早盘建议｜国债期货：关注风险资产预期 债市谨慎偏多2024/02/08

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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：做好假期期间风险管理 关注节后机会

策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；其他中性；股指期货：中性。

核心观点

■ 市场分析

做好假期期间风险管理。2月10日到2月17日国内将迎来春节假期，从明确的重大事件和数据来看，今年春节假期风险相较往年偏低，重点关注2月13日美国1月CPI以及2月15日美国1月零售数据，此外，节后关注国内是否调降MLF和LPR利率。从日历效应来看，回溯2011年至2023年，剔除2020年共12个春节样本，假期期间的消费对于农产品中的谷物、软商品、油脂油料有一定支撑，节后首日样本上涨概率接近或>70%；节后首周，在复工复产逻辑驱动下，有色、黑色原料、非金属建材表现相对亮眼；节后首月，黄金表现相对亮眼。

市场情绪仍待筑底。近期国内稳增长组合拳相继出台，一、降准叠加定向降息；二、稳市场预期，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；三、疏通政策传导渠道，多部委发文支持房地产企业合理融资需求，广州、上海、深圳等地部分松绑限购，加大对民营小微企业信贷支持力度。从1月PMI来看，春节假期对经济的季节性影响开始显现，生产和新订单环比分别上升1.1、0.3个百分点，产成品库存回升1.6个百分点，非制造业PMI回升但弱于季节性，建筑业PMI则出现季节性回落。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期。在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属仍等待降息计价修正完的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：节前提保放大波动性，关注假期期间巴以冲突进展

策略摘要

中性。2月份现货端缺乏驱动，昨日哈马斯又提出停火协议，关注假期期间巴以冲突进展。基于对于集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局。运力缺口仍会EC2404合约有支撑，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。淡季驱动主导近期盘面走势，关注节后现货市场，班轮公司报价已经部分反映淡季预期，目前2月底报价低价在2200美元/TEU左右，不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引，目前仍未看到。过分看跌理由也不强，运力缺口的存在对现货价格仍有支撑；期货盘面仍旧大贴水，最终EC2404合约要回归现货；SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑；2024年第7周、第8周、第9周以及第10周实际运力预计为计划运力的67%、54%、84%以及74%，随着节后需求逐步恢复，实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。

核心观点

■ 市场分析

截至2024年2月7日，集运期货所有合约持仓45933 手，较前一日增加942手，单日成交54495 手，较前一日增加34255手。EC2404合约日度上涨14.06%，EC2406合约日度上涨10.85%，EC2408合约日度上涨6.56%，EC2410合约日度上涨5.68%，EC2412合约日度上涨5.00%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 下跌4.82%至2723 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨13.44%至5005 $/FEU。2月5日公布的SCFIS收于3472.03 点，周度环比下跌0.69%。

中东地缘政治依旧复杂，关注巴以和谈进展。哈马斯提议分三阶段进行停火，停火时间长达135天。根据草案文件，哈马斯提议在第一阶段与以色列进行间接谈判，以结束军事行动，恢复完全平静。哈马斯提出的第二阶段方案是，释放所有以色列男性人质，换取一定数量的巴勒斯坦囚犯，并从加沙地带完全撤出以色列军队。哈马斯提出了第三阶段，为期45天，交换遗骸和尸体。

集装箱船舶绕行现状继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 1月30号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.58艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约3万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为5艘，日度经过集装箱船舶数量约1.4万TEU左右；经过曼德海峡集装箱船舶数量近期维持约4艘低位。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持当前每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口; 集装箱船舶速度抬升亦能提高有效运力; 从其他航线的调船也能抵补远东-欧洲航线的部分运力缺口。

■ 风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

金融期货

股指期货：成交破万亿，沪指重返2800点

策略摘要

美股上市公司业绩利好，标普500指数再创新高。重点城市深圳放松住房限购要求，进一步关注销售情况。金融市场方面，证监会换帅，市场预期有抬头迹象。中小盘股流动性风险释放后，迅速迎来反弹，同时近期大资金扩大ETF买入范围，起到托底作用，大盘阶段性见底，节前最后一个交易日，建议谨慎操作，等待更多驱动拉动盘面。

核心观点

■市场分析

重点城市放松限购要求。宏观方面，2月7日，深圳市住房和建设局发布通知，优化住房限购政策，深圳市户籍居民家庭（含部分家庭成员为本市户籍居民的家庭）限购2套住房，深圳市户籍成年单身人士（含离异）限购1套住房；取消落户年限以及缴纳个人所得税、社会保险年限要求；非深圳市户籍居民家庭及成年单身人士（含离异）能提供购房之日前3年在深圳市连续缴纳个人所得税或社会保险证明的，限购1套住房。海外方面，纽约联储副主席雷马奇表示，资产负债表缩减正在顺利进行，美联储不太可能回归到疫情前的资产负债表规模；储备水平仍保持充裕，美联储逆回购规模降至零是可能的，美联储密切关注货币市场状况。

成交破万亿。现货市场，A股三大指数延续反弹，沪指重新站上2800点。行业方面，板块指数涨多跌少，国防军工、钢铁、有色金属、医药生物领涨，银行、房地产、纺织服饰行业跌幅居前。市场情绪好转，两市成交金额破万亿，北向资金净流入近17亿元。证监会换帅，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，也是证监会调整为国务院直属机构后的首任主席，背景及履历被市场视为利好，富时A50指数在消息发布后迅速拉涨。美国三大股指全线收涨，81%的标普500成份股公司业绩超预期，标普500指数刷新历史新高。

IH回归升水。期货市场，期指基差延续回升态势，目前主力合约仅IF贴水；IF、IH、IM持仓量和成交量均下降，IC活跃度提升、持仓量减少。

■策略

单边：中性

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

国债期货：关注风险资产预期，债市谨慎偏多

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

2月7日，中国人民银行开展3960亿元逆回购，期限14天，中标利率1.95%。昨日有5440亿元逆回购到期

国内：汽车产销同比大幅增长，环比降低。1）中国央行第15个月连续增持黄金储备。中国1月末黄金储备7,219万盎司，12月末为7187万盎司，为连续第十五月增持黄金储备。12月末黄金储备价值报1,482.3亿美元，1月末报1,482.3亿美元。2）中国汽车协会昨日公布数据。1月汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，同比分别增长51.2%和47.9%，环比分别下降21.7%和22.7%。1月新能源车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，同比分别增长85.3%和78.8%，环比分别下降32.9%和38.8%。3）中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。

海外：原油库存增幅大超预期，成品油库存降低。1）美国2月2日当周EIA汽油库存变动（万桶）为-314.6，预期150，前值115.7；美国2月2日当周EIA库欣地区原油库存变动（万桶）为-3.3，前值为-197.2；美国2月2日当周EIA原油库存变动（万桶）为552，预期207.3，前值123.4；美国2月2日当周EIA精炼油库存变动（万桶）为-322.1，预期-250，前值-254.1。2）根据美国能源信息署EIA数据，2月2日当周，美国EIA原油库存增加552.0万桶，彭博用户预计增加189万桶，分析师预期增加151.1460万桶。成品油（汽油和馏分油/精炼油）库存分别减少超过300万桶。

■ 策略

单边：2403合约短期偏多。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。

能源化工

原油：EIA原油库存增加，成品油库存下降

昨日EIA公布周度数据，其中原油商业库存增加550万桶，战储增加60万桶，汽柴油库存降幅较大，分别下降300万桶，往后看，由于陆续进入春季检修，且今年炼厂检修力度较重，预期原油累库，成品油去库的趋势将会延续，此外，近期美国中西区核心炼厂whiting（与库欣直接相连）出现装置故障，在炼厂复产前库欣存在累库压力，而近期由于whiting炼厂的故障，美国中西区地区的炼厂利润大幅提升，中西部成品油市场收紧，但从原油端上看，未来美国1至2个月的供需偏松，可供出口资源增加。

■ 策略

单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，由于红海事件，短期做多Brent-Dubai EFS，中期考虑布伦特反套，买远抛近

■ 风险

下行风险：俄乌局势缓和，巴以停火、宏观尾部风险

上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机持续

燃料油：阿祖尔炼厂供应回归，低硫油结构边际转弱

■ 市场分析

随着科威特阿祖尔炼厂达到满产状态，亚洲低硫燃料油供应边际增加，前期市场偏紧的状态有所缓和，裂解价差和现货升水回落。总体来看，高低硫燃料油市场矛盾有限，预计价格方向主要跟随原油端。考虑到春节临近，规避假期期间外盘价格波动，建议轻仓运行。

