【A50周报】内外多重压力下，市场情绪悲观

观点：

国内：（1）宏观流动性：4月降准幅度不及预期，LPR报价与上月持平，降息预期落空。（2）资金面：基金仓位上升，陆股通净流入，但产业资本、两融资本均下降，当前市场仍以存量资金为主，短期难以实现持续热点，从反弹到反转的关键或是中报业绩拐点。（3）市场估值：A股市场估值位于中等偏下水平，与其他主要市场相比具备一定的估值吸引力。但当前国际资金的安全需求大于利润需求。（4）本土疫情加剧持续压制消费和物流活动，经济下行压力加剧。原油价格略有回落、国内工业品价格仍相对偏高。关注上海等地疫情发展，以及纾困政策动态。

A50方面，上周指数继续下行，个股跌多涨少，赚钱效应差，多数板块下跌，创业板指跌幅创年内新低。美联储加息和缩表预期不断升温，俄乌冲突的不确定性，叠加国内疫情影响，经济增速的持续下行，4月降准不及市场预期，降息预期落空。内外多重压力下，市场信心不足。后续待更多的稳增长政策出台后，关注经济底的筑底情况。从技术面看，当前跌破支撑位，建议平仓离场。操作上，建议以观望为主。

图1 年初至今股指涨跌一览

数据来源：横华国际、wind

图2 上周涨跌一览

数据来源：横华国际、wind

一、技术分析

从技术分析来看，A50指数的支撑点为13344。当前市场情绪悲观，赚钱效应差，关注支撑位的筑底情况，如果跌破支撑位，建议多头平仓。

图3 富时中国A50走势

数据来源：横华国际、wind

二、板块走势

图4 富时中国A50指数三大板块走势

数据来源：横华国际、wind

上周，A50持续下跌。三大主要板块集体下跌。食品饮料板块下跌1.5%，非银金融板块下跌4.3%，银行板块下跌2.5%，A50期货合约整体下跌3.8%。

三、资金面

公募方面，相比上周，股票型基金仓位上升，新成立偏股型基金份额减少；北向资金，相比上周，陆股通净流入，交易活跃度上升；杠杆资金，相比上周，两融余额规模下降，交易活跃度下降；产业资本，产业资本交易活跃度下降，通信、交通运输净增持居前。

四、指数估值

近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是13.8倍PE，位于50%分位数；1.96倍PB，处于6年来的50%分位数。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为14.2。

计算公式：

市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

图5 各指数2015年至今PE

数据来源：横华国际、wind

图6 A50市盈率PE

数据来源：横华国际、wind

图7 A50市净率PB

数据来源：横华国际、wind

图8 A50净资产收益率ROE

数据来源：横华国际、wind

五、价差分析

月间价差：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-6，43],建议价差突破此范围可进行套利。

图9 A50基差图

数据来源：横华国际、wind

图10 A50基差图（五个月数据）

数据来源：横华国际、wind

图11 A50月间价差

数据来源：横华国际、wind

图12 布林轨道在月间价差中的应用

数据来源：横华国际、wind

六、交易策略

单边策略：上周指数继续下行，个股跌多涨少，赚钱效应差，多数板块下跌，创业板指跌幅创年内新低。美联储加息和缩表预期不断升温，俄乌冲突的不确定性，叠加国内疫情影响，经济增速的持续下行，4月降准不及市场预期，降息预期落空。内外多重压力下，市场信心不足。后续待更多的稳增长政策出台后，关注经济底的筑底情况。从技术面看，当前跌破支撑位，建议平仓离场。操作上，建议以观望为主。

月间套利：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-6，43]，建议价差突破此范围可进行套利。

七、本周关注点

图13 本周关注

数据来源：横华国际、金十数据

八、风险提示

（1）国内政策宽松不及预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快；（5）地缘政治风波进一步升级。

免责申明

本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与横华国际发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了横华国际的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的 任何形式的损失。

另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映横华国际在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经横华国际允许批准，本报告内容不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“横华国际”，并保留我公司的一切权利。