【晨观方正】光瓶酒行业深度报告/减重市场点评 20240202

方正证券 | 2024-02-02 08:30

摘要：fzzqyjs发布方正证券研究所研究成果发表于上海今天是2024年2月2日星期五，农历腊月廿三。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。“晨

发布方正证券研究所研究成果

今天是2024年2月2日星期五，农历腊月廿三。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

光瓶酒行业深度报告

光瓶酒精简的包装从降本和提质两头撬起高性价比优势，符合理性消费趋势和日常饮酒需求，目前仍是白酒中消费量最大的市场。光瓶酒，即不带纸盒和其他外包装、直接可以看到瓶身的酒，具有价格亲民、渠道便利、高频消费、场景拓展多元化等特点。近些年，随着国民消费升级与白酒归真返璞趋势，光瓶酒已逐渐撕下“低价”、“低端”的标签，百元以下结构升级趋势凸显。我们将主要光瓶品牌分为

1）长期聚焦光瓶酒的全国性酒企：中低线、高知名、以量取胜；

2）全国名酒光瓶酒：中高线名酒及基因、品牌背书&渠道网络支撑渗透；

3）区域性光瓶酒：地产名酒光瓶产品，区域统治力强，地产小酒特产属性强、性价比高。

立足当下：

1）需求驱动行业稳步扩容，千亿总量机会待持续挖掘。光瓶酒行业由2013年352亿元增至2021年988亿元，CAGR达13.8%，预计2022-2024年仍将保持16%的年增长速度，2024年市场规模或将超过1500亿元。我们认为，光瓶行业渠道以传统形态、亲民餐饮为主，大众光瓶酒基础价格带的上移带动光瓶产品量价齐升，叠加消费人群稳定、渠道结构增长、底线盒装酒需求转换带来的“量增”逻辑均存在，共同驱动了赛道需求端的稳定扩容。

2）供给竞争激烈格局分散，分化加剧头部企业有望迎来整合机会。由于技术壁垒不高，光瓶酒赛道进入门槛较低，区域性特征明显，竞争仍较为激烈。在聚饮、宴席、礼赠等白酒消费场景持续回暖的背景下，叠加新国标升级与名酒下沉的合力，热潮中的中高线光瓶有望提高行业竞争壁垒，从而进一步提升市场集中度。

展望未来：短期大众价位率先受益于消费结构复苏，长期新国标加剧马太效应、名酒中高线光瓶引领竞争新态势。长期视角下，新国标落地抬升白酒门槛，光瓶酒以品质为导向、以品牌为基础的全面规范时代正式来临，资源进一步向头部光瓶酒倾斜，马太效应凸显。同时名酒下沉赋能中高线光瓶，对行业产生积极的引导和品牌提升作用，光瓶酒将迎来多维度综合竞争局面，覆盖更多消费场景与多元化需求。

投资建议：我们认为光瓶酒作为买方主导的市场，总量性扩容与结构性并存共驱发展，在整体消费力弱复苏环境下彰显大众价格带的消费刚性。随消费理性回归，以品质和口感为主导逐渐代替对包装的硬性需求，同时新国标落地倒逼光瓶酒企向纯粮酒升级。随着光瓶酒市场扩容、产品结构升级、品牌集中度提升，我们持续看好面向大众消费的光瓶酒行业龙头，以及持续布局光瓶酒赛道的白酒行业龙头。

风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险、产品推新不及预期等。

相关研报：

《光瓶酒行业深度报告：去繁从简品质驱动，千亿赛道并驱争先》2024.1.29

减重市场点评

事件：2023年1月31日，诺和诺德发布2023年财报，营收337亿美元，司美格鲁肽3款产品合计销售额211.57亿美元，减重版Wegovy销售额45.48亿美元，同比增长407%。

点评：

1）减重市场迅速扩张，司美格鲁肽有望进一步打开全球市场。根据WorldObesityAtlas2023的预测，到2035年，全球一半以上的人口将超重或肥胖。美国疾病控制与预防中心估计，2019年美国与肥胖相关的医疗费用约为1730亿美元。WorldObesityAtlas2023估计，到2035年，全球与肥胖相关的总成本（包括医疗保健和生产力相关）将超过4万亿美元。根据前瞻产业研究院数据，2030年我国减重药市场规模将达153亿元。Wegovy在2021年6月获批美国,预计将于2024年2月22日在日本上市，此前已在美国、英国、德国、挪威和丹麦上市。口服剂型（Rybelsus）已于1月26日在中国上市，Wegovy未来有望在中国上市。

2）持续看好GLP-1疗法在健康问题上的潜在应用，未来国内产业链将进一步快速放量。以司美格鲁肽为代表的GLP-1类产品研发热情依旧高涨，其中药物的可及性和长期用药以避免体重反弹的必要性是主要关注点。目前国内多家企业积极开展GLP-1靶点的创新药和仿制药研究。其中恒瑞医药布局了口服小分子GLP-1受体激动剂以及GLP-1/GIP双靶点激动剂。信达生物GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽在中国超重或肥胖成人受试者中的首个Ⅲ期临床研究(GLORY-1)中达成主要终点和所有关键次要终点。博瑞药自主研发的GLP-1/GIP受体双重激动剂，具有控制血糖、减重和治疗NASH等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力。仿制药方面，齐鲁制药，正大天晴，华东医药，石药集团，联邦制药，四环医药，丽珠医药，智飞生物等均处于临床II期阶段。国内多肽产业链发展完善，多家上市公司布局相关业务。在原料药及CDMO方面，国内也有公司布局相关业务。司美格鲁肽国内原料药备案企业共有4家：天吉生物，诺泰生物，湃肽生物，健翔生物，并已全部获受理。已在美国备案的企业有翰宇药业，凯莱英，圣诺等14家中国药企。

投资建议：司美格鲁肽口服片剂国内上市有望带动我国相关产业链企业的发展。原料药布局企业建议关注诺泰生物，翰宇药业，圣诺生物，凯莱英。建议关注国内正布局GLP-1靶点的创新药企如恒瑞医药、信达生物，博瑞医药等，仿制药方面建议关注正大天晴，华东医药，石药集团，智飞生物等。

风险提示：竞争加剧风险，产品销售不及预期风险，政策风险。