早盘建议 | 燃料油：原油端趋势仍不明朗 高低硫价差继续反弹2024/06/14

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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场震荡等待破局信号

策略摘要

商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内稳增长窗口期打开。5月国内经济延续分化态势，5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性，而在地方债发行提速的背景下，国内地产和基建的实物工作量仍待改善。为了应对经济下行压力，近期稳增长政策窗口打开，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房；5月27日开始，上海、广州、深圳相继松绑地产政策。关注本周的中国5月金融数据。

美联储如期按兵不动。6月13日，美联储继续按兵不动，但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次。尽管美国5月CPI温和回落，但会后美联储主席鲍威尔仍强调，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。市场降息计价再度修正至年内降息1次。

商品分板块来看。黑色板块表需仍偏弱，等待国内地产和基建预期支撑；6月利率决议后，市场依旧计价年内降息一次，有色和贵金属震荡；地缘局势长期化，但对价格影响边际走弱，叠加原油持续累库，对应能源和化工偏震荡；农产品继续关注豆菜粕和生猪等养殖饲料板块，天气预报显示6月底美国气温将有所走高，目前土壤墒情良好，后续仍待干旱的天气信号。目前看贵金属和农产品的逻辑相对顺畅，但宏观情绪也影响较大。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：马士基宣涨7月份FAK价格，08合约底部支撑再度抬升

策略摘要

近月合约单边中性偏强

EC2406合约交割结算价格或突破4400点。6月7日上海-欧洲航线报价涨至3949美元/TEU， 6月10日SCFIS为4229.83，6月17日SCFIS或接近4400点，6月24日SCFIS或接近4600点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4400点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。

马士基再度上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价至5000/9000（前期FAK报价为3325/6500），近期关注其他班轮公司跟随情况。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹6月19日船期报价为5374/7398；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至5720/9540；OA联盟，COSCO 6月份下半月船期报价4225/7225，CMA6月份船期报价4730/9060，EMC6月份船期报价涨至4885/7370；OOCL6月下旬船期报价涨至4300/7800；THE联盟，ONE6月份船期报价5299/9028，HMM6月份船期报价为3968/7506，阳明海运6月24日-6月30日船期报价涨至4100/7600（前期报价3850/7100）。今日SCFI报价我们预估在4400美金/TEU附近。

FAK价格上调再度抬升08合约底部支撑。8月合约距离交割有所临近，关注高报价实际落地情况，8月合约有较强支撑，现货报价频频上调托底08合约。6月下半月预计实际成交价格能抬升至约7000美金左右（7000美金大柜折合SCFIS 4500点附近），8000美金大柜折合SCFIS 5000点附近，MSC最近9500美金大柜折合SCFIS 6000点附近。8月合约底部支撑较强，向上空间是否能够持续打开关注高报价最终落地情况。

虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但目前来看对运力供给端施压较小，7月第四周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期（达飞7月份新开航线对应船舶运力已经包含在内），供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，新加坡成为最新的瓶颈，同时近期汉堡港和法国港口的罢工会对供应链造成威胁；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。

前期巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程。地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。

核心观点

■ 市场分析

截至2024年6月12日，集运期货所有合约持仓91191 手，较前一日增加4342手，单日成交105170 手，较前一日减少6041手。EC2502合约日度上涨5.67%，EC2406合约日度下跌0.09%，EC2408合约日度上涨1.76%，EC2410合约日度上涨2.58%，EC2412合约日度上涨4.44%（注：均以前一日收盘价进行核算）。6月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨5.59%至3949 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨0.66%至6209 $/FEU。6月10日公布的SCFIS收于4229.83 点，周度环比上涨11.35%。

集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月8号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.18万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.67万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为18.43艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

供给端近期仍面临扰动。6月6日晚，欧洲第二大集装箱港口比利时的安特卫普-布鲁日港发生了一起燃油泄漏事故，导致欧洲最大的单一集装箱码头Deurganck Dock被迫实施了有限的航行禁令；汉堡集装箱码头工人发起了警告性罢工，导致码头作业暂停。工会Verdi表示，罢工参与度高，从早上5:30开始，预计会持续至深夜；法国港口包括勒阿弗尔（Le Havre），每天罢工怠工，5月30日，法国总工会CGT呼吁在6月进行为期四天的罢工，并在剩下的十天里每天中断几个小时，港口工人旨在抗议他们认为不利的养老金改革，法国港口和码头全国联合会CGT正在敦促港口工人参加几小时的罢工和24小时的行动。

高频运力数据显示7月第4周之前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK24-WEEK30周计划运力介于 24万TEU-26万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK26、WEEK27以及WEEK29可用实际运力占计划运力分别为88%、72%以及88%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第四周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。

截至2024年6月9日，共计交付集装箱船舶221艘，其中12000+TEU共计54艘。合计交付集装箱船舶运力139.97万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付86.46万TEU。5月份共计交付12000-16999TEU船舶9艘，合计12.85万TEU；共计交付17000+TEU船舶3艘，运力合计71508 TEU。

