PTA供需双减，上行趋势不改

从12月开始PTA期货价格持续震荡上行，走势强势跟随原油，主要是由于PTA供需格局较强，现实弱而远端预期强，1、2月季节性累库，3-5月的去库预期较强。3月份PTA现货盘面加工费为200-300区间元/吨，处于历史最低位置，去年平均加工费在500元/吨的平均水平，4月以来，伴随着逸盛系的检修，TA开工率将至70%以下，在需求悲观的现实下，依然处于去库状态，整体格局依然偏强，待需求起色，加工费后期仍有空间。

PTA目前停工检修的装置主要有以下，近期停车检修：1、虹港石化1#150万吨装置3月15日停车检修，重启待定；2、福化工贸450万吨装置4月初降负至5成；3、亚东石化75万吨装置4月6日停车；4、扬子石化2#60万吨3月14检修预计5月中重启；5、逸盛石化5月PTA装置检修计划：宁波逸盛新材料1线4月底停车，逸盛大连2号线5月中旬停车，逸盛海南5月下旬停车；6、恒力石化250万产能，3月10日检修20天左右，220万产能预计4.10检修20天左右；7、四川能投100万吨装置4月中停车；8、中泰化学120万吨装置3月底停车。

长期停车检修：1、扬子石化1#35万吨，2020年12月3日停车，重启待定；2、华彬石化#140万吨2021.3.6停车，重启待定；3、浙江利万聚酯70万产能2021年3月6日停车；4、上海金山石化40万产能2021年2月20日停车；5、天津石化34万产能2020年4月停车；6、中石油乌鲁木齐7.5万产能2021年4月停车；7、汉邦石化70万产能2020年5月停车，220万产能2021年1月7日停车，；8,、蓬威石化90万产能2020年3月停车。

从原油-石脑油-PX-PTA的利润分配中，我们可以看到利润主要集中在成品油部分，下游工业品利润压缩严重，PXN处于历史底部的位置，PTA加工费更是创了新低点，通过对PX-PTA的加工费与开工率的拟合，我们可以看到这两个因素高度的拟合，当加工费压缩，大厂也会很多反应，做出提前检修或是重启延迟的动作去提振PTA的价格，以修复PTA的加工费。那么目前，PTA的产业格局良好已成为行业共识，目前处于连续去库的通道，且今年出口强劲，长期低位的加工费将是不合理的，预期二季度加工费会修正在500-1000的区间，PTA的绝对价格也会跟随原油抬高。

需求现实疲弱，疫情一方面压制纺织需求，一方面使得供应链效率低下，而近期成本端逐渐恢复强势，疫情持续压制盘面，聚酯跟涨动力不足。拐点在近期逐渐出现迹象，降息落地，政策支持提前发力，，现实悲观对应的强预期，逐渐开始体现交易价值。另一方面由于防疫政策问题停车的经编，伴随着防疫政策的精准调控，以及各环节效率的提高，已经开始复工复产，所以由于政策的停车，也会在后面以很快的速度复产。

后期聚酯的机会在原油、需求端两点。目前而言，原油价格先行维持强势，PXN240美金，PTA加工费仍维持500左右，石脑油到TA的环节，市场愿意给予利润。虽然聚酯端降负较快，但是真正需求端的减量并不多，因为目前而言，终端已经开始提负，可以预料在半个月内聚酯负荷会很快回升，反而对应的PX、TA供给端，检修停车力度不但更大，而且计划时间较长，供给端减量更多，短期TA的价格会跟随原油宽幅波动，中长期09有更强上涨动力。