柘木资本：2022年原油分析报告

一、基本面分析

由于原油多空消息交织，原油目前仍处于震荡行情中。

供需失衡推动油价上涨

俄乌冲突可能继续破坏全球能源市场的稳定，欧盟对俄罗斯实施的禁运和价格上限政策对石油市场的影响将2023年第一季度显现。在油市多年投资不足的情况下，这些措施可能导致俄罗斯石油出口量减少100万至200万桶/天。另一方面，随着中国经济复苏，石油需求预计至少增长300万桶/天。因此油价预计将上涨，2023年平均油价预计为100~110美元桶。由于俄罗斯油价比布油价格低三分之一将触发石油价格上限，如果俄罗斯停止向遵守限制的国家供应石油，那么全球石油供应将变得更加紧张，价格可能会进一步上涨。

本季度后石油前景将改善

市场在上周经历大跌后可能将恢复平静，但短期内上涨潜力仍然有限，因为经济前景阴云密布。国际货币基金组织预计今年全球三分之一的经济体将陷入衰退，而且亚洲疫情前景尚不明朗，市场担心这将推迟经济复苏，从而影响石油需求。目前市场的价格反映了全球经济增长放缓的趋势。

但油价在本季度之后的前景是乐观的。亚洲的疫情困境有望在本季度后改善，而且美国的燃料需求有望在春季恢复正常，这反过来将为需求和价格提供支撑。再加上SPR暂停释放以及俄罗斯供应减少，人们普遍预计2023年石油供应的总增长将低于需求侧的增长。由于供应紧张难以满足日益增长的需求，这应为今年油价上涨提供必要条件。

欧佩克将在暴跌时提振油价

由于年初石油价格直线下降，欧佩克可能会采取措施提振石油价格，不会让油价维持在75美元/桶左右。未来油价可能继续处于现货溢价状态，近月合约价格仍将高于远月合约价格。石油市场的远期合约流动性较差，缺乏对冲。预计油价未来的上行空间上界可能在150美元左右。

非农数据公布利好石油市场

因为劳动力市场仍然强劲，工资压力正在下降，这将使美联储很快停止加息。石油涨势将受亚洲疫情变化的影响。本周石油市场将关注美国CPI数据、中国贸易数据以及EIA短期原油前景展望。不过焦点仍在亚洲，如果亚洲疫情持续恶化，市场可能会担忧石油需求遭破坏。

通常情况下，由于仓储和运输成本的存在，远月的期货价格会大于近月价格，在俄乌冲突的冲击缓解之后，风险溢价基本消退，近月合约价格回落，表明市场逐步回归均衡。同时，裂解价差近期的跌势有放缓迹象，尽管市场存在需求放缓的拖累，但在油价已经回归低位的情况下，做空油价的盈亏比可能已不及往日。

原油远近月价差回归

裂解价差跌势放缓

上周美国原油钻井数量小幅下降，但整体来看，总量还是维持在高位。同时，近期美国零售汽油价格也在2021年以来的低位反弹，零售市场价格的反弹表明，终端市场的需求下行趋势可能基本触底，钻井数量的停滞不前将使需求走弱的冲击进一步被市场消化，市场回归均衡将进一步限制油价的下行空间。

原油钻井数量小幅下降

零售汽油价格回升

白宫推迟2月份进行补充战略石油储备，之前承诺在70美元附近开始增加SPR

据美国《国会山报》，美国总统拜登被曝正在为启动竞选连任活动做准备，并计划在未来几周公开竞选计划。报道称，经过数月的讨论后，拜登及其高级助手们正在为其竞选2024年美国总统的细节做准备。多名消息人士称，拜登计划在未来几周公开竞选计划，可能是在2月的国情咨文前后。另外，拜登政府推迟原定于2月份进行的战略石油储备补充计划，因报价太贵或规格不符合要求。

一位知情人士说，虽然美国能源部将推迟原定于下个月进行的采购，但拟议的计划将继续进行，该计划采用了一种接受固定价格报价的新方法。当然，只有当石油低于白宫规定的某个阈值时，它才会“继续”，任何高于该阈值的价格，都意味着没有补充。

现在美国的紧急库存已降至1983年11月以来的最低水平。白宫是搬起石头砸自己的脚，它提出的买入价格已经为石油价格设定了坚实的底线，接下来它要么被迫接受更高的油价，要么无法补充SPR。

拜登政府曾计划在原油跌至每桶70美元左右时开始购买原油。油价在第四季度下跌，美国基准价格曾跌至接近70美元的水平。美国能源部上周五在一份声明中表示：

“能源部已经提出了一项从释放过渡到补充的长期计划，我们致力于以一种为纳税人提供公平交易的方式进行。能源部只会选择符合要求的原油规格并且价格对纳税人来说很划算的投标。在初始审查提交后，能源部将不会为2月交付窗口做出任何买入选择。”

美国冬季风暴持续，截至7日下午，仍有超过3.4万户家庭和企业断电。

季风爆持续影响美国，出行交通任然受到冲击。加州作为美国西海岸人口密集区域受灾严重，大量房屋被毁，供电中断时有发生，该州目前已有至少两人在本轮极端天气中丧生。

美国国家气象局在天气预报中称，未来几天内加州还有多轮降雨，局地最高降水量可能超过250毫米，同时该机构将于7日到10日间对加州部分地区展开洪水监测；天气预报还称，即将到来的降水天气可能引发大范围洪水、泥石流和山体滑坡等地质灾害，同时公路交通还有被迫中断的可能。