■ 风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

金融期货

国债期货：汽油柴油价格下调，国债维持震荡

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

国内：关注房产市场相关政策发布。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.25%；10年期主力合约结算价涨0.02%；5年期主力合约结算价不变；2年期主力合约结算价回落0.02%。2）据国家发改委消息，新一轮成品油调价窗口于昨日（6月13日）24时开启。汽油、柴油零售限价每吨分别下调190、180元。3）深圳市发展和改革委员会发布关于印发《深圳市支持虚拟电厂加快发展的若干措施》的通知。该通知鼓励虚拟电厂关键设备规模化量产，支持虚拟电厂关键技术研发。4）常州市房地产业发展与房地产市场调控联席会议发布《关于印发进一步促进房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》。通知指出，不再新建安置房，收购商品房用于征收安置。对安置有需求的地区，可采取直接购买或房票方式购买商品房用于安置房。属地政府可根据各自保障性住房的需求和供给缺口的摸排情况，以需定购，组织国有企业收购商品住房用作保障性住房。

海外：美国5月PPI降幅为近七个月来最大。1）美国5月PPI环比-0.2%，预期0.1%，前值0.5%；美国5月PPI同比2.2%，预期2.5%，前值2.2%；美国6月8日当周首次申请失业救济人数（万人）24.2，预期22.5，前值22.9。2）美国货币市场基金资产规模升至纪录水平。美国投资公司协会（ICI）周报显示，6月12日当周，美国货币市场基金资产规模达到6.12万亿美元，连续第八周上升、并突破4月所创历史最高位，6月5日当周为6.09万亿美元。

■ 策略

单边：2409合约谨慎偏空。

套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。

套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。

■ 风险提示

流动性快速收紧风险。

股指期货：半导体产业链活跃

策略摘要

海外方面，美国5月PPI低于预期，初请失业金人数创近期新高，显示经济有所降温，降息预期再升温，三大股指收盘涨跌不一，纳指连续收涨。两市成交量持续在8000亿元下方，关注近期大资金出手稳定盘面，带来单边反弹的机会，套利策略维持多IH空IM。

核心观点

■市场分析

美国PPI下滑。宏观方面，国务院令公布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行，《条例》明确公平竞争审查的范围、审查标准、审查机制等。其中明确，起草政策措施，不得含有限制或者变相限制市场准入和退出、限制商品和要素自由流动、不当影响生产经营成本和影响生产经营行为的内容。海外方面，美国5月PPI环比下降0.2%，创2023年10月以来最低，预期为上涨0.1%，前值上涨0.5%；核心PPI环比保持不变，预期为上涨0.3%。5月PPI同比上涨2.2%，低于预期的2.5%，前值2.2%。

成交持续缩量。现货市场，A股三大指数震荡走低，沪指跌0.28%。行业方面，板块指数跌多涨少，半导体产业链活跃，通信、电子、公用事业领涨，农林牧渔、建筑材料、综合行业跌幅超2%。市场成交多日处在8000亿元下方，沪深两市成交额仅有7525亿元，北向资金净卖出63亿元。美股方面，美国5月PPI低于预期，初请失业金人数创近九个月新高，显示经济有所降温，降息预期再升温，三大股指收盘涨跌不一，纳指连续收涨。

期指持仓量回升。期货市场，基差方面，期指当月合约基差较上日增加，整体呈现见底回升。成交持仓方面，股指期货成交量、持仓量均增加。

■策略

单边：IH2409、IM2407买入套保

■风险

若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险

能源化工

原油：IEA称未来石油供应将大幅超过需求

近日IEA发布报告称到2030年后全球石油供应将大幅超过需求，预计盈余达到800万桶/日，我们认为该观点并非危言耸听，核心逻辑是全球能源转型加速将导致全球石油需求峰值提前到来，而石油供应峰值较为遥远，自疫情以来全球交通板块能源转型明显提速，全球新能源车销量持续增长加速替代汽油需求，天然气重卡与生物柴油替代柴油需求，SAF替代航煤需求，LNG、甲醇、生物燃料等替代船燃需求，在碳中和以及各国政府政策的加持下，交通领域的需求替代层出不穷，虽然部分替代能源还不具备经济性与规模性，但也已经开始呈现趋势增长的态势，目前来看，除了石脑油、LPG有化工原料属性的产品外，其他油品都存在不同程度上的需求替代。

■ 策略

单边布伦特运行区间75-90，地缘政治溢价挤出后，基本面表现弱于预期，欧佩克延长减产起到托底效果，油价偏弱但下跌空间有限。

■ 风险

下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险

上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧

燃料油：原油端趋势仍不明朗，高低硫价差继续反弹

■ 市场分析

近期原油端情绪有所企稳，本周价格呈现震荡偏强走势，但需要注意原油实际基本面缺乏驱动，对价格反弹空间不宜过度乐观，FU、LU单边价格可能会受到额外扰动。就燃料油自身基本面而言，我们此前预期的边际变化正在兑现，随着高硫油估值到达高位，炼厂端需求增长将受到限制，此外俄罗斯供应也在逐步恢复，市场结构或存在回调空间。与此同时，由于科威特出口回落，低硫燃料油供应压力有望边际缓和。短期可以继续关注LU-FU价差的反弹机会，但需注意高硫未来的供需格局仍好于低硫燃料油，对于价差向上空间不宜做过高预期。

■ 策略

单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差

■ 风险

俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期

液化石油气：燃烧淡季，化工良好

■ 市场分析

现货方面，主流价格企稳，下游按需采购，上游压力可控，氛围良好。国际油价方面，受减产协议影响有一定支撑，但仍偏弱震荡。供需方面，炼厂供应随检修季结束，或有一定增量，海外LPG供应充足；化工品需求缺乏价格支撑，利润未见好转，开工率窄幅波动，燃烧属于淡季状态。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：需求端持续偏弱，沥青价格维持跌势