■ 策略

单边中性，节前观望为主；

■ 风险

无

液化石油气：春节将至，刚需囤货

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4158元/吨。现货方面，多数地区价格延续稳定，沿江地区受排库需求影响价格有所下调。供需方面，卖方节前排库并降价，下游按需采购；PDH开工负荷变化不大，利润情况未见改善；气温回升，燃烧需求预期较差。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：市场短期矛盾有限，规避假期外盘波动

■ 市场分析

当前沥青基本面维持供需两弱格局，随着春节假期临近，国内交投氛围较为平淡，但供应端也受到抑制，整体来看没有显著矛盾，现货价格呈现平稳运行态势。盘面价格方向或主要跟随原油端，但弹性相对较小。考虑到春节外盘原油的潜在波动，建议节前轻仓运行。

■ 策略

单边中性，短期观望为主

■ 风险

无

PX与PTA：TA现货价格上涨，商谈清淡

策略摘要

PX及PTA逢低做多套保。现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高，中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，美国炼厂开工恢复，预计芳烃短期炒作氛围或转淡，但美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假状态。PTA加工费低位下，TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，关注兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，芳烃溢价亦跟随走强；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限。

PX方面，PX加工费344美元/吨（-17），PX加工费高位震荡。现实美国炼厂开工恢复，预计芳烃短期炒作氛围或转淡，但美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。

TA方面，基差5元/吨（-1），TA基差近期小幅回升，TA加工费423元/吨（+79），TA加工费明显上涨。终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。PTA加工费低位下，TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，关注兑现进度。

■ 策略

PX及PTA逢低做多套保。美汽油消费淡季，但美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，芳烃溢价亦跟随走强；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限；现实美国炼厂开工恢复，预计芳烃短期炒作氛围或转淡，但美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。PTA加工费低位下，TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，关注兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

PF：市场几无成交 PF基差新低

策略摘要

建议逢低做多套保。上游方面，PX带动PTA及PF成本支撑，PF库存开始高位去化但压力仍存，生产利润已深度亏损，仍持续亏损减产。短期关注成本端支撑，后期关注节后订单情况。

核心观点

■ 市场分析

PF基差-170元/吨（-30），基差偏弱。

PF生产利润-363元（-39），利润深度亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数15.2（+0.7），1.4D实物库存20.9天（-0.1），1.4D权益库存15.9天（+0.7），库存去化偏慢。

上周直纺涤短负荷72.4%（-2.8），涤纱开机率15%（-36），节前工厂基本放假。

昨日短纤产销14%（+4），市场放假。

■ 策略

建议逢低做多套保。上游方面，PX带动PTA及PF成本支撑，PF库存开始高位去化但压力仍存，生产利润已深度亏损，仍持续亏损减产。短期关注成本端支撑，后期关注节后订单情况。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：基差持稳，订单代发量增加

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍低，等待2月具体复工进度，2月到港预期下滑背景下，港口基差仍坚挺，MTO方面兴兴MTO已重启，鲁西MTO停车检修，下一轮MTO检修关注3月诚志和富德的检修可能，因此2月港口驱动改善。内地方面，西南气头甲醇1月中下旬已恢复，煤头甲醇检修亦不多，但工厂库存压力不大，等待春节季节性累库，预计2月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。建议月度周期内寻找低位做多套保。

核心观点

■ 市场分析

港口方面，甲醇太仓现货基差至05+105，港口基差持稳。隆众港口库存79万吨(-1.06)，隆众内地样本库存39.76万吨（+2.29），订单待发量35.44万吨（+7.78）。

国内开工率小幅提升，四川泸天化2月9日40万吨产能故障性检修结束。内地工厂库存压力暂不大，预计将逐步进入季节性回升阶段。

外盘开工率处于低位，后续将预期提升。特立尼达 CGCL 计划 2-3 月份检修 5-60 天；伊朗方面开工仍低，伊朗开工率曾一度降至 27%历史低点。

MTO装置方面，兴兴MTO重启，预计本周中出产品，鲁西MTO于2月4日开始检修，预计持续30到45天。

■ 策略

建议逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍低，等待2月具体复工进度，2月到港预期下滑背景下，港口基差仍坚挺，MTO方面兴兴MTO已重启，鲁西MTO停车检修，下一轮MTO检修关注3月诚志和富德的检修可能，因此2月港口驱动改善。内地方面，西南气头甲醇1月中下旬已恢复，煤头甲醇检修亦不多，但工厂库存压力不大，等待春节季节性累库，预计2月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。建议月度周期内寻找低位做多套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：检修装置重启，PDH制PP利润回落

策略摘要

建议暂观望。聚烯烃价格稳定运行，春节假期临近，下游工厂多数停工，市场报盘减少，交投偏清淡。原油小幅反弹，原油制LL盈利，原油制PP亏损，PDH制PP生产利润跌破盈亏平衡线。两套PP装置重启，PP总开工率提升，供应端压力增大。PE非标品开工占比、PE非标价差均回落。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，出口窗口打开。预计聚烯烃节前横盘整理为主。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存55.5万吨，较上一日累库0.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-140元/吨， PP华东基差在-120元/吨。

生产利润及国内开工方面，原油小幅反弹，原油制PP生产利润维持亏损，原油制LL盈利，原油制PP亏损，PDH制PP生产利润跌破盈亏平衡线。海天石化20 PP装置、茂名石化17 PP装置重启，PP开工率提升，PE装置无变动。

进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。

■ 策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■ 风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：估值偏高，加工利润反弹

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯到港偏低，国产开工仍高，但纯苯下游特别是CPL开工坚挺，国内纯苯在季节性累库时段反而去库；美国寒潮导致炼厂降负从而导致部分芳烃供应下降，内外共同推动纯苯加工费坚挺，但随着2月美国EB检修，预计纯苯加工费短期上冲势头或放缓，而长线3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费持续坚挺。苯乙烯方面，浙石化再度故障检修，原2月季节性累库幅度大幅缩减，美国2月EB集中检修支撑海外市场，目前EB加工小幅亏损，关注3-4月浙石化检修动向，随着3月EB去库放缓甚至转为去库，EB加工利润有望见底反弹。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存4.85万吨（-2万吨），库存下降，关注后续累库速率。纯苯加工费404美元/吨（+27美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。

周三苯乙烯港口库存15.75万吨（+3.66万吨），生产企业库存18.1万吨（+0.42万吨），库存增加。

EB基差35元/吨（-5元/吨）；生产利润-737元/吨（+59元/吨）。

下游PS、ABS开工仍偏低，EPS开工尚可。

■ 策略

建议逢低做多套保。纯苯到港偏低，国产开工仍高，但纯苯下游特别是CPL开工坚挺，国内纯苯在季节性累库时段反而去库；美国寒潮导致炼厂降负从而导致部分芳烃供应下降，内外共同推动纯苯加工费坚挺，但随着2月美国EB检修，预计纯苯加工费短期上冲势头或放缓，而长线3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费持续坚挺。苯乙烯方面，浙石化再度故障检修，原2月季节性累库幅度大幅缩减，美国2月EB集中检修支撑海外市场，目前EB加工小幅亏损，关注3-4月浙石化检修动向，随着3月EB去库放缓甚至转为去库，EB加工利润有望见底反弹。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，下游负荷的恢复速率

EG：成本端支撑，EG偏强运行

策略摘要

建议逢低做多套保。短期到港现实维持低位，港口延续去库周期。海外开工仍维持低位，虽然美国装置恢复，但沙特仍维持检修，关注实际复工时间是否在2月底，沙特维持检修的时间段里，EG将延续到港低位驱动的去库周期。国内方面，生产利润的恢复促使EG开工率的逐步上升，2月虽然延续去库预期但去库幅度收窄，因此我们建议月度级别寻找日度的回调低点再参与多头套保。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数有所抬升，等待进一步补库意愿的释放。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周三EG张家港基差0元/吨（-20）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1221元/吨（-12），煤制EG生产利润为-47元/吨（+20）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在65.98%（环比上周提升0.07%），其中煤制乙二醇开工负荷在61.59%（环比上周下降 1.67%）。扬子巴斯夫（34）重启中。古雷石化（70）恢复正常运行。三江（15）计划下周重启。煤头装置方面，山西沃能（30）恢复正常运行。建元（26）降负运行。陕西榆林化学（60）计划25日前后检修。海外装置方面，沙特JUPC2（64）计划月底前后重启。

