多重因素推动国际金价创年内新高

这次的翻转已经超出了技术反弹的幅度，因为在反弹行情中在达到618黄金分割位的时候，会有技术性回调，但是这次黄金是一口气涨上来的，因此本文分析不再做技术分析，从黄金基本面来分析黄金的这轮反弹，以及后期的价格预期。

一、去美元化越演越烈，央行抢购黄金

美国动用美元霸权制裁俄罗斯后，由俄罗斯开启的去美元化越演越烈，黄金则作为唯一没有交易对手风险的国际储备资产更受青睐，央行购金量明显增加。

特别是2022年10月之后中国央行开始大手笔买入黄金，2022年11月，我国央行曾增持黄金103万盎司至6367万盎司，12月增持黄金97万盎司。

随着我国与沙特阿拉伯协议通过人民币购买石油之后，美元国际流通市场占有率继续下滑。2022年美国通过美元霸权把俄罗斯剔除swift之后，俄罗斯央行宣布与黄金挂钩并且开始大量储备黄金。欧洲购买俄罗斯能源及化肥都需要使用卢布或者黄金。

由于美国滥用美元的霸权低位，冻结俄罗斯央行美元资产，以及把俄罗斯提出swift体系，全球新兴国家都开始担忧美元霸权开始纷纷增加黄金储备。

世界黄金协会数据显示，2022年第三季度各国央行购金量猛增至近400吨，创下有记录以来单季度新高，几乎是此前记录的两倍（2018年三季度241吨）。其调查报告还显示，25%的受访央行表示会在未来12个月内增加黄金储备，高于2021年的21%。

  在2009年金融危机之前，以美债为代表的美元资产是全球央行储备资产的主要选择，但美联储多次超发货币、动用美元霸权，美元资产信用受到动摇，与央行增持黄金相对应，越来越多国家开始减持美债。

据机构统计，2022年间，欧洲以及亚洲地区国家对于美债的减持达到近十年来的高峰。

截至2022年10月，欧洲地区共计减持美债1，263.4亿美元，亚洲地区减持幅度更是高达5，213.8亿美元，其中美债最大持有者的日本减持美债达2，258亿美元，中国减持美债2，339.5亿美元，显示出全球投资者对于美债持有的青睐度正在下降，也对金价构成利好。

黄金在央行储备管理中占据重要地位，央行是举足轻重的黄金持有方。据世界黄金协会数据显示，2022年11月全球央行净购金量为50吨，月环比上升47％。其中，中国人民银行是11月宣布增储最多黄金的央行，也是11月各国央行报告的最大增储量。此外，土耳其央行购金步伐持续，在11月再度购入19吨。吉尔吉斯央行黄金储备在当月则有3吨的上升。

总体来看，2022年全球央行黄金储备升至1974年以来的最高水平，仅第三季度，全球央行就买入了近400吨黄金，创2000年有季度数据以来的新高。

央行购买黄金的行为，就是对美元信用的不认可，或者可以理解为对美元霸权的侵蚀！

随着我国央行储备黄金的消息公布之后，人民币最近也是大幅升职，说明全球的金融市场也是认可黄金储备的地位。如果想了解货币战争相关内容可以在抖音搜索：卢麟元黄金

二、黄金价格定量分析

要想清楚黄金的这轮牛市能持续多久，能涨多高，我们可以从历史的黄金牛市得到答案。在1971年黄金与美元脱钩的时候，黄金是35美元涨到834美元，、美国在1975年开始了所谓的“卖空潮”，当年1月拍卖黄金62.2吨，6月拍卖黄金15.55吨，1975年8月“G10”和瑞士共同决定，不再增加官方黄金的储备，且IMF（国际货币基金组织）的黄金储量将减少1555吨，但黄金的价格最低只降到每盎司103.5美元。从此以后103.5美元的价格从来就没跌破过。

我们以1975年103.5美元为基础，分析全球央行广义货币超发比例7.7%(疫情期间货币超发比例非常大，我们以7.7%货币超发比例保守计算)，103.5×1.07748=3624美元

前文已经分析过，随着美元信用的崩塌以及美元石油结算体系的瓦解，2022年全球央行黄金储备升至1974年以来的最高水平，而美元与黄金的脱钩就发生在1971年。

当然现在美元霸权依然存在，美元石油的结算体系依然是全球通用的规则。随着中国股票从美股退市、中国银行抛售美债，持续购买黄金，美元的霸权和信用会逐步的受到挑战。

回顾美国崛起，正是由于美国拥有全球最大的黄金储备，才建立起美元的霸权低位，如今中国正在挑战美国，也防着美国突然与中国脱钩，中国央行购买黄金也必然是持续的。此外，众多发展中国家也会效仿中国央行开始储备黄金。

3624美元一盎司是美元霸权瓦解的价格，也就是美元如果失去霸权低位，跟欧元低位等同的话，黄金才能达到3624，但是这可能需要一个很长的过程。

但是如果全球央行继续持续的储备黄金，黄金在2年内也能看到3000美元。

如果中国银行继续以每月100万盎司的数量储备黄金，全球央行以50万盎司的数量储备黄金，美元霸权也将快速瓦解。如果这种情况出现，美国经济可能受到重创，美国国债崩盘，那么黄金在2年内可以看到4000美金。

当然美元霸权的地位可能不会受到很大影响，我们以黄金的第三轮牛市41.24%的涨幅计算，黄金牛市的价格在2285.26美元。

三、复盘黄金历史三轮大牛市

1971年布雷顿森林体系正式解体，黄金与美元固定汇率体系逐渐结束，此后黄金经历了三次牛市行情，分别是1971年至1980年、1999年至2011年、2018年至今。