■ 市场分析

沥青现货昨日西北和东北地区沥青现货价格表现相对稳定，其余地区沥青现货价格基 本以下跌为主。受美联储利率决议维持现状影响，市场对后续降息预期在 1 次和 2 次 之间存在分歧，油价或维持波动。就沥青自身基本面而言，目前炼厂利润维持低位， 装置开工负荷受到抑制，库存拐点未现，市场驱动有限，短期建议观望为主。

■ 策略 单边中性，观望为主；

■ 风险 无

PX、PTA、PF：PTA基差略松动，当前中性判断

策略摘要

PX、PTA、PF反弹已兑现，当前中性判断。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，再加上连续的装置计划外检修，在此支撑下PX短期偏强，后续PX装置6月底附近陆续重启，开工可能回归高位，关注PTA开工情况。PTA方面，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差或有支撑，6月随着汉邦、蓬威、东营威联等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，但整体6月供需压力不大，后续关注PTA是否有计划外装置波动。PF短纤在某贸易商暴雷事件影响下基差表现偏强、集中提货下1.4D实物库存明显下降，当前成本端支撑尚在，关注事件持续影响，总体跟随成本波动。

核心观点

■ 市场分析

汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。

PX方面，PX加工费365美元/吨（-7），随着中金等装置重启PXN略转弱，亚洲石脑油裂解价差59美元/吨（+3），近期芳烃现实库存压力有所缓解、PX华东市场PX现货边际收紧，在此支撑下PXN修复，同时6月PTA供应增加下PX维持去库，短期PX价格或有支撑；但6月底附近，国内福化、东营威联等PX装置将陆续重启，另外随着MX制PX短流程利润的回复，日韩装置可能也将陆续重启，PX供应增量下关注PTA检修情况。

TA方面，TA基差28元/吨（-8），近期码头库存低位，流通性依然偏紧，基差偏强；TA现货加工费263元/吨（+4），近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差有支撑。6月随着汉邦、蓬威、东营威联等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，但整体6月供需压力不大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。下游方面，当前终端织造环节开工高位维持，但聚酯长丝价格坚挺，终端观望情绪浓厚、补货谨慎，低产销下长丝库存再次上升；聚酯负荷本周小幅提升，预计短期聚酯开工能维持运行，后续7~8月需要关注夏季限电方案的情况和瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，以及海运费上涨对于纺织品以及瓶片出口发货的影响。

PF方面，现货 08平水，PF生产利润-167元/吨（+40），PF维持生产亏损状态，近期PF基差偏强，总体价格跟随成本波动。

■ 策略

PX、PTA、PF反弹已兑现，当前中性判断。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游需求持续性

甲醇：市场偏弱运行，港口库存处累库通道

策略摘要

逢高做空套保。港口方面，江苏港口库存逐步回建，港口基差快速回落，伊朗开工进一步恢复，6月伊朗装船量快速上升，而短期6月中国到港进一步上升，6月正式进入库存累积阶段，驱动边际转弱，港口需求方面部分MTO装置仍停机；内地方面，煤头甲醇开工已上升一个台阶，内地库存等待累积，甲醇生产利润压缩预期。

核心观点

■ 市场分析

港口方面，甲醇太仓现货基差至09+15，基差大幅回落，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在67.74万吨，较上一期数据增加5.94万吨。隆众西北工厂库存总量在25.44万吨，较上周增加1.8万吨。

国内开工率快速提升，后续预期小幅震荡。榆林兖矿一期60万吨/年甲醇装置+二期80万吨/年煤制甲醇装置计划5月26日起检修，两期装置轮检，一期产能6月5日检修结束；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置维持停车，其配套60万吨/年甲醇装置即将重启；2期60万吨/年MTO装置正常运行。目前浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知；山东恒通30万吨/年MTO装置5月15日停车检修25-30天；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，60万吨/年MTO装置于6月2日晚间停车检修，预计10天左右。

外盘方面，外盘开工率维持低位震荡。Koch 路易斯安娜 170 目前装置运行负荷不高；特立尼达CGCL 特立尼达 100 目前装置运行负荷不高；马来西亚Petronas目前两套装置均稳定运行中；5月23日文莱BMC85万吨/年甲醇装置临停，预期停车一周。伊朗Bushehr目前装置停车检修中。

■ 策略

逢高做空套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：需求表现平淡，价格窄幅波动

策略摘要

中性。LL下游农膜开工率14%，环比增加2%，开工触底反弹，LL下游包装膜开工率53%，环比持平，PP下游塑编开工40%，环比减少1%。需求表现较为平淡，终端刚需采购。前期检修企业回归供应端压力增大，石化库存缓慢去化。PDH制PP生产利润修复，PDH开工率已至PP总体开工率水平，成本支撑偏弱。预计聚烯烃维持底部整理。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存81万吨（-2.5）。

基差方面，LL华东基差在-10 元/吨， PP华东基差在-20 元/吨。

生产利润及国内开工方面，原油弱势，成本支撑仍弱。聚烯烃暂无装置开停。

进出口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

■ 策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■ 风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：日内高位震荡，纯苯估值走强

策略摘要

EB逢低做多套保。纯苯方面，纯苯以及粗苯价格日内走强，己内酰胺带动纯苯下游开工表现强势，平衡表6月持续去库周期，纯苯加工费仍建议逢低做多，但实际纯苯港口库存未延续兑现去库，下游亏损背景下提货积极性或受影响；另外，纯苯欧美溢价回落，关注后续中国纯苯进口量级的回升速率。苯乙烯方面，港口库存回升速率可控，目前下游开工背景下，6月EB供需平衡表或微幅累库，苯乙烯生产利润压缩空间或有限；北美EB装置正重启，欧美对中国地区价差走弱，后期关注EB进口船货的回升速率。