下游方面，周三长丝产销10%（+0%），涤丝产销整体清单；短纤产销14%（+4%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一MEG华东港口库存80万吨（-2.1），主港库存去库。

■ 策略

建议逢低做多套保。短期到港现实维持低位，港口延续去库周期。海外开工仍维持低位，虽然美国装置恢复，但沙特仍维持检修，关注实际复工时间是否在2月底，沙特维持检修的时间段里，EG将延续到港低位驱动的去库周期。国内方面，生产利润的恢复促使EG开工率的逐步上升，2月虽然延续去库预期但去库幅度收窄，因此我们建议月度级别寻找日度的回调低点再参与多头套保。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数有所抬升，等待进一步补库意愿的释放。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：工厂发运减少，上游库存增加

策略摘要

中性：市场延续清淡，价格窄幅震荡，维持稳定。由于多地出现雨雪天气，汽运物流受阻，加之假期临近，尿素工厂发运明显减少，上游库存出现大幅增加，尿素企业总库存量64.21万吨，较上周增加11.01万吨，环比增加20.70%。新疆天运、中能近两日恢复，行业日产连续多日保持在18万吨以上。下游需求减弱，维持适量采购。节前市场交投清淡，预计尿素延续平稳运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：2月7日，尿素主力收盘2160元/吨（+12）；主力合约前二十位多头持仓：142883（-4196），空头持仓：163191（-4955）。

现货：2月7日，河南小颗粒出厂价报价：2195元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：2180元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：2210元/吨（0）。

原料：2月7日，小块无烟煤930元/吨（0），尿素成本1656元/吨（0），尿素出口窗口-102美元/吨（-1）。

生产：截至2月1日，全国周度尿素产量120.48万吨（+1.45），山东周度尿素产量16.34万吨（-0.19）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.48%（+0.95%），其中煤制尿素：86.71%（-2.53%），气制尿素：57.24%（+11.71%）。

库存：截至2月7日，国内尿素样本企业总库存量为64.21万吨（+11.01），截至2月1日，尿素港口样本库存量为16.85万吨（0）。

消费：截至2月1日，复合肥产能利用率30.18%（-3.5%）；中国三聚氰胺产能利用率为66.78%（+4.17%）；中国尿素企业预收订单天数7.66日（+2.84）。

观点：2月7日，市场延续清淡，价格窄幅震荡，维持稳定。由于多地出现雨雪天气，汽运物流受阻，加之假期临近，尿素工厂发运明显减少，上游库存出现大幅增加。新疆天运、中能近两日恢复，行业日产连续多日保持在18万吨以上。下游需求减弱，维持适量采购。节前市场交投清淡，预计尿素延续平稳运行。

■ 策略

中性：市场延续清淡，价格窄幅震荡，维持稳定。由于多地出现雨雪天气，汽运物流受阻，加之假期临近，尿素工厂发运明显减少，上游库存出现大幅增加，尿素企业总库存量64.21万吨，较上周增加11.01万吨，环比增加20.70%。新疆天运、中能近两日恢复，行业日产连续多日保持在18万吨以上。下游需求减弱，维持适量采购。节前市场交投清淡，预计尿素延续平稳运行。

■ 风险

装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：社库累库，胶价承压运行

策略摘要

除夕前，国内出口、配套和替换市场短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，天胶原料价格有所松动，社库累库，天胶承压运行。丁二烯港口库存持续下降且是近五年低点，同时国内上游有检修共同导致丁二烯价格强势，原料暂无利润下商家报盘坚挺，成本高位支撑，顺丁橡胶现货价格上涨，合成橡胶价格表现强于天然橡胶。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：

现货及价差：2月7日，RU基差-690元/吨（+40），RU与混合胶价差1115元/吨（-15），烟片胶进口利润-6660元/吨（-50），NR基差-86元/吨（125）；全乳胶12550元/吨（-75），混合胶12125元/吨（-100），3L现货12375元/吨（-50）。STR20#报价1537.5美元/吨（0），全乳胶与3L价差175元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-475元/吨（-300）；

原料：泰国烟片71.39泰铢/公斤（-0.72），泰国胶水66.6泰铢/公斤（+0.10），泰国杯胶51.3泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水-杯胶15.3泰铢/公斤（+0.20）；

开工率：2月2日，全钢胎开工率为44.64%（-15.00%），半钢胎开工率为59.64%（-12.37%）；

库存：2月2日，天然橡胶社会库存为156.3万吨（+0.34），青岛港天然橡胶库存为653876吨（-4113），RU期货库存为209776吨（+1925），NR期货库存为112594吨（+908）；

顺丁橡胶：

现货及价差：2月7日，BR基差-190元/吨（-430），丁二烯上海石化出厂价10200元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12600元/吨（0），浙江传化BR9000报价12500元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11800元/吨（+100），BR非标价差990元/吨（+330），顺丁橡胶东北亚进口利润-941元/吨（+106）；

开工率：2月2日，高顺顺丁橡胶开工率为72.26%（+9.12%）；

库存：2月2日，顺丁橡胶贸易商库存为3040吨（+380），顺丁橡胶企业库存为26120吨（+1520）；

■ 策略

RU及NR中性。近日泰国和越南产胶区降雨量持减弱预期，利于原料供应的释放，原料价格高位有所松动，烟片胶价格小幅下跌，胶水和杯胶价格涨跌互现，期价弱势震荡下天然橡胶现货价格同步小幅跟跌；除夕前，国内出口、配套和替换市场受春节长假影响短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，为满足节后订单需求，复工时间较往年略有提前；全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，预期开工率存下降趋势；中国天然橡胶社会库存小幅增加，天胶价格承压运行，节后重点关注轮胎开工去库情况以及终端市场需求能否延续。

BR中性。丁二烯港口库存持续下降且是近五年低点，同时国内上游有检修共同导致丁二烯价格强势，原料暂无利润下商家报盘坚挺，成本高位支撑，顺丁橡胶现货价格上调；据隆众资讯统计，大庆石化、振华石化降负运行，浙江石化重启运行，辽宁胜友暂无重启计划，茂名石化、菏泽科信提负运行，整体供应压力不减；除夕前，国内出口、配套和替换市场受春节长假影响短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，为满足节后订单需求，复工时间较往年略有提前；全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，预期开工率存下降趋势；春节长假休市，顺丁橡胶社会库存继续累库，考虑到成本端支撑较强，合成橡胶价格表现强于天然橡胶。

■ 风险

国内进口节奏的变化，泰国南部产区天气变化，顺丁橡胶装置检修重启计划，轮胎需求变化。

PVC：临近长假，PVC减仓上行

策略摘要

截至2月7日，PVC偏强运行；PVC装置暂无新增检修企业，市场货源充裕；下游制品企业多数进入休假状态；部分地区电石出厂价格下调；现货市场报价有限，少有听闻成交。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至2月7日PVC主力收盘价5896 元/吨（0.92%）；基差-326 元/吨（-54）。

现货：截至2月7日华东（电石法）报价：5570 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5650 元/吨（0）。

兰炭：截至2月7日陕西934 元/吨（0）。

电石：截至2月7日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。下游制品多数进入休假状态，采购积极性低，现货市场成交清淡；西北地区电力逐渐恢复，电石产量提升，出厂价格稳中有降；PVC库存方面因供应提升而需求没有增量，导致库存小幅累库；基本面偏弱，但临近春节假期且受PVC估值偏低影响，PVC期货市场减仓意愿提升，后续或关注于供应端春检期表现，短期基本面上行驱动不足而宏观宽松预期仍存，建议暂观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：供需双弱库存累积，节前价格震荡为主

策略摘要

中性。当前烧碱市场交易放缓，市场价格调整预期有限。马上进入春节假期，供需均有缩减，但节前累库状态导致市场对于节后一定的谨慎心理。烧碱期货昨日表现弱势，基差修复明显，预期节前维稳为主，建议以中性看待。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止2月7日SH主力收盘价2652元/吨（-1.74%）；基差-465 元/吨（+47）。

现货：截至2月7日山东32液碱报价：700元/吨（0）；山东50液碱报价：1160元/吨（0）；西北片碱报价2850元/吨（0）。

价差(折百价)：截至2月7日山东50液碱-山东32液碱：406 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：33 元/吨（0）；32液碱江苏-山东734 元/吨（0）

观点：昨日烧碱现货市场交易明显放缓，整体表现稳定。下游节前备货基本结束，等待节后新一轮补库开启。截至昨日，据隆众资讯统计，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存34.08万吨（湿吨），环比15.41%。短期市场趋于冷清，预计节前整体表现或保持稳定为主。