第一轮牛市（1971年至1980年1月）

黄金的第一轮大牛市始于1971年，持续到1980年1月。这期间，黄金价格从35.0 美元/盎司上涨到 834.0 美元/盎司，涨幅高达2282.86%。

1971年8月，尼克松政府宣布停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务，美元与黄金正式脱钩。

因60年代实行积极的财政政策，以及两次石油危机，美国通胀水平逐步上行，美国经济陷入滞涨阶段。与此同时，德国、日本经济逐步恢复，冲击美元地位，美元汇率持续下行，黄金开启了第一轮牛市。

本轮黄金牛市源于布雷顿森林体系解体，美元遭遇信用风险。

第二轮牛市（1999年7月至2011年9月）

本轮牛市始于1997年7月的253.2美元/盎司，历时12年，于2011年9月涨至1923.7美元/盎司，期间涨幅659.76%。

在经济全球化背景下，2000年开始全球经济进入繁荣发展时期，2000年、2004年、2006年、2007年全球GDP增长率保持4%以上水平。经济水平的繁荣推高大宗商品价格，黄金价格也持续上涨。

2008年金融危机席卷全球，此时黄金很好的发挥避险功能，经历短暂回调。随着各国政府出台一系列货币宽松政策，金价再次上涨，并创出新高。

第三轮牛市（2008年8月至今）

2018年中美贸易摩擦全面爆发，全球经济增速下滑，黄金价格迅速上涨。2019年美联储货币政策转向，并于7月31日开启降息周期，金价继续上行。2020年，新冠疫情席卷全球，为应对经济回落风险全球央行大放水，黄金等大宗商品价格一路飙升，并创下历史新高2089.2美元/盎司。

2022年以来，俄乌战争刺激黄金短暂上涨至2078.8美元，冲击前高未果。随后，美联储开启疯狂加息，金价再次回落至1618附近。

本轮黄金牛市源于避险功能叠加全球大放水。黄金涨幅也有41.25%

三、全球加息潮转向？

2022年主导金价的因素就是全球加息竞赛，美联储、欧央行、英国央行等海外主要经济体集体加快加息节奏，尤其是美联储加息最为激进，带动美元指数和美债收益率持续走强，压制金价表现。

但是随着通胀回落、衰退担忧升温，市场也不相信美联储还能硬扛着加息了，定价今年下半年就会降息，且利率到4.93%就会见顶，而不是美联储强调的5%以上。

市场预期提前抢跑，尽管美联储紧缩周期尚未结束，但美元指数大幅下跌，被视为持有黄金机会成本的美国通胀保值债券（Treasury Inflation-Protected Securities，简称TIPS）收益率也开始下降，黄金开始变得比美元更有吸引力。

值得注意的是，其他主要央行也开始淡化通胀减胁，转而更关注衰退风险，进一步释放了全球货币政策转向的信号。

去年12月加拿大央行在声明中删除了需要进一步加息的措辞，并指出加息行动正在抑制消费者的需求，该国经济可能会持续停滞直至2023年上半年。此前澳大利亚央行也放慢加息速度，警告称，演大利亚家庭开始承受着加息的压力；英国央行内部出现分歧，2022年3 月以来首次有政策制定者投票反对加息。

从加息的传导路径来看，2022年的全球加息潮很大程度上是因为美联储以40年来最大力度加息，导致非美货币集体贬值，为了抵御输入型通胀和资本流出压力，非美经济体也只能被迫采取跟随式加息策略。因此2023年美联储放缓加息步伐，甚至转向降息后，预计大多数经济体也会跟着放宽货币政策。

黄金价格具有无息属性，而债券有收益，债券收益率高就会促使投资者减配黄金增持债券，而全球货币政策转向后，加息推升债券收益率的逻辑就会逆转，利好黄金价格反弹。

四、球衰退风险上升

12月美国经济数据呈现加速下滑迹象，PMI数据显示美国制造业景气度进一步下行，占美国经济活动三分之二以上的服务业也在逾两年半时间里首次出现萎缩，创疫情爆发初期以来最大降幅；最新发布的工资数据表现也偏弱，美国每小时工资年率增幅4.6%，远低于5%的预期。

美国经济越来越不行了，随着加息的负面效应显现，其他经济体的经济动能也在走弱。英国可能已经陷入衰退，去年三季度GDP环比萎缩0.2%，结束了连续五个季度的增长，英国央行预测，这场经济衰退将持续到今年年底；欧洲虽然受益于暖冬和能源价格滑落，经济有所企稳，但欧央行若继续鹰派加息，再度爆发主权债务危机的风险也在上升。

美国、英国等发达经济体都是典型的消费国，消费在GDP中的占比很高，一旦他们陷入衰退，全球消费需求萎缩，中游的制造业大国和上游的资源国经济也会跟着陷入停滞。

以全球经济的“金丝雀”韩国为例，外需大幅下滑下，韩国出口同比增速已经连续三个月负增长。韩国央行认为，出口低迷长期化将是制约韩国经济发展的最主要因素。生产需求减弱也拖累了全球大宗商品价格，此次资源国再难以独善其身。

IMF关于全球1/3地区经济将陷入衰退的警告似乎正在兑现，参加俄乌战争目前并无明显的缓和迹象，欧洲还有个债务火药桶值得警惕，投资者开始涌入黄金避险。