■ 市场分析

周一纯苯港口库存3.75万吨（-2万吨），库存下降。纯苯加工费409美元/吨（-15美元/吨）。

周三苯乙烯港口库存6.63万吨（-0.13万吨），库存环比小幅下降。

周四苯乙烯开工率为72.59%（+1.37%），EPS/PS/ABS开工率分别为46.91%（-3.17%）/62.38%（+1.6%）/69.39%（+0.26%）。

EB基差180/吨（+5元/吨）；生产利润-659元/吨（+87元/吨）。

下游方面，房地产相关的家电行业需求有支撑，关注PS及ABS的负荷回升持续性。

■策略

EB逢低做多套保。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，下游硬胶提负持续性。

EG：供需矛盾不大，盘面震荡运行

策略摘要

MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，需求端聚酯负荷短期继续下滑空间不大；但二季度整体进口到港量提升，6月国内EG供应量预计环比增加，淡季下游长丝、瓶片仍有一定压力。整体6月EG平衡表预计平衡为主，基本面矛盾不大，主港库存低位、价格下方支撑仍在，但上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移。短期供应环节回归依旧偏慢，关注卫星、浙石化重启进展和主港到港和发货节奏，大装置有效回归前下方支撑偏强。

核心观点

■ 市场分析

EG现货基差09合约-46元/吨（-5），基差持稳。

生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1617元/吨（-30），煤制EG生产利润为-137元/吨（-39）。

库存方面，本周一CCF主港库存77.6万吨（+3.6），端午节期间集中到货，港口库存小幅累积，本周计划到港量9万吨较少，短期乙二醇难见明显累库。

■ 策略

MEG中性，关注主港到港和发货节奏。

■ 风险

地缘冲突，原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性，海运费影响

尿素：复合肥开工下降，下游农需延后

策略摘要

中性：尿素日产逐渐提升，产量与开工率均大幅反弹，供应端压力增加。企业库存由连续去化转为上行，但库存水平依旧偏低。复合肥开工率季节性下降，工业需求减弱，同时受北方地区高温与干旱影响，农业追肥旺季有所延期，尿素刚需减少。市场情绪偏弱，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

市场：六月十三日，尿素主力收盘2044 元/吨（ -14 ）；河南小颗粒出厂价报价：2250 元/吨（ -30 ）；山东地区小颗粒报价：2240 元/吨（ -30 ）；江苏地区小颗粒报价：2270 元/吨（ -20 ）；小块无烟煤1070 元/吨（ 0 ），尿素成本1754 元/吨（ 0 ），出口窗口-56 元/吨（ 20 ）。

供应端：截至六月十四日，企业产能利用率83.09%（3.51%）。样本企业总库存量为27.08 万吨（ 4.89 ），港口样本库存量为15.30 万吨（ -0.70 ）。

需求端：截至六月十四日，复合肥产能利用率38.69%（-7.86%）；三聚氰胺产能利用率为62.72%（-4.56%）；尿素企业预收订单天数4.76 日（ -0.06 ）。

中性：六月十三日，尿素产量与开工率均大幅反弹，供应端压力增加。企业库存由连续去化转为上行，但库存水平依旧偏低。工业需求减弱，农业追肥旺季有所延期，尿素刚需减少。市场情绪偏弱，建议暂观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况

氯碱：开工环比上升，氯碱供应增加

摘要

PVC中性：PVC生产企业开工负荷继续提升，产量供应缓增，上游装置检修减少。需求维持平稳，淡季来临，市场新增需求有限。社会库存维持小幅增量，高库存格局下，现货端压制明显，基本面没有实质改善，预计窄幅震荡走势。

烧碱中性：山东地区烧碱开工率大幅提升，带动国内总体开工率走高。预计未来产能利用率或将小幅下滑，供应端减量给予价格支撑。氧化铝厂家液碱采购价格进一步上调，提振市场信心。下游氧化铝企业减产检修增多，短期需求减量，非铝终端需求低迷，预计价格易跌难涨。

核心观点

■ 市场分析

PVC：

期货价格及基差：6月13日，PVC主力收盘价6202元/吨（-40）；华东基差-342元/吨（+10）；华南基差-242元/吨（+15）。

现货价格及价差：6月13日，华东（电石法）报价：5860元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5960元/吨（-25）；PVC华东-西北-450：-190元/吨（+20）；PVC华南-华东-50：50元/吨（+5）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（+10）。

上游成本：6月13日，兰炭：陕西935元/吨（0）；电石：华北3115元 /吨（0）。

上游生产利润：6月13日，电石利润77元/吨（0）；山东氯碱综合利润220.5元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1091.3元/吨（0）。

截至6月7日，兰炭生产利润：-122.00元/吨（-50）；PVC社会库存：55.50万吨（+0.08）；PVC电石法开工率：71.38%（-3.10%）；PVC乙烯法开工率：78.03%（3.10%）；PVC开工率：73.10%（-1.50%）。

烧碱：

期货价格及基差：6月13日，SH主力收盘价2756元/吨（+18）；山东32%液碱基差-318.5元/吨（-18）。

现货价格及价差：6月13日，山东32%液碱报价：2756元/吨（+18）；山东50%液碱报价：1250元/吨（0）；新疆99%片碱报价2400元/吨（0）；32%液碱广东-山东：180.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：62.5元/吨（0）；50%液碱广东-山东：300元/吨（0）。

