系统性风险即将发生？ 不切实际的事不做！

延续昨(19日)早评，我们提到最新美银美林基金经理人报告内容指出当前FMS基金现金水位已达新低4.2%。在追逐风险资产的背景下是否会堆叠泡沫，接着发生系统性风险，在推波助燃情况下使黄金多头蓄力再发？

我们认为这样的担忧疑虑是不存在的，因为系统性风险需建立在景气循环荣景期(景气四循环：衰退、复苏、成长、荣景)。而当前的时空背景为成长期中后段，投资人应避免过度担忧而放弃大赚特赚的机会财。

回顾美银美林最新经理人调查报告，FMS 认为美国商用房地产是最大的系统性风险来源！

2 月FMS 经理人认为美国商用房地产为最大的接下来市场系统性风险之未爆弹，其违约比率由1 月的约25% 上升至39%，商业性不动产抵押贷款证券(Commercial mortgage-backed security, CMBS) 产生违约潮，主要是担心商用房地产出现流动性问题，其主因仍是高利率将维持一段更长时间的前景。

(图一、商业性不动产抵押贷款债券(CMBS)；资料来源：BofA)

自2023 年以来，众多私募基金清算CMBS 资产，例如Blackstone、KKR、M&G、Schroders、Starwood、Brookfield 等，都有陆续发生清算CMBS 资产之情形，当前美联储降息速度缓慢背景下，这样的担忧并不难理解，因为笔者也对此有相同的思维。

猜测系统性风险未报但可能会落在哪里是基于人性，因为股市涨高了都会认为当前市况为＂超涨＂，因此就会开始反思未来有可能出现的风险在哪里，不过我门不可能会精确地掌握住Timming避开风险，因为利空真正出现的时后你不可能做到先知先觉。在资本市场生存必须做到的是拥抱风险，获利后应持盈保泰回收资金，等待下一次加码机会。

黄金当前并未有任何催化因子推升行情，整体操作思路偏空过程虽然煎熬，但相对的反弹也意味着未来可以空的成本更具有优势，对投资人来说极短线操作或许不是这么容易，但把握住波段获利奔腾的快感，会让你知道先前的挫折都是为了未来获利铺路的过程。

黄金技术面分析

黄金小时线技术面观察，走势呈现横向区间震荡，其震荡区间为2014-2025美金/盎司。我们认为整体格局属于下行格局两阶段是反弹，上方费波纳契满足典韦2022-2025，建议投资人于该区间进行空方操作，止损5美金。

倘若黄金真是回升行情，那么上方2033-3034压力位也守不住，换言之，空方操作思路转换为多方，除非2033-2034有效突破，才需改变交易方向。

支撑：2022-2025

压力：2014-2015

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