■ 策略

中性。当前烧碱市场交易放缓，市场价格调整预期有限。马上进入春节假期，供需均有缩减，但节前累库状态导致市场对于节后一定的谨慎心理。烧碱期货昨日表现弱势，基差修复明显，预期节前维稳为主，建议以中性看待。

■ 风险

烧碱企业降负扩大；库存累库不如预期；氧化铝企业产量恢复；国际市场表现。

有色金属

贵金属：美联储官员称ONRRP账户可能降至0

核心观点

■ 市场分析

期货行情：2月7日，沪金主力合约开于480.10元/克，收于482.10元/克，较前一交易日收盘上涨0.30%。当日成交量为81,489手，持仓量为162,905手。

昨日夜盘沪金主力合约开于482.86元/克，收于483.16元/克，较昨日午后收盘上涨0.26%。

2月7日，沪银主力合约开于5,816元/千克，收于5,782元/千克，较前一交易日收盘下降0.84%。当日成交量为321,494手，持仓量为480,701手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,786元/千克，收于5,796元/千克，较昨日午后收盘上涨0.16%。

隔夜资讯：据金十讯，近期又有若干美联储官员发表观点，如美联储“鹰派”卡什卡利称，若条件合适，我们可以相当缓慢地下调政策利率，今年降息2-3次似乎是合适的。纽约联储副主席雷马奇则表示，不太可能回归到疫情前的资产负债表规模，ONRRP有可能降至0。总体而言，年内利率见顶乃至降息仍是大概率事件，但同时也需要注意ONRRP账户耗尽后可能存在的流动性风险。此外，昨日创纪录数量的10年期美债拍卖意外稳健，美债收益率短暂下跌后反弹，基准10年期美债收益率一度回到4.10%下方，但很快重上4.10%，倘若美债购买这持续稳定，那么对于市场流动性的冲击将会相对较小。国内方面，中国1月末黄金储备环比增加32万盎司（约9.95吨），为连续15个月增持。操作上，目前贵金属仍然建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（2月7日）上金所黄金成交量7,245千克，较前一交易日下降5.33%。白银成交量398,624千克，较前一交易日上涨36.47%。上期所黄金库存为3,126千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨20,826千克至1,064,196千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为847.69吨，较前一交易日下降4.03吨。白银ETF持仓为13,685.37吨，较前一交易日上涨150.85吨。

上个交易日（2月7日），沪深300指数较前一交易日上涨0.96%，电子元件板块较前一交易日上涨1.82%。光伏板块较前一交易日上涨2.00%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货成交冷清 铜价震荡回落

核心观点

■ 市场分析

期货行情：2月7日，沪铜主力合约开于68,020元/吨，收于67,800元/吨，较前一交易日收盘上涨0.81%。当日成交量为44,124手，持仓量为127,953手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,140元/吨，收于67,670元/吨，较昨日午后收盘下降0.59%。

现货情况：据SMM讯，昨日为春节前前倒数第二个交易日，现货成交更为冷清。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水20元/吨-平水价格，好铜报平水价格-升水20元/吨左右，湿法铜报盘稀少。部分进口货源报贴水30元/吨亦未有成交。随后市场报盘逐渐冷清，交投情绪寡淡。

观点：宏观方面，近期又有若干美联储官员发表观点，如美联储“鹰派”卡什卡利称，若条件合适，我们可以相当缓慢地下调政策利率，今年降息2-3次似乎是合适的。纽约联储副主席雷马奇则表示，不太可能回归到疫情前的资产负债表规模，ONRRP有可能降至0。总体而言，年内利率见顶乃至降息仍是大概率事件，但同时也需要注意ONRRP账户耗尽后可能存在的流动性风险。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿市场价格较为混乱，成交差距显著拉大，低值存在20美元低位成交。本周冶炼厂挺价明显，多家炼厂回盘50美元/干吨。市场活跃度整体下滑，现货市场偏安静。供应端与需求端基本都保持稳定的运营状态。据外电2月4日消息，周末发布的一项研究显示，到2032年，智利采矿业将需要超过3.2万个新的专业人士。该国是全球最大的铜生产国兼第二大锂生产国。

冶炼方面，上涨国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨。周内产量减少主因部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。

消费方面，上周周内铜价继续上扬，日内一度上触70000元/吨后表现回落，下游畏高谨慎观望情绪显现。且部分加工企业陆续停产放假，备货动作基本渐入尾声，市场消费逐渐走弱，仅少数下游逢低刚需采购，需求下滑明显。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.10万吨13.79万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.36万吨3.82万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日 0.56%。

总体而言，目前国内消费进入淡季，叠加美元呈现持续走强，对整个有色板块形成一定压制，因此当下铜价难有强劲表现，不过目前库存水平仍然偏低，并且供应端干扰不断，而节后需求复苏之际行情则仍然向好机会，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@66,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：现货销售停滞，不锈钢期货价格明显回落

镍品种：

02月07日沪镍主力合约2403开于123860元/吨，收于124050元/吨，较前一交易日收盘下跌0.73%，当日成交量为131406手，持仓量为84655手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125720元/吨，收于125370元/吨，较昨日午后收盘上涨1.06%。

昨日沪镍主力合约价格弱势震荡，春节假期即将到来，精炼镍贸易商节前收尾工作多已完成并已开始休假，随着货运陆续停止，市场成交氛围冷清，节前现货资源收紧，当前供需双弱，现货升水持稳为主。昨日金川镍升水持平为4300元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至0元/吨，镍豆升水持平为-3500元/吨。昨日沪镍仓单减少18吨至11991吨，LME镍库存减少78吨至71724吨。

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期、低利润的格局之中。当前镍供需偏空，镍供应维持高位，但消费未见起色，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，并且当前成本端镍铁、硫酸镍价格偏弱，外购原料生产电镍成本较之于2023年9-11月份明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。当前镍产业利润整体偏低，镍价大幅下行的主动性不足。镍价相较于产业链其他环节的估值处于合理水平，近期镍价或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

02月07日不锈钢主力合约2403开于13635元/吨，收于13525元/吨，较前一交易日收盘下跌0.66%，当日成交量为84674手，持仓量为53893手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13470元/吨，收于13530元/吨，较昨日午后收盘上涨0.04%。

昨日不锈钢期货价格偏弱震荡，不锈钢现货价格持稳运行，目前大多贸易商处于春节假期阶段，物流基本停运，整个市场基本处于休市状态，现货销售停滞，不锈钢现货升水小幅下调。昨日无锡市场不锈钢基差下降35元/吨至450元/吨，佛山市场不锈钢基差下降35元/吨至450元/吨，SS期货仓单增加4735吨至80031吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为932.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

12月份300系不锈钢产量明显回升，终端消费未有明显改善。1月上旬不锈钢盘面价格回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，下旬随着盘面价格回落，不锈钢厂、镍铁厂利润再度转差，而且当前临近春节假期，部分不锈钢厂便计划停产检修，预计1-2月份不锈钢产量或有小幅回落。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，不过不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，中线供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制，而且当前成本端价格重心仍偏低，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场交投冷清 锌价震荡运行

策略摘要

受春节假期影响，需求短期难有明显好转，但考虑到矿端供应偏紧局面逐步传导至锭端，且社会库存依然处于低位，预计锌价下方空间有限，建议以高抛低吸的思路对待，主要关注节前市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-15.47 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨30元/吨至20570元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至25元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨30元/吨至20540元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-5元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨30元/吨至20560元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至15元/吨。

期货方面：2月7日沪锌主力合约开于20530元/吨，收于20565元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天交易日成交69402手，较前一交易日减少4635手，全天交易日持仓75401手，较前一交易日减少1740手，日内价格震荡，最高点达到20615元/吨，最低点达到20435元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20505元/吨，收于20420元/吨，较昨日午后跌145元/吨，夜间价格震荡。

临近春节假期，市场交投清淡，社会库存缓慢累积。近日俄罗斯Ozernoye锌矿所有者称该矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，加剧了市场对矿端远期供应偏紧的预期。矿端方面，受检修和季节性淡季影响，国内矿山产量下滑，且近期冶炼厂积极储备1-2月的锌精矿原料，预计矿端加工费持续下调，矿端供应维持紧缺。冶炼方面，原料矿趋紧的情况已逐步传导至冶炼端，冶炼企业生产积极性有所下降，陕西及四川地区炼厂检修减产，预计1、2月产量下滑。消费方面，近期镀锌、压铸、氧化锌板块订单偏弱，下游企业陆续开始放假，开工逐步走弱。