上游成本：6月13日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。

上游生产利润：6月13日，山东烧碱利润：1183.0元/吨（0）。

截至6月7日，烧碱上游库存：37.21万吨（+0）；烧碱开工率：84.08%（2.48%）。

■ 策略

PVC中性；烧碱中性。

■ 风险

PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。

烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。

天然橡胶与合成橡胶：供应偏紧但预期回升，盘面波动加大

策略摘要

供应支撑有所减弱。伴随越南进口胶陆续到港，以及国内产区原料生产增量，供应增大，预期逐步增强令胶价承压，不过短期来看国内市场流通货源偏紧仍对胶价存在利好支撑。丁二烯橡胶上游检修，短期来看，丁二烯价格偏强对顺丁橡胶市场气氛存在支撑。成本面丁二烯市场价格继续偏强，合成橡胶期货价格高位回落，业者对于后市心态偏多，低出意向不足，买盘观望，接盘有限，持货商报盘偏强，实单商谈承压。

核心观点

■ 市场分析

天然橡胶：

现货及价差：6月13日，RU基差-710元/吨（+220），RU与混合胶价差660元/吨（-70），烟片胶进口利润-6652元/吨（-754），NR基差-300元/吨（62 ）；全乳胶14775元/吨（-100），混合胶14825元/吨（-250），3L现货15200元/吨（-100）。STR20#报价1802.5美元/吨（-28），全乳胶与3L价差-425元/吨（0）；混合胶与丁苯价差-875元/吨（-650）；

原料：泰国烟片84.15泰铢/公斤（+2.02），泰国胶水82.1泰铢/公斤（0），泰国杯胶62.8泰铢/公斤（-0.05），泰国胶水-杯胶19.3泰铢/公斤（+0.05）；

开工率：6月14日，全钢胎开工率为53.07%（-7.84%），半钢胎开工率为80.38%（-0.19%）；

库存：6月14日，天然橡胶社会库存为129.8万吨（0），青岛港天然橡胶库存为532824吨（0），RU期货库存为217249吨（0），NR期货库存为150191吨（0）；

顺丁橡胶：

现货及价差：6月13日，BR基差-230元/吨（+625），丁二烯上海石化出厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15600元/吨（0），浙江传化BR9000报价15600元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶15400元/吨（-100），BR非标价差430元/吨（-625），顺丁橡胶东北亚进口利润+717元/吨（-430）；

开工率：6月14日，高顺顺丁橡胶开工率为55.47%（0）；

库存：6月14日，顺丁橡胶贸易商库存为3480吨（0），顺丁橡胶企业库存为1.945吨（0.00 ）；

■ 策略

RU、NR中性。供应支撑有所减弱。伴随越南进口胶陆续到港，以及国内产区原料生产增量，供应增大，预期逐步增强令胶价承压，不过短期来看国内市场流通货源偏紧仍对胶价或存在利好支撑。

BR中性。丁二烯橡胶上游检修，短期来看，丁二烯价格偏强对顺丁橡胶市场气氛或存在支撑。成本面丁二烯市场价格继续偏强，合成橡胶期货价格高位回落，业者对于后市心态偏多，低出意向不足，买盘观望，接盘有限，持货商报盘偏强，实单商谈承压。

■ 风险

国内产量大幅提升，进口量攀升，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。

有色金属

贵金属：PPI数据大幅下降 贵金属仍震荡偏弱

■ 市场分析

期货行情：6月13日，沪金主力合约开于552.76元/克，收于548.44元/克，较前一交易日收盘上涨0.07%。当日成交量为172406手，持仓量为166473手。

昨日夜盘沪金主力合约开于549.32元/克，收于545.68元/克，较昨日午后收盘下跌0.50%。

6月13日，沪银主力合约开于7900元/千克，收于7744元/千克，较前一交易日收盘下降0.23%。当日成交量为1828905手，持仓量为389584手。

昨日夜盘沪银主力合约开于7750元/千克，收于7645元/千克，较昨日午后收盘下跌1.28%。

隔夜资讯：昨日晚间，美国公布的上周初请失业金人数录得24.2万人，为2023年8月12日当周以来新高。此外，5月PPI月率录得-0.2%，为2023年10月以来最大降幅。PPI的下降可能是通胀压力正在缓和的一个迹象，这为美联储未来的货币政策调整提供了更多的灵活性，不过就市场表现来看，美元则是维持相对偏强格局，贵金属依然震荡走弱，目前暂时建议以观望态度为主。

基本面：上个交易日（6月13日）上金所黄金成交量23268千克，较前一交易日上涨46.45%。白银成交量765012千克，较前一交易日上涨48.07%。黄金交收量为9998千克，白银交收量为26460千克。上期所黄金库存为8043千克，较前一交易日增加108千克。白银库存则是较前一交易日减少21342千克至676180千克。

贵金属ETF方面，昨日（6月13日）黄金ETF持仓为829.34 吨，较前一交易日减少1.44吨。白银ETF持仓为13364.66 吨，较前一交易日持平。

上个交易日（6月13日），沪深300指数较前一交易日下降0.51%，电子元件板块较前一交易日上涨0.71%。光伏板块较前一交易日持平。

■ 策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■ 风险

多头持仓获利了结

流动性风险冲击市场

镍不锈钢：沪镍震荡下跌，电积镍供应紧张略有缓解

镍品种：

06月13日沪镍主力合约2407开于140310元/吨，收于138520元/吨，较前一交易日收盘下跌0.89%，当日成交量为191136手，持仓量为76743手。昨日夜盘沪镍主力合约开于138520元/吨，收于136880元/吨，较昨日午后收盘下跌1.40%。

