản lý tài sản phải thắt chặt các cơ chế rút vốn trên toàn ngành.

Cliffwater: Đối mặt với yêu cầu rút vốn lên tới 14% và giới hạn mức chi trả hàng quý ở mức 7%.

Morgan Stanley: Giới hạn mức rút vốn ở mức 5% đối với Quỹ Thu nhập Tư nhân North Haven trị giá 8 tỷ USD.

Blackstone (BCRED): Đáp ứng 7,9% yêu cầu rút vốn được hỗ trợ bởi vốn nội bộ chứ không phải do cải thiện thanh khoản.

Trên thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,8 nghìn tỷ USD của Mỹ, nhu cầu rút vốn hiện đã vượt quá giới hạn 5% hàng quý theo cấu trúc của thị trường, đẩy ngành công nghiệp từ việc giảm đòn bẩy thụ động sang kiểm soát thanh khoản chủ động.

Hiệu ứng lan tỏa toàn hệ thống: Ngân hàng ngầm tác động đến các ngân hàng truyền thống

Thông qua các liên kết tín dụng phức tạp, rủi ro đã lan sang nền kinh tế thực và hệ thống ngân hàng được quản lý.

Deutsche Bank đã công bố khoản rủi ro liên quan đến tín dụng tư nhân trị giá 25,9 tỷ EUR, chiếm khoảng 5% tổng danh mục cho vay của ngân hàng.Dữ liệu của FDIC cho thấy đến cuối năm 2025, các ngân hàng Hoa Kỳ đã cho các tổ chức tài chính phi tiền gửi vay 1,4 nghìn tỷ USD, cùng với 2,8 nghìn tỷ USD cam kết chưa được giải ngân.

Điều này ngụ ý rủi ro tiềm tàng lên tới 4,2 nghìn tỷ USD nếu các quỹ tín dụng tư nhân đồng loạt rút tiền từ hạn mức tín dụng của họ.

Phản ứng của thị trường: Ngành tài chính dẫn đầu đợt bán tháo

Kể từ giữa tháng 3, cổ phiếu ngành tài chính đã bị ảnh hưởng nặng nề nhất khi kỳ vọng về rủi ro hệ thống gia tăng.

- Morgan Stanley giảm 4,1% chỉ trong một phiên giao dịch.

- Apollo, KKR và Ares đều giảm hơn 3%.

Chỉ số KBW Bank Index đã giảm gần 10% từ đầu năm đến nay, hoạt động kém hơn đáng kể so với chỉ số S&P 500.

Chênh lệch lãi suất tín dụng hạng đầu tư mở rộng thêm 4 điểm cơ bản chỉ trong một tuần, mức tăng lớn nhất trong nhiều tháng.

Thị trường không còn coi căng thẳng tín dụng tư nhân là vấn đề riêng lẻ nữa. Thay vào đó, họ đang định giá lại rủi ro trên toàn bộ các ngân hàng, các nhà quản lý tài sản thay thế và toàn bộ hệ thống tín dụng.

Kết luận: Chu kỳ thu hẹp tín dụng bắt đầu.

ETO Markets tin rằng cuộc khủng hoảng này không phải là sự kiện chỉ liên quan đến một tài sản duy nhất, mà là sự tập trung phơi bày những điểm yếu cấu trúc trong hệ sinh thái tín dụng tư nhân. Việc khu vực tín dụng tư nhân dựa vào định giá nội bộ, công khai thông tin hạn chế và cấu trúc tài trợ chéo phức tạp khiến nó rất dễ bị tổn thương trước những cú sốc về niềm tin.

Miễn trừ trách nhiệm

Thông tin trong tài liệu này chỉ mang tính chất tham khảo chung và không cấu thành tư vấn đầu tư, lời mời chào, hoặc đề nghị mua hoặc bán bất kỳ sản phẩm tài chính nào.

ETO Markets không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh do dựa vào nội dung đó.