库存方面：截至2月5日，SMM七地锌锭库存总量为8.99万吨，较上周同期增加0.75万吨。截止2月7日，LME锌库存为206450吨，较上一交易日增加9675吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

铝：春节假期到来，铝价弱稳运行

策略摘要

铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。受春节假期因素影响，铝下游需求呈现季节性走弱态势，加工企业多数放假至2月中下旬，2月逐步进入传统累库周期，或制约铝价上行空间。当前铝市场库存仍处于低位，对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端相对稳定。自有原料的企业因矿石供应紧张，煅烧线多有停产，以优先保证其氧化铝的供应和销售。外采原料的企业，受前期降雪运输不畅与氧化铝提货受限等因素影响，开工水平亦有所下降。矿石供应及采暖季重污染天气预警问题或使得部分地区氧化铝生产阶段性波动较大，压减产和复产频繁。预计国内现货价格震荡运行，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水上涨3.02美元/吨至-34.39美元/吨。SMM数据，A00铝价录得18920元/吨，较前一交易日上涨150元/吨， A00铝现货升贴水较前一交易日持平于0元/吨；中原A00铝价录得18850元/吨，较前一交易日上涨140元/吨，中原A00铝现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至-70元/吨；佛山A00铝价录得18970元/吨，较前一交易日上涨190元/吨，佛山A00铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至55元/吨。

铝期货方面：2月7日沪铝主力合约开于18905元/吨，收于18895元/吨，较前一交易日收盘价上涨45元/吨，涨幅0.24%，全天交易日成交99621手，较前一交易日增加14183手，全天交易日持仓136916手，较前一交易日减少12449手。日内价格震荡，最高价达到19020元/吨，最低价达到18855元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18900元/吨，收于18845元/吨，较昨日午后收盘价下跌50元/吨，夜间价格震荡运行。

随着下游企业停工停产放假的持续推进，铝锭持续累库，不过当前铝锭社会库存仍处在历史相对低位。下游加工企业开工逐渐走弱，现货需求有所降低，行业铸锭比例有所走高。现货市场贸易商交投积极性冷淡，实际成交一般。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工持续下滑，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本已放假，预计需求持续走弱。

库存方面，截止2月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.53 万吨，较上周同期增加0.83万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止2月7日，LME铝库存较前一交易日增加0.13万吨，较上周同期减少0.95万吨。

氧化铝现货方面：2月7日SMM氧化铝指数价格录得3354 元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得367 美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：2月7日氧化铝主力合约开于3145元/吨，收于3149元/吨，较前一交易日收盘价上涨14元/吨，涨幅0.45%，全天交易日成交15812手，较前一交易日减少10596手，全天交易日持仓29886手，较前一交易日减少3569手，日内价格震荡，最高价达到3171元/吨，最低价达到3125元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3160元/吨，收于3156元/吨，较昨日午后收盘上涨7元/吨，夜间价格震荡运行。

供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产。目前市场重心在于已签订单确保运输到厂，随着公路运输运力逐渐下降，铁路运输需求不断提高。虽然供需面仍在不断变动过程中，但整体波动幅度有限，预计氧化铝春节前以稳中窄幅整理为主。从市场反馈来看，节前国内氧化铝开工提升能力有限，尤其是西南地区减产复产交替频繁。山西地区部分氧化铝厂因矿石供应问题缓解而复产，涉及年产能130万吨；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警，停炉一台，涉及年焙烧产能约10万吨。广西地区某氧化铝厂因矿石供应不足停止焙烧生产，涉及年产能50万吨左右。需求方面，电解铝行业维持稳定运行，目前云南区域枯水期来水和蓄水好于往年，当地电解铝二轮减产可能性下降，氧化铝企业仍以稳定长单及现货发运为主，市场可流通现货偏紧，价格仍有较强基本面支撑，同时全国大范围雨雪天气对汽运影响加重，短期运力效率明显下降，预计短期国内氧化铝价格走势以稳为主。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：交易氛围冷清 铅价震荡运行

策略摘要

受春节假期影响，铅下游企业陆续开始减产放假，预计后续消费走弱，对铅价上方造成压力，但原料端废电瓶和矿端紧张的情况或为铅价提供一定的成本支撑，短期建议高抛低吸思路为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为2.8美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降25元/吨至16025元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-140元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-140 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-140元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日持平为9150元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9675元/吨。

期货方面：2月7日沪铅主力合约开于16185元/吨，收于16180元/吨，较前一交易日跌25元/吨，全天交易日成交31051手，较前一交易日减少7267手，全天交易日持仓46743手，较前一交易日减少4734手，日内价格震荡，最高点达到16215元/吨，最低点达到16150元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16180元/吨，收于16205元/吨，较昨日午后收盘涨25元/吨，夜间震荡。

受假期及天气影响物流运输逐渐停滞，市场交易氛围愈加冷清，部分原生铅与再生铅中大型企业在春节期间不放假，而下游铅蓄电池企业基本将全面放假，社会库存缓慢累积。供应方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费处于低位。部分原生铅炼厂检修结束，并逐步恢复供货。消费方面，大部分铅蓄电池企业已经进入春节停工放假状态，春节期间铅蓄电池企业基本放假，预计铅蓄电池企业开工率维持低位。

库存方面：截至2月5日，SMM铅锭库存总量为4.43万吨，较上周同期增加0.08万吨。截止2月7日，LME铅库存为139675吨，较上一交易日增加4750吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：期货小幅上涨，需关注下游补库情绪

期货及现货市场行情分析

2月7日，工业硅主力合约2404开于13230元/吨，收于13440元/吨，当日上涨1.90%。主力合约当日成交量为71713手，持仓量为60119手。目前总持仓约12.30万手，较前一日减少12108手。目前华东553现货升水1560元，华东421牌号计算品质升水后，升水10元，昆明421升水460元，421与99硅价差为850元。近期北方地区停产产能暂未大面积复产，有机硅和多晶硅价格反弹，下游生产企业利润有所改善，但受市场情绪影响，下游采购偏谨慎。2月7日注册仓单新增564手，仓单总数为47131手，折合成实物有235655吨，部分地区交割库库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游节前补库基本完成，实际成交较少。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在14900-15100元/吨；421#硅在15400-15500元/吨。目前供给端相对稳定，北方停产产能暂未大面积复产，但仓单较多，且下游补库意愿不强抑制硅价上行。目前下游多晶硅价格止跌企稳，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游采购意愿。

多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价60-63元/千克；多晶硅致密料56-60元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅55-57元/千克。由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料供应偏紧，现货价格反弹。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度的影响。

有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，2月7日有机硅山东地区报价15000元/吨，其他报价多为15200-15500元/吨。终端订单稍有好转，生产企业利润有所改善。但整体产能过剩较多，从中长期看，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计2月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

目前北方停产产能复产较少，供应端减产较多。消费端增速仍在，但下游整体利润水平一般，预计短期价格维持震荡，当前期现价差扩大，节后补库可能导致盘面反弹，近月可关注做多机会，但后续随着北方复产，中长期价格可能偏弱，可关注近月与远月正套机会。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、成本端变化

3、下游利润及采购意愿

4、仓单注册及注销情况

碳酸锂：现货成交暂停 市场整体平稳运行

期货及现货市场行情分析

2月7日，碳酸锂主力合约2407开于97100元/吨，收于97650元/吨，当日收盘下跌0.61%。当日成交量为42570手，持仓量为13.65万手，较前一交易日减少5787手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳600元/吨。所有合约总持仓229082手，较前一交易日减少6759手。当日合约总成交量较前一交易日减少89467手，成交量减少，整体投机度为0.21。当日碳酸锂仓单量16894手，较前一交易日增加840手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日低开后，保持宽度震荡，临近收盘时，振幅收窄，最终收跌0.61%，振幅为1.32%。前一日交易日主力合约收盘价97150元/吨，结算价98250元/吨。

