【MACRO时势】白银有望摘得“榜一”桂冠！幕后推手又是中国制造？

在北京时间5月28日21:12至21:13这一分钟内，COMEX最活跃的白银期货合约交易盘面瞬间成交707手，总价值达1.14亿美元。现货白银一度超过32美元/盎司，为自5月22日以来首次，随后略有回落至约0.5美元。

瑞银（UBS）最新预测认为，白银价格将继续上涨，预计至9月底达到34美元/盎司，2024年底升至36美元/盎司，并保持至2025年3月底。预计至2025年6月底，价格将达每盎司38美元。白银表现强劲，尤其在5月份超过黄金，导致金银比降至近两年来最低点。瑞银认为白银表现将持续优异，预计金银比将收窄至约70左右。分析师指出，白银正受到关注，被视为更具吸引力的投资选择。

白银在工业上的应用被认可，尤其在太阳能电池板、电子产品和电动汽车领域。预计未来几年，白银需求将显著增长，特别是光伏行业。然而，供应方面可能面临挑战，因为秘鲁矿山关闭可能导致供应下降，预计今年的供应缺口将达到全球需求的17%。一些分析师认为，白银价格较低可能使其比黄金更受欢迎，从而增加购买量。

由于白银具有工业金属和金融资产的双重用途，并且目前正处于一个“甜蜜点”。是太阳能电池板的重要材料，也是黄金的廉价替代品，在中国需求的带动下，黄金价格已不断刷新纪录。

尽管上周银价升至11年来的新高，但套利窗口（即中国与世界银价之间的价差）却进一步扩大。这促使更多的白银被运往中国，从而可能挤压其他国家的供应。

并且未来几周，中国的白银进口量可能会激增，因为需求激增推动了中国国内银价远高于国际市场，交易商将利用这个机会。要知道近几个月来，中国的白银进口量一直很强劲。去年12月份的进口量达到三年来的最高点约390吨，随后有所回落。在今年4月份的进口量再次跃升至340吨以上。五年的月平均进口量约为310吨。

上周上海现货白银的溢价攀升至15%以上，足以弥补中国对进口商品征收的13%的关税。与此同时，由于近年来太阳能行业的需求持续强劲，中国的白银库存已经减少。居于上述事实，道明证券（TD Securities Inc.）资深大宗商品策略师丹尼尔•加利（Daniel Ghali）表示：“中国的进口浪潮将进一步抽走西方的自由流通量。”他说，市场定价没有反映出这一点。

白银近期的强劲表现，特别是在5月份，超过了黄金，导致金银比创下近年来最低点。尽管美国经济数据强劲和美联储偏鹰派的立场压低了银价，但瑞银认为白银将继续表现出色，预计到2025年，金银比将进一步收窄至70左右。

根据白银协会数据，受光伏行业需求推动，工业总需求预计将增长9%，达到7.11亿盎司。瑞银预测全年供应将大幅短缺，预计短缺量将达到2.153亿盎司，相当于全球年需求的17%，这将进一步推动白银价格上涨。