昨日沪镍盘面小幅下跌。现货方面，精炼镍现货成交整体尚可，仓单资源开始流入市场，电积镍供应紧张有所缓解，各品牌现货升贴水多有小幅调涨，镍豆自溶制硫酸镍出现小幅盈利，下游市场找货积极，但进口亏损情况下贸易商进口积极性不高。昨日精炼镍现货升水整体略有上涨，其中金川镍升水持平为2750元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水上涨1500元/吨至-1500元/吨。昨日沪镍仓单减少152吨至21405吨，LME镍库存增加936吨至86664吨。

■ 镍观点：

中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端表现一般，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期尤其是印尼矿端RKAB审批依然偏慢，以及新喀里多尼亚国内事件扰动，矿端供应扰动支撑镍价。同时当前成本端硫酸镍价格维持高企，预计短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端依然承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍可维持逢高卖出套保思路。

本周中国港口镍矿库存继续攀升，对比上周+0.5%，重点关注明天公布的国内精炼镍社会库存。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，印尼RKAB 审批速度

304不锈钢品种：

06月13日不锈钢主力合约2409开于14120元/吨，收于13940元/吨，较前一交易日收盘下跌1.27%，当日成交量为219888手，持仓量为164199手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13970元/吨，收于13910元/吨，较昨日午后收盘下跌0.71%。

昨日不锈钢期货日k大幅回落，并且突破5月15日低位。现货方面，宏观情绪降温，叠加早市盘面下跌，部分冷轧商家下探现货价格以促成交，现货市场交投情绪较弱。午后成交持续冷清，冷热轧商家为促成交下探现货价格，贸易商对后市信心不足，存在低价跑货现象，下游客户仍以刚需拿货为主，补库意愿仍未见提升，市场成交氛围平淡。库存方面：300系本周华南钢厂正常到货，华北大厂前置资源到货增量，冷轧增量明显，热轧现货流通有限，整体增幅不明显，钢厂前置资源库存压力较大。昨日不锈钢基差小幅下挫，无锡市场不锈钢基差上涨60元/吨至90元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨60元/吨至140元/吨，SS期货仓单增加330吨至187567吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降4元/镍点至986.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。4-5 月，国内不锈钢产量高位运行，而终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，近期库存逐步小幅下降。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，不过成本倒挂现象并未完全消除，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度。当前宏观情绪逐步消退，短期来看不锈钢价格或回归基本面震荡偏弱运行，同时后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

铜：远月升水加大 贸易商积极备货

■ 市场分析

期货行情：6月13日，沪铜主力合约开于80,760元/吨，收于80,250元/吨，较前一交易日收盘上涨0.46%。当日成交量为87,281手，持仓量为155,615手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于80,070元/吨，收于79,570元/吨，较昨日午后收盘下降0.57%。

现货情况：据SMM讯，早市现货升水如期抬升，持货商捂货情绪较强。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水30元/吨瞬间被秒；好铜如CCC-P、金川大板等报贴水10元/吨-平水价格附近。因隔月contango月差较大，部分贸易商积极收货，而下游观望情绪则仍然较重。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水20元/吨-平水价格部分成交，好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报贴水10元/吨-升水10元/吨部分成交。湿法铜货紧报价稀少。

观点：宏观方面，昨日晚间美国公布的上周初请失业金人数录得24.2万人，为2023年8月12日当周以来新高。此外，5月PPI月率录得-0.2%，为2023年10月以来最大降幅。PPI的下降可能是通胀压力正在缓和的一个迹象，这为美联储未来的货币政策调整提供了更多的灵活性，不过就市场表现来看，美元则是维持相对偏强格局。国内方面，多地收储平台均表示接下来将加快商品房收储动作，会收储一些民营房企的房子。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方报盘在个位数低位附近，买方询盘在个位数中位或者个位数中高位，现货市场整体变化较小。个别矿山谈判对矿山运营略有干扰风险，目前影响有限，印尼主要矿山的铜精矿出口许可延期至年底，冶炼端个别冶炼厂维持降低铜精矿的投料量。但当下TC价格仍维持在-0.55美元/吨的极低位置。此外，全球铜矿巨头自由港麦克莫兰（Freeport McMoran）新上任的首席执行官Kathleen Quirk表示，随着全球需求的攀升，其正致力于从大量废石库存中提取一座大型铜矿的价值，以“积极”推动提高铜的供应。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.6万吨。周内检修企业有所减少，前期检修企业检修完成后开始爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿紧张影响减小，因此产量逐步回升中。另据调研企业的生产计划安排来看，2024年6月国内电解铜预计产量97.08万吨，环比减少1.08%，同比增加1.61%。

消费方面，据Mysteel讯，周内铜价走势表现先抑后扬，随着盘面价格持续走跌，下游入市接货情绪表现回暖，前期订单有所释放，加之新增订单亦表现增加，因此周内逢低补库动作增加，但部分加工企业仍存进一步看空后市情绪，节假备货量维持正常生产为主，采购需求依旧表现相对谨慎。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.01万吨至12.74万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.11万吨26.12万吨。SMM社会库存下降0.67万吨至44.21万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日上涨0.70%。