近期，多个主营碳酸锂企业的上市公司发布业绩公告，多数存在利润倒挂空间，主要受近期碳酸锂价格下跌影响，企业降价出货，利润高位倒挂，或影响盘面情绪，须密切关注。近期碳酸锂价格持稳运行，主要受下游原材料企业补库影响，2月份春节假期导致部分物流和交易活动暂停，成交清淡，市场趋于稳定，补库接近尾声，不及预期，市场需求难有起色，供应端仍显宽松，实际消费仍较弱，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，为应对假期，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息。供应下降的同时，下游需求企业也同样面临假期停产检修等情况，因此，由于假期因素导致的供应减少对价格的支撑力量不强。同时，据SMM报道，雅化集团在津巴布韦自有矿山Kamativi首批5000吨锂精矿将陆续运达国内。目前项目一期采选生产规模年处理矿石量30万吨。二期采选生产规模年处理矿石量200万吨已同步启动建设，预计将于今年6月建成。一二期投产达标后项目年产锂精矿将达35万吨，供应端仍显宽松，对价格的支撑力量减弱。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，2月7日电池级碳酸锂报价9.43-9.98万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.80-9.10万元/吨，较前一交易日持平。短期来看，现货价格持稳运行，主要受消息面及下游原材料企业补库影响，全球最大锂矿山的减产预期，对价格的支撑力量增强，同时2月份春节假期导致部分企业需求前置到1月份，碳酸锂现货持稳运行，但是供应端仍显宽松，实际消费仍较弱，原料端锂矿价格仍在下跌，消费端一季度下游排产一般，下游实际采购以刚需为主，现货持货商在盘面持稳运行的情况下，出货意愿增加，现货供应较充足。根据SMM最新统计数据，现货库存为7.48万吨，其中冶炼厂库存为3.70万吨，下游库存为1.76万吨，其他库存为2.02万吨。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

综合来看，价格整体弱稳为主，1月受春节假期影响，下游有所补库，预计春节后还会有一定补库，或导致现货及盘面均有所反弹，但仓单及总库存压力仍在，节后补库力度或不及预期，持货商在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 一季度的终端消费和补库情况，

5、 碳酸锂进口情况。

黑色建材

钢材：情绪略有改善，盘面震荡偏强

逻辑和观点：

昨日螺纹2405合约继续减仓，整体震荡偏强收于3840元/吨，较上一交易日上涨21元/吨，涨幅0.55%；热卷2405合约收于3968元/吨，较上一交易日上涨16元/吨，涨幅0.40%。现货方面，临近春节市场成交冷清，上下游提早放假居多，需求基本处于停滞状态，叠加近日雨雪天气，整体钢材现货价格平稳。

综合来看，目前钢材淡季特征比较明显，上周铁水产量虽有回升，短流程钢厂集中停产使得钢材总产量下降。加之，下游冬储已接近尾声，整体补库意愿并不强，后期需关注节后钢材消费恢复情况，同时还需关注钢厂实际利润恢复情况和提产进度，节前钢材价格以区间震荡为主。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂检修、钢厂利润、钢材出口等。

铁矿：补库基本结束，铁矿震荡微涨

逻辑和观点：

昨日黑色商品弱势运行，铁矿石主力合约2405最终收于944元/吨，涨幅1.12%；现货端，青岛港进口铁矿石全天较周日累计涨3-5元/吨，PB粉983元/吨，涨3元/吨，超特粉871元/吨，涨3元/吨。临近春节，钢厂补库基本结束。

整体来看，近期下游补库接近尾声，铁矿库存有所累积，下游企业按需补库，刚性采购。临近春节，铁水产量维持季节性低位，钢材的需求也在逐步减弱，节前整体属于供需双弱格局。由于一季度属于发运淡季，铁矿石供给存在刚性约束，铁水产量暂无明显回升，因此短期铁矿石震荡运行，后期应持续关注钢厂利润及复产检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、海外发运情况、宏观经济环境等。

双焦：春节将至价格趋稳，双焦价格震荡

逻辑和观点：

昨日焦炭主力2405合约收于2317.5元/吨，较前一日下降12.5元/吨，焦煤2405收于1700.5元/吨，较前一日下降14.5元/吨。现货方面，昨日日照港准一级焦2220元/吨。进口蒙煤方面，因降雪及监管区累库压力较大影响，甘其毛都口岸通关量仍处低位，昨日通关438车，随着上下游企业逐步离市休假，口岸市场成交氛围冷清，蒙5原煤报价暂稳于1500-1530元/吨左右。

焦炭方面，目前钢焦进入传统淡季，外加宏观表现不及预期，黑色系市场情绪偏弱。下游钢厂采购导致库存连续增长，形成焦炭价格的压制，但北方寒潮来临，叠加部分钢厂近日高炉以及年后高炉有复产表现，需求有望回升，后期需重点关注高炉复产情况以及极端天气影响。焦煤方面，主产地煤矿产地陆续进入春节假期，产地供应明显缩减，下游需求同步减弱，焦企多备库完成，库存出现累积，预计双焦短期延续偏稳震荡，后期关注下游复产和利润修复情况。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、焦化利润、煤炭进口量、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：供需双弱，煤价弱势运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，临近春节放假，放假煤矿增多，供应紧张，下游也陆续放假，整体需求一般，降雪影响，煤矿短倒上站也有影响，在产煤矿库存增加，节前有价无市，市场交易冷清。港口方面，港口市场交投氛围冷清，贸易商报价暂稳，对高价的接货意愿较差，下游观望为主，采购积极性较差，但港口库存持续下滑，市场优质低硫货源减少，对价格形成一定支撑，预期价格短期将偏震荡运行。进口煤方面，进口市场维稳运行，市场询盘偏少，外盘报价高位坚挺，市场成交冷清。近期国内终端仍陆续放标，投标价格有小幅提升，短期价格仍有支撑。运价方面，截止到2月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于543.82，相比上一交易日持平。

需求与逻辑：短期受天气及假期影响，产地煤炭供应紧张，下游整体需求一般，春节期间煤价存在一定支撑。中长期看，需关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：现货价格稳定，玻璃盘面上涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡上涨，收于1822元/吨，上涨24元/吨，涨幅1.33%。现货方面，昨日全国均价2023元/吨，环比持平。全国大部分地区已进入春节假期，成交放缓，且受北方地区大雪天气影响，市场产销清淡。整体来看，临近春节，原片企业整体库存低位，玻璃库存季节性增长，但整体好于季节性，节前补库接近尾声，预计节前价格将维持震荡运行。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405震荡运行，收于1946元/吨，上涨6元/吨，涨幅0.31%。现货方面，国内纯碱市场价格稳定，价格无明显波动。供应方面，南方碱业受电力影响，停产一周；安徽德邦由于锅炉问题，重碱生产受影响。整体来看，由于纯碱价格波动及运输和后市预期影响，春节前备货情绪相对谨慎，考虑到纯碱供需逐步向宽松转换，价格重心继续下移，但盘面贴水，建议谨慎参与，紧密跟踪供给端的变化，及时作出策略方向调整。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、纯碱进出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：钢材情绪改善，双硅维持震荡

逻辑和观点：

硅锰方面，昨日硅锰2405合约收盘至6250元/吨，微跌0.1%。现货方面，现货市场偏弱，成交仍清淡。近期主要产区电费价格持稳，锰矿价格小幅上涨，硅锰生产成本持稳小幅增长。南方产区硅锰生产长期处于亏损，北方硅锰利润转负，硅锰产量处于季节性高位。需求端钢厂处于季节性低位，下游钢厂补库接近尾声，关注后续钢厂提产及产区政策变化。

硅铁方面，昨日硅铁2403合约收于6476元/吨，跌幅0.15%。现货市场偏弱运行，下游采购需求已基本结束。目前主要产区电费价格持稳，硅铁生产成本持稳。宁夏、甘肃产区硅铁生产长期处于亏损，硅铁产线开工率维持低位。钢厂季节性减产，下游企业利润不足，钢招需求弱势，持续关注钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

农产品

油脂：持续震荡

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7110元/吨，环比下跌4元，跌幅0.06%；昨日收盘豆油2405合约7112元/吨，环比下跌20元，跌幅0.28%；昨日收盘菜油2405合约7610元/吨，环比下跌92元，跌幅1.19%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7270元/吨，环比持平，现货基差P05+160，环比上涨4；天津地区一级豆油现货价格7780元/吨，环比下跌90元/吨，跌幅1.14%，现货基差Y05+458，环比下跌30；江苏地区四级菜油现货价格7570元/吨，环比下跌50元，跌幅0.66%，现货基差OI05+170，环比上涨2。

近期市场资讯汇总：加拿大菜籽（3月船期）C&F价格521美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；加拿大菜籽（5月船期）C&F价格511美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。美湾大豆（2月船期）C&F价格528美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格516美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格453美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（2月船期）239美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（2月船期）205美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平，巴西港口（2月船期）35美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平

