摘要:当市场广泛预期美国经济将实现软着陆,且相关风险似已消散之时,英国和日本近期所公布的GDP数据却意外地呈现出经济衰退的迹象。
当市场广泛预期美国经济将实现软着陆,且相关风险似已消散之时,英国和日本近期所公布的GDP数据却意外地呈现出经济衰退的迹象。关注英国情况,虽经历连续两个季度的经济负增长,即满足了所谓的「技术性衰退」的定义,但若我们以美国正式确认衰退定义的衡量标准,其实英国是否真陷入经济衰退,还很难说。而目前投资者所好奇的是,到底技术型衰退的意义为何?CPT Markets分析师指出,这种衰退并不一定会伴随大规模的失业或通货紧缩,主要原因在于「连续两个季度的衰退幅度可能相对较小」,例如仅有0.1%或是由于之前几个季度的基数过高,导致在经济进入淡季时容易表现出较为明显的下滑。
过去,英国通胀率一度飙涨至11%,为了抗击通胀,英国央行自2021年12月起开始采取激进的加息政策,并将基准利率提升至2023年8月的5.25%。然而,令市场感到意外的是,这种激进的加息政策却未对英国经济造成严重的冲击,仅是导致轻微的经济衰退而已。CPT Markets分析师指出,这主要是由于在后疫情时代,英国同样面临着大规模的劳动力短缺问题,紧缩的就业市场使得英国的失业率保持在3.8%的较低水平。
仅凭失业率的概念来评估当前英国的经济状况显然过于简化。在所得方面,与去年同期相比,英国的薪资中位数增长了6.4%,即便考虑到当前先进国家中最高的通胀率,英国普通劳工的实际收入仍有所增加。然而,从零售销售的角度来看,形势并不乐观,销售额已在三年前达到顶峰,随后便开始下滑;审视服务业,过去两年的景气同样停滞不前;至于生产指标,尤其是制造业,景气亦呈停滞迹象。尽管当前情况并不乐观,但CPT Markets分析师则认为,英国经济衰退已接近尾声,预计逐步回归正增长区间,但复苏速度较为缓慢,直到2025年才能重新达到趋势水平,且鉴于英国通胀率已从高点下降至4%,如果发生更深度的经济衰退,进而加速通胀下降,英国央行将拥有较大的降息空间来刺激经济。
除了英国,日本同样步入了技术型衰退,而造成日本衰退的主要原因为国内需求疲弱,且若以美元计算,2023年日本经济规模已下降至全球第四位,拱手将第三大经济体的位置让给了德国。CPT Markets分析师强调「与英国不同的是,日本并未采取紧缩货币政策。相比之下,日本央行实际上并没有像英国央行那样拥有大量的利率调整空间」。然而,就在日本所公布的GDP表现不如市场所期待之际,日本股市却屡创新高,CPT Markets分析师整理底下几项有关日股创新高之重要因素供读者参考:
1. 虽然企业的利润增长是一个事实,但其背后的主要原因是日圆贬值与产品涨价。以丰田汽车为例,由于日元对美元汇率同比贬值近7日元,因此带来了约2600亿日元的利润增加;明治控股等9家食品公司则因产品涨价使其利润达1060亿日元。然而,投资者须注意的是,日圆已经没有续贬空间且产品涨价也不利于竞争力,因此这些因素都不是结构性的,也皆是不可持续的。
2. 除此之外,外资亦是本轮股市上涨的主要驱动力。自2023年以来,自从巴菲特增持日本五大商社后,使得大量外资涌入日本股市,东京证券交易所一部的交易量(排除自营部分)约七成来自海外,但日本国内买家却多持观望态度。对此,CPT Markets分析师警示,热钱本质上属于投机性资金,一旦时机成熟,便会迅速撤离市场,1997年的亚洲金融危机便是一个相关的例证。
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