总体而言，当下矿端干扰仍存，TC价格维持在极低位置，但同时需求疲弱的情况也相对明显，尤其在铜价高企的情况下，下游采购愈发谨慎，不过贴水报价在6月初有所收敛。另一方面，随着中国央行暂停连续18个月的购金行为，使得市场对于商品的宏观配置需求整体或将受到一定影响，因此建议目前铜品种操作暂时以观望态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌@77,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

铝：铝价弱势延续，现货成交疲软

策略摘要

铝：云南铝企复产稳步推进，少量启槽，内蒙古新增产能投产缓慢进行，当前国内电解铝产能约 4293 万吨左右，较上月初增长约 30 万吨，国内电解铝产能逐步回升至高位。本月电解铝预计增量产能在 25-30 万吨之间，产能将继续稳步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，前期高涨的宏观情绪有所回落，有色板块集体转弱，铝价回落。现货低价成交略有好转，但仍以按需采购为主，现货贴水收窄，库存小幅下降，但下游开工维持弱势状态，终端订单仍显薄弱。后续需持续关注云南电解铝复产、内蒙古新增产能投产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或偏弱震荡运行，建议暂时观望。

氧化铝：晋豫地区的国产矿少部分复产，但增量较小，同时氧化铝现货的进口窗口仍然关闭，氧化铝供应端紧缺的格局依然难改。需求端云南地区的复产和内蒙古地区新增产能的推动稳步进行中，支撑氧化铝需求。目前氧化铝生产利润处于近三年来的高位，刺激企业生产的积极性，在晋豫铝土矿供应紧缺的情况下部分氧化铝厂补充进口铝土矿，而接下来几内亚即将迎来雨季，其发运量及运费预计受到影响。总体来看，当前氧化铝市场呈现出供应弱势改善，但需求持续偏强的态势，叠加近期宏观情绪波动较大，预计短期氧化铝价格震荡运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20660元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-10元/吨；中原A00铝价录得20620元/吨，较上一交易日下跌120元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨30元/吨至-50元/吨；佛山A00铝价录得20520元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-150元/吨。

铝期货方面：6月13日沪铝主力合约2407开于20970元/吨，收于20645元/吨，较上一交易日收盘价下跌155元/吨，跌幅0.75%，全天交易日成交148462手，较上一交易日增加10149手，全天交易日持仓132551手，较上一交易日减少7868手。日内价格震荡运行，最高价达到20980元/吨，最低价达到20615元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2407开于20730元/吨，收于20600元/吨，较昨日午后收盘价下跌45元/吨，夜间价格高开低走。

铝价持续震荡下跌，现货逐渐走弱。Mysteel 讯，华东市场流通货源增加，接货方谨慎看跌，按需补库为主，整体出多接少，交投一般。华南市场持货商出货积极，接货方较为谨慎，下游终端观望情绪渐起，刚需采买为主。中原市场持货商出货平稳，但看跌氛围浓重，需求支撑依旧不足，商家入市意愿较弱，整体成交一般。

供应方面，SMM 讯，国内电解铝产能整体较为平稳，云南仅少量启动槽，内蒙古新增产能投产较慢，预计仍需较长时间得以贡献产量。需关注内蒙古华云三期起槽情况，按照产能置换公式，其近两个月将有 17 万吨产能净增。截至目前，国内电解铝的运行产能大约为 4293 万吨，预计本月产能或达到 4323 万吨。

库存方面，截止6月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.05 万吨，较上周同期增加0.3万吨。截止6月13日，LME铝库存108.56 万吨，较前一交易日减少0.7万吨，较上周同期减少2.19万吨。

氧化铝现货价格：6月13日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得510 美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨。

氧化铝期货方面：6月13日氧化铝主力合约2407开于3906元/吨，收于3877元/吨，较上一交易日收盘价上涨7元/吨，涨幅0.18%，全天交易日成交202249手，较上一交易日减少3764手，全天交易日持仓53691手，较上一交易日减少1794手，日内价格震荡运行，最高价达到3918元/吨，最低价下降到3800元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3880元/吨，收于3818元/吨，较昨日午后收盘价下跌59元/吨，夜间价格震荡运行。

氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。SMM 讯，晋豫铝土矿在出现小部分复产，5 月国内铝土矿小幅增加 13 万吨。山西矿山复产进展缓慢，河南三门峡露天铝土矿仍无具体复产计划。贵州铝土矿生产持续不及预期。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升 0.51%至 83.06%，其中山西地区上周氧化铝开工环比上升 3.3%至 76.8%，主因山西某中型氧化铝厂 3 月开始因矿石供应不足减产，后于近期恢复至正常生产，涉及年产能约 55 万吨；另外吕梁地区某氧化铝厂因近期国产自备矿进入复产阶段，于 5 月底恢复至满产运行，涉及年产能约 30 万吨。河南地区上周氧化铝开工环比小幅上升 0.9%至 63.9%，主因河南地区某氧化铝厂通过外购进口矿补充，上周进入提产阶段，涉及年产能约 20 万吨。贵州地区上周氧化铝开工率下降 3.4%至 84.5%，主因个别氧化铝厂因矿石供应稳定性欠佳而减产，涉及年产能 20 万吨。