昨日三大油脂价格持续震荡，临近春节，运输后期将逐步停运，市场可交易时间有限，短期暂无其他有利支撑，预计基差维持区间震荡，行情偏弱运行。

■ 策略

中性

■ 风险

无

油料：油料现货稳定

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4768元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.10%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4791元/吨，较前日持平，现货基差A03+23，较前日下跌5，吉林地区食用豆现货价格4810元/吨，较前日持平，现货基差A03+42，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格4807元/吨，较前日持平，现货基差A03+39，较前日下跌5。

近期市场资讯汇总：据中国粮油商务网农产品价格监测平台数据显示，昨日豆价变动不大。东北产区新豆毛粮收购价4600-4660元/吨；塔选装车报价在4660-4760元/吨；黄淮海产区大豆净粮比重装车报价在5240-6400元/吨之间；油豆收购价格在4600-4800元/吨，不同地区收购价有所差异；西南地区东北豆分销报价5500元/吨，安徽豆分销价6000元/吨；牡丹江40蛋白俄罗斯非转豆4800元/吨。

昨日豆一期货价格盘面震荡，现货方面，临近春节，下游企业提前停止收购，销区需求疲软，国内供需依然供大于需。现货价格持续低位，终端市场需求难以恢复，现货购销基本接近尾声。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8622元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.02%。现货方面，辽宁地区现货价格8400元/吨，较前日持平，现货基差PK03-222，较前日下跌2；河北地区现货价格8650元/吨，较前日持平，现货基差PK03+28，较前日下跌2；河南地区现货价格8953元/吨，较前日持平，现货基差PK03+331，较前日下跌2；山东地区现货价格8858元/吨，较前日持平，现货基差PK03+236，较前日下跌2。

近期市场资讯汇总：河南地区报价在4.40-5.15元/斤，较昨日稳定；河北地区报价在4.35-5.40元/斤，较昨日稳定；山东地区报价在4.50-5.20元/斤左右，较昨日稳定。吉林地区白沙通米4.50-4.95元/斤，较昨日稳定。

昨日国内花生价格震荡运行，春节假期的临近，花生市场整体购销滞缓。花生油市场价格稳中个别有降，随着下游交割期进入尾声，油厂正在积极降低库存，部分油厂出现小幅度降价销售，多数油厂认为年后花生油价格会存在小幅度下跌。

■策略

单边中性

■ 风险

需求走弱

饲料：USDA报告前夕，豆粕承压震荡

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约2982元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.67%；菜粕2405合约2437元/吨，较前日下跌46元/吨，跌幅1.85%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3400元/吨，较前日下跌4元/吨，现货基差M05+418，较前日上涨16；江苏地区豆粕现货3379元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差M05+397，较前日上涨31；广东地区豆粕现货价格3372元/吨，较前日上涨3元/吨，现货基差M05+390，较前日上涨23。福建地区菜粕现货价格2520元/吨，较前日持平，现货基差RM05+83，较前日上涨46。

近期市场资讯，Deral表示，截止2月5日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆已收25%，前周19%，去同2%，五年均11%；其中，60%评级为优秀（前周61%，去同81%，五年均69.8%），32%一般（前周31%，去同15%，五年均20.6%），8%较差（前周8%，去同4%，五年均9.6%）。Cargonave称，船表计划显示，2月巴西大豆出口量可能超1000万吨，高于去年2月的750万吨及1月的230万吨；2月巴西玉米出口量或降至77.4万吨，低于去年2月的190万吨和前月的340万吨。

昨日豆粕期价宽幅震荡，后期需要持续关注2月美国农业部报告对于巴西新季产量的调整情况。近期的巴西升贴水也开始出现回升的迹象，进口成本的回升也给到了豆粕下方一定的支撑，叠加国内年前备货和成交的增加，近期豆粕价格偏强运行。综合来说，后期仍需要重点关注巴西新季的产量调整情况和最终的收获情况以及升贴水的变化，如果巴西新季产量出现持续性的下调，未来的大豆供应可能再度出现偏紧的情况，美豆和国内豆粕价格或仍有一定上涨空间。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

巴西产量调减不及预期

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2407元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.33%；玉米淀粉2405合约2925元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2360元/吨，较前日持平，现货基差C05-47，较前日上涨8；吉林地区玉米淀粉现货价格3030元/吨，较前日持平，现货基差CS05+105，较前日上涨1。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至2月3日，2023/24年度首季玉米迄今收获进度为13.8%，一周前10.4%，上年同期9.1%；其中南里奥格兰德收获40%，去年同期35%；帕拉纳州19%，去年1%。CONAB预计首季玉米产量2438.5万吨，低于上月预测的2531万吨，同比下降10.9%。

昨日玉米期价震荡运行，1月下旬前处于年前卖粮高峰，但临近春节，基层种植户对低价卖粮产生了抵触情绪，售粮积极性减弱，市场有效供应量有所减少。有部分贸易商和烘干塔入市收粮，受需求和利润支撑，淀粉企业开机率一直高位运行，玉米市场价格有所回升。2月份迎来春节休市，春节前价格变动幅度有限，春节后地趴粮上市，卖压仍存。重点关注主产区售粮进度，贸易商建库、以及下游消费企业采购情况。考虑到未来贸易商的补库意愿逐渐增强和弥补供应缺口的替代谷物和进口玉米的价格变动影响，未来玉米价格或将震荡偏强运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

玉米售粮进度缓慢

养殖：现货暂停报价，鸡蛋期价小幅下跌

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13490元/吨，较前日下跌135元，跌幅0.99%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.21元/公斤，较前日上涨0.04元，现货基差 LH03+1720，较前日上涨175；江苏地区外三元生猪价格 16.44元/公斤，较前日持平，现货基差LH03+2950，较前日上涨135；四川地区外三元生猪价格14.78元/公斤，较前日上涨0.08元，现货基差LH03+1290，较前日上涨215。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至2月7日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.91元/公斤，比昨天上升0.5%。

昨日生猪期价小幅下跌。综合来看，整个一月份的行情由季节性的消费需求作为主导。加之养殖集团并没有大规模的出栏降体重的常规操作，同时天气原因导致的调运成本上升使得区域的供需矛盾无法解决，导致价格快速上涨。此外，我们看到3月合约和5月合约的价差幅度有所缩小，近月的上涨幅度要强于远月，而节前山东、河南、河北等地出现的缺猪现象可能意味着未来节后会出现一定的供应缺口，因此短期内生猪价格或将偏强运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

节后供应压力增加

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2403合约 3248元/500 千克，较前日下跌24元，跌幅0.73%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，已停报价格，现货基差 JD03+582，较前日上涨24；河北地区鸡蛋现货价格3.91元/斤，已停报价格，现货基差 JD03+662，较前日上涨24；山东地区鸡蛋现货价格4.13元/斤，已停报价格，现货基差 JD03+882，较前日上涨24。

近期市场资讯，2月7日，全国生产环节库存为1.02天，较前日增加0.04天，流通环节库存为1.32天，较前日增加0.01天。据农业农村部监测，截至2月7日，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为9.64元/公斤，比昨天上升0.3%。

昨日鸡蛋期价小幅下跌。综合来看，虽临近春节，消费终端需求不及预期，春节之后各环节多以消化前期库存为主，预计本月现货价格震荡偏弱运行。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■ 策略

谨慎看空

■ 风险

未来消费提振

果蔬品：红枣销区闭市，期价创阶段新低

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8076元/吨，较前一日上涨62元/吨，涨幅0.77%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.9元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-270，较前一日下跌60；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-470，较前一日下跌60。

近期市场资讯，产地春节备货基本结束，果农货交易大多暂停，已包装货源按需补充发货，湖北高速堵塞情况仍存，市场到货受此影响，低于去年春节前同期水平。山东产区栖霞桃村80#一二级果农一般货3.3-3.5元/斤;蓬莱大辛店晚富士80#一二级半3.6-3.8元/斤，三、四级果价格1.5元/斤左右。陕西洛川70#以上果农通货主流价格2.8-3.3元/斤，乾县70#以上果农通货1.4-1.7元/斤，看货定价。销区市场到货受阻，临近春节，交易氛围好转，中转库货源得以消化，市场近期箱装货源交易较好，次果礼盒价格略显混乱。