尽管目前情况稍有好转，但天气预报显示短期内当地还会持续遭受恶劣天气影响。

BDI波罗的海干散货指数上周持续下跌，创进几年来的单周跌幅。

美国管道服务公司Colonial：3号输油管网恢复正常运作。

2023-01-09 周一 07:50:53

1月8日早上6点半，首批往返内地和香港的旅客在深圳福田口岸顺利通关。

从当日零时起，香港与内地实施首阶段通关。首阶段通关开放7个口岸。其中，深圳湾等3个陆路口岸每日单向限额5万港人；2个海运口岸以及机场、港珠澳大桥无人数限制，单向运力每日可达1万人。

作为内地唯一与港澳路桥相连的口岸，港珠澳大桥珠海公路口岸穿梭巴士1月8日班次增开至168个，香港市民乘坐港珠澳大桥穿梭巴士可以免预约通关。截至当日13时30分，港珠澳大桥边检站共查验珠港、珠澳出入境旅客7000人次，其中珠港方向出入境旅客2000余人次。

水路通关不设人数限额，珠江船务企业（股份）有限公司运营的多条粤港及港澳跨境水路客运有序恢复多条航班，旅客无需预约，根据航班时刻表购票，即可自主选择出行时间。截至8日13时，通过蛇口口岸出入境人员达2400人次，蛇口口岸增加了香港机场入境方向7个航班和往返香港上环4个航班，后续航班数量还将进一步增加。

目前自香港入境人员需凭出行前48小时核酸阴性结果入境，并填写海关健康申明卡；货物通关方面，除跨境司机需出示入境前48小时核酸阴性结果外，已恢复至疫情前的常态化管理。

中国飞往国外的国际将航班情况大幅好转

1月5日，民航局修订发布了《运输航空公司、机场疫情防控技术指南（第十版）》（下称“第十版指南”），将自1月8日对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”后生效。这也是自新冠疫情爆发近三年以来真正第一次从政策上为航空公司运营与中国相关的国际航线业务“解绑”，而一些在过去相当长一个时期被“困住”的航空公司也终于能够不受束缚地再次投入到曾经充满希望的中国相关航线运营中。

主基地位于上海的民营航空公司上海吉祥航空股份有限公司（下称“吉祥航空”）也在此前公布了其2023年的国际航线计划，其中已经规划在年内开通上海至希腊雅典、比利时布鲁塞尔、澳大利亚悉尼、墨尔本等地，郑州始发至意大利米兰、法国巴黎、美国纽约等多条洲际航线。

据吉祥航空方面公布的最新航班计划显示，其1月18日将恢复上海—清迈每日一班的定期客运航班，成为“新政”实施后恢复的首条国际客运航线。

民营航空春秋航空股份有限公司也在近期宣布，计划从1月起恢复上海至香港、上海至台北、上海至普吉、广州至清迈、航线，未来计划恢复上海至新加坡、增班上海至曼谷、广州至金边等航线。目前春秋航空共执飞的国际及地区航线已有18条航线，运营有中国香港、中国澳门、中国台湾、韩国首尔仁川、日本东京成田、日本大阪关西、泰国曼谷、泰国清迈、泰国普吉、柬埔寨金边、马来西亚吉隆坡、新加坡等国际及地区航线。

而海航方面透露，其目前已经恢复/新开运营北京—布鲁塞尔、北京—莫斯科、北京—贝尔格莱德、北京—柏林、北京—曼彻斯特、重庆—罗马、重庆—马德里、深圳—温哥华、大连—东京、 大连—首尔、海口—香港、深圳—特拉维夫、上海—特拉维夫共13条往返国际及地区客运航线，并计划于1月10日全新开通哈尔滨—哈巴罗夫斯克航线。

一些外航也从去年到今年陆续宣布了多条中国相关航线的复航或是加密计划。土耳其航空宣布从1月13日起恢复每周一班的伊斯坦布尔—上海航线，法航则将从2月4日起降巴黎—上海之间的客运航班增加至每周三班，其合资公司荷兰皇家航空从1月30日开始将增加阿姆斯特丹到上海浦东之间每周两班以及阿姆斯特丹与杭州每周一班的新计划。其他还包括卡塔尔航空则从1月15日起恢复多哈—上海浦东之间的航班以及阿提哈德航空从2月开始将阿布扎比与上海浦东之间的航班增加到每周两个班次。

二、技术面分析

上周五技术面原油价格整体呈现低位宽幅震荡区间，价格反复运行于75.4-73.2区域来回宽幅震荡拉锯，直至收盘油价再度以冲高回落震荡报收于73.7附近，日k线报收震荡十字k，整体价格几度反抽均承压75.4关口迎来回落震荡，虽然目前下方依托73关口支撑有效，但目前日线级别节奏上依旧保持压制震荡运行，上方短线压力继续关注75.3-75.4附近，下方支撑73.2-73，日内继续依托此区间看震荡运行，中间位置一律多看少动谨慎追单，耐心等待关键点位进场。

布伦特原油(ICE)

1月10日 当日内: 期待78.15

转折点: 80.40

交易策略: 在 80.40 之下，看跌，目标价位为 79.00 ，然后为 78.15 。

备选策略: 在 80.40 上，看涨，目标价位定在 81.35 ，然后为 82.40。

技术点评: 从技术角度上，RSI技术指标在50%中性区域下方。

美国原油(WTI)

1月10日 当日内: 存在压力

转折点: 80.40

交易策略: 在 80.40 之下，看跌，目标价位为 79.00 ，然后为 78.15 。

备选策略: 在 80.40 上，看涨，目标价位定在 81.35 ，然后为 82.40。

技术点评: 从技术角度上，RSI技术指标在50%中性区域下方。