香港超低利率时代或不再

这星期，市场投资气氛仍淡，重磅股乏善足陈，短线、投机盘转炒民营内房，残股报复性反弹，升势诱人，惟提防其债务风险未退，当热度降温，这类股份将摆脱不了急升暴挫的结局。此外，本地地产股也是今周焦点，龙头银行突然于美联储9月议息前，提高新造楼宇按利率，反映本地利率要追回过去美息上升的幅度，也意味香港将告别超低利率时代。

继汇丰银行上周五宣布加按揭息率后，料中银和渣打亦上调新造按息，拆息按揭（H按）封顶息率由P减2.25厘，调整至P减1.75厘，加幅0.5厘，最优惠利率计划按息（P按）以同样幅度调高，实际息率均为4.125厘，这是2008年以来按息的新高水平。这次楼市低迷下加按息，反映本地银行迟迟未有追上美息上升的幅度，息差压力大。更为重要的，银行看来已确信美息将维持高企的时间较预期更长，未来就算减息，幅度也有限。

再看本地1个月银行同业拆息，自2022年初接近0%的水平，去年也大幅急升至最高5%。今年以来，拆息未曾低于2%，反而不断走高，过去半年，多数处于4-5%的区间，拒绝回落。再者，银行体系结余也自去年起持续下跌，现已低于500亿港元的水平，加上外资投资情绪偏淡、香港未有大型IPO重临，资金当前缺乏流入香港作部署的诱因，故同业拆息将顽固地高企，时间或较预期更长，这是大银行上调新造按息的关键考虑之一。

至于美国利率，因其经济较预期强韧，就算美联储已缩表1万亿美元，对经济影响也不大，这反过来加强了联储局维持利率于高位的信心，当利率能在高位较长时间，最终成功遏制通胀的机会就越大。这就是当前美债息、美元偏强的内在原因。

本地地产市道今来以来只属普通，新盘都要减价促销，去货也放慢。是次提升新造楼字按揭利率，或多或少会打击买家的入市意欲。地产发展股若待售项目多、负债相对高及流动性偏紧，市场会谨慎看待。虽然本地地产股估值折让大，但当行业面临新的逆风，也会影响未来每股派息，因此市场沽压仍有待消化。

基于量化宽松货币政策而来的超低利率，看来已走到尾声。除非很短时间内出现环球金融危机，否则利率已无法回到近零。相反，中性利率最大可能只会回到2-3%，且需要的时间较预期长。当市场慢慢意识到利率趋跌无望，资产将重新定价，这也是当前港股犹疑不前的其中原因，即使港股估值已调整至低水平。要打破港股牛皮偏淡之局，莫过于市场看到内地经增长重现动能。