昨日苹果期价小幅上涨，春节备货即将结束，客商按需补充货源，节日提振，走货有所好转，受局部雨雪天气影响，湖北周边运输受损，后续整体还是主要关注春节期间实际消费情况。本周春节备货进入节前最后一周的时间，备货呈现西强东弱的局面。从库存情况来看，周内走货速度加快西部备货氛围好于东部产区，受降雪冻雨等恶劣天气的影响，库内已包装货源发货一定程度上受阻。回望整个1月产地春节备货有序进行，且晚富士出货较前期明显加速，多为受到了春节备货的提振，山东产区整体交易氛围较前期明显好转，但依旧慢于去年同期及西部产区。客商积极包装自存货源，礼盒包装及发货较为集中。果农货价格下跌后，果农出货心态松动，果农货成交多在部分低价副产区。陕西产区整体走货速度好于其他产区，果农货价格不断下滑，货源性价比提高，加快了产地的去库速度。本周周内节日到来，市场礼盒类到货继续消化增多，预计短期内价格稳中偏弱运行。本周关注重点:降雪天气影响、春节备货发货情况、替代品冲击、礼盒类销售情况、市场参与者情绪、库内已包装货源走货情况。

■ 策略

宽幅震荡

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约11930元/吨，较前一日下跌250元/吨，跌幅2.05%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.72元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+2790，较前一日上涨250；河北一级灰枣现货价格13.1元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+1170，较前一日上涨250。

近期市场资讯，2023产季新疆主产区灰枣原料收购，主产区通货平均成本在10.60 元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在 9.80-10.80 元/公斤，阿拉尔地区稳定在 10.50-11.00 元/公斤，喀什地区参考 11.00-11.50 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右。河北崔尔庄红枣市场闭市，临近年底，备货基本结束，物流、快递基本已停运，价格维稳。临近春节，交易暂停，广东市场于2024年2月6日(年七)至2024年2月17日(年初八)共12天，2024年2月18日(年初九)正常开市。

红枣期价昨日延续弱势，持续刷新半年来主力合约价格新低，主力合约价格失守万二，春节前备货已基本全面结束，销区闭市暂停交易，无明显驱动，关注春节期间消费情况。回顾上周及近一月情况，发现现货旺季不升反而小幅下跌，因为备货结果远不及预期，客商自有余货仅留少量叠加消费降级，使下游客商囤货量减少，减少囤货风险，同时，随着盘面下跌，此前集中在各交割库的仓单开始注销回流现货市场，市场供应量增多，部分大企业及期现公司开始出售分级后原料，持货商为促进走量让利出货。目前内地余货有限，多数新货库存仍锁定在新疆企业及各交割库中。春节将至，物流已基本停运，市场到货量及发运量逐渐减少，年前走货不及预期乐观，现货价格弱稳运行，临近年底备货基本结束，预计节前红枣现货价格以稳为主。

■ 策略

震荡筑底

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：板块延续震荡，关注假期外盘变化

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15985元/吨，较前日下跌70元/吨，跌幅0.44%。持仓量543623手，仓单数14399张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16681元/吨，较前日上涨8元/吨，现货基差CF05+700，较前日上涨80。全国均价17032元/吨，较前日上涨8元/吨。现货基差CF05+1050，较前日上涨80元/吨。

近期市场资讯，根据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新数据显示，截至2月2日一周，巴西主产棉区马托格罗索州新棉（2024年度棉花，对应USDA2024/25年度）播种进展顺利，播种进度达95%，比上周增加18个百分点，种植工作有望在窗口内全面完成。目前基于棉花种植收益良好且成本略有下降，预计植棉面积有望增加至136万公顷，较前期有所上调。由于受厄尔尼诺现象的影响，当地降雨存在较大不确定性，因此单产预期暂维持不变，同比下降8.6%。

昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，近期美棉涨幅较大，价格从80美分一路攀升至85美分上方，创下阶段性新高，主要因出口数据持续向好，市场对中国节前进口预期较好，叠加新年度种植面积的预期减少助推价格一路走高。国内方面，郑棉近期重心明显上移。一方面，上游轧花厂基本已结束皮棉的加工，供应端压力释放完毕，价格预期转向消费端。另一方面，节前下游订单量有明显增加，消费预期乐观，各环节积极备货，棉纱加速去库，需求阶段性向好。但上方套保压力尚存以及节前放假停工将影响棉价重心抬升的高度，关注春节后的实际订单情况。

■ 策略

中性

■ 风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5564元/吨，较前一日持平，跌幅0.00%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+240，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+290，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+290，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+440，较前一日持平。

近期市场资讯，临近春节，贸易商休市放假情况增多，市场鲜有报价。同时，下游原纸企业开工负荷率呈现下滑态势，采浆较为寡淡。市场节日氛围浓厚，浆市呈现供需两弱态势，部分地区进入有价无市状态。昨日双铜纸市场延续稳定，几无成交。纸厂方面交付订单为主，节前暂疲于调整报盘。节日在即，多地物流运输均有停运情况，华中局部近日极端天气影响发运，个别纸厂出货速度稍缓。年关将至，近期浆市活跃度较低，市场交投逐渐停滞，下游疲于询盘。加之物流运输放缓，浆价或无明显调整。下周正值春节假期期间，上下游将呈现整体停摆状态，浆市或维持有价无市至节后。

昨日纸浆期货横盘整理。供应方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间。但中长期看，欧洲消费有望见底回升，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，木浆需求持续缩减，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。

■ 策略

区间震荡

■ 风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■ 市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6547元/吨，环比上涨53元/吨，涨幅0.82%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6600元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+50，较前一日下跌60元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6570元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+20，较前一日下跌60元/吨。

近期市场资讯，分析机构Green Pool周二初步预测2024/25年度全球糖市供应缺口将扩大至78.8万吨，这意味着供应仍将紧张，价格可能维持在高位。这家总部位于澳大利亚的糖和生物燃料分析机构称，2023/24年度的供应缺口预计为42.7万吨，大幅低于2022/23年度840万吨的缺口。该分析机构称:“全球糖市似乎极有可能保持紧张，价格可能会保持高位，以鼓励更多的产出。”“全球库存仍然非常紧俏，如果我们预测的2024/25年度的供应缺口得到证实，库存将进一步收紧。”2024/25年度全球产量预计将增长1.2%，达到1.958亿吨，是有记录以来第二高产量，其中泰国的增产被印度的减产部分抵消。消费量预计将增长1.1%，达到1.956亿吨。Green Pool称，消费方面在一定程度上取决于价格，但在价格不大幅上涨的情况下，全球消费量没有削减的理由。

昨日白糖期价偏强震荡。国际方面，巴西23/24榨季生产接近尾声，利空基本兑现，印度糖产有小幅上修可能，泰国产量预期相对稳定。23/24榨季供需格局转为宽松，但上半年贸易流预计仍偏紧，且对巴西依赖程度过高，港口运输问题容易引发多头炒作。国内方面，目前国内处于压榨高峰期，不过糖厂库存处于低位，且春节备货期使得节前需求存在一定支撑。节后进入传统淡季，供应持续增加，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。综合来看，目前更多的是交易天气风险，继续向上需要基本面的进一步确认。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

宏观、天气及政策影响

量化期权

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2024年2月7日，沪深300期货(IF)成交1706.93亿元，较上一交易日减少8.3%；持仓金额2741.09亿元，较上一交易日减少0.05%；成交持仓比为0.62。中证500期货(IC)成交3015.96亿元，较上一交易日增加23.81%；持仓金额3260.94亿元，较上一交易日增加5.5%；成交持仓比为0.92。上证50(IH)成交734.97亿元，较上一交易日增加0.08%；持仓金额911.19亿元，较上一交易日减少1.97%；成交持仓比为0.81。

国债期货流动性情况：

2024年2月7日，2年期债(TS)成交624.22亿元，较上一交易日减少24.28%；持仓金额1537.6亿元，较上一交易日减少0.5%；成交持仓比为0.41。5年期债(TF)成交596.63亿元，较上一交易日减少23.74%；持仓金额1401.31亿元，较上一交易日减少1.11%；成交持仓比为0.43。10年期债(T)成交898.91亿元，较上一交易日减少29.42%；持仓金额2020.03亿元，较上一交易日减少0.17%；成交持仓比为0.44。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，生猪减仓首位

品种流动性情况：

2024年2月7日，生猪减仓25.52亿元，环比减少6.85%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓18.3亿元，环比增加1.12%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；PTA5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1076.56亿元、563.61亿元和386.42亿元（环比：-13.7%、-6.82%、-5.71%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年2月7日，贵金属板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交2006.18亿元、1584.55亿元和1453.05亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。