海外方面，近期海外部分海外氧化铝减产、停产计划持续发酵，内外供应双紧的格局下推动海外氧化铝价格持续上涨。几内亚逐步迎来雨季，但因其发送至我国船期约为1.5 个月，预计对铝土矿进口量的影响将在 8-10 月体现。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 5 月份氧化铝需求或稳定增加。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。

锌：库存小幅去化 锌价震荡运行

策略摘要

锌市场矿端紧缺逻辑延续，加工费再度下调。短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但近期国内开始进入消费淡季，市场预期需求逐渐转差，短期建议以高抛低吸思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-52.94 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至23690元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-25元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至23720元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为5元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至23710元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为-5元/吨。

期货方面：6月13日沪锌主力合约开于23850元/吨，收于23695元/吨，较前一交易日涨170元/吨，全天交易日成交140979手，较前一交易日增加23933手，全天交易日持仓56877手，较前一交易日减少5415手，日内价格震荡，最高点达到23990元/吨，最低点达到23520元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23805元/吨，收于23650元/吨，较昨日午后跌45元/吨，夜间价格震荡。

锌市场现货成交氛围相对较好，下游企业按需采购。供应方面，近日国内冶炼厂原料库存天数下降至17天以下，原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，预计产量维持低位。消费方面，整体消费表现偏弱，仍需关注后续消费释放情况。

库存方面：截至6月13日，SMM七地锌锭库存总量为19.6万吨，较上周同期减少0.37万吨。截止6月13日，LME锌库存为255900吨，较上一交易日减少2000吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

铅：社会库存累积 铅价震荡运行

策略摘要

近期再生铅炼厂生产逐步恢复，原生铅企业则检修与恢复并存，铅锭产量回升，且需关注铅锭进口情况，而随着铅蓄电池消费旺季的逐步来临，后续下游开工和订单情况或将回升，短期建议高抛低吸的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-53.56美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至18500元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至50元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-35元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-85 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-60元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为11275元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至10425元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至10750元/吨。

期货方面：6月13日沪铅主力合约开于18690元/吨，收于18580元/吨，较前一交易日跌45元/吨，全天交易日成交94258手，较前一交易日增加17145手，全天交易日持仓85979手，较前一交易日增加5006手，日内价格震荡，最高点达到18785元/吨，最低点达到18490元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18645元/吨，收于18525元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨，夜间震荡。

据最新社会库存数据显示，铅锭社会库存逐步累增，主因近期再生铅炼厂生产逐步恢复，原生铅企业则检修与恢复并存，铅锭产量回升。供应方面，进口及国产矿加工费报价并未明显松动，废电瓶供应仍相对偏紧，短期原料补充较为有限。消费方面，下游企业基本按需采购为主，但随着铅蓄电池消费旺季的逐步来临，后续下游开工和订单情况或将回升。

库存方面：截至6月13日，SMM铅锭库存总量为7.25万吨，较上周同期增加0.14万吨。截止6月13日，LME铅库存为193200吨，较上一交易日增加2950吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：资金博弈加剧，期货盘面宽幅震荡

期货及现货市场行情分析

6月13日，工业硅期货主力合约2409下跌后反弹，全天宽幅震荡。期货盘面开于12135元/吨，收于12160元/吨，上涨15元/吨，涨幅0.12%。主力合约当日成交量为220445手，持仓量为201499手。目前总持仓约36.82万手，较前一日减少2974手。目前华东553现货升水940元，华东421牌号计算品质升水后，贴水560元，昆明421升水240元，421与99价差为100元/吨。6月13日仓单净注销60手，仓单总数为57626手，折合成实物有288130吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在12800-13000元/吨；通氧553#硅在13000-13200元/吨；421#硅在13500-13700元/吨。目前，在行业库存较多及仓单压力持续增加的背景下，西南地区开始大规模复工。下游多晶硅及有机硅价格下跌，多家企业开始减产。但受宏观情绪及资金面影响，短期内或波动较大。中长期看，供过于求的基本面依然没有改变，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单变化情况及下游开工情况。

多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-40元/千克；多晶硅致密料34-37元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅31-33元/千克。因下游硅片环节累库严重，成交较为冷清，多晶硅价格下跌，多家生产企业开始减产，对工业硅需求量或下降。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度及对工业硅需求的影响。

有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，6月13日有机硅山东地区报价为13400元/吨，其他地区报价大多为13500-13900元/吨。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计6月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

目前主产区开工率上行，最大消费下游多晶硅开始减产，且总库存及仓单压力较大。基本面仍然偏弱，目前盘面已给出较高生产利润，在做好资金压力测试情况下，可择机逢高卖出套保。需关注宏观政策及情绪影响。

■ 风险点

1、下游采购情绪；

2、仓单数量变化；

3、硅料企业开工率；

4、宏观情绪及资金博弈

5、能耗政策对成本影响

碳酸锂：库存继续增加，现货跌势不减

期货及现货市场行情分析

2024年6月13日，碳酸锂主力合约2407开于98200元/吨，收于97800元/吨，当日收盘上涨1.14%。当日成交量为125979手，持仓量为131634手，较前一交易日减少8367手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1500元/吨。所有合约总持仓293681手，较前一交易日减少5596手。当日合约总成交量较前一交易日减少29654手，成交量减少，整体投机度为0.96。当日碳酸锂仓单量27900手，前一交易日减少30手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后大幅下跌，在跌至当日最低点后反弹，随后维持震荡直到收盘，最终收涨1.14%。

6月13日期货价格回落后反弹，主要是盘面空单获利减仓所致，现货价格持续走跌。近期客供量级骤增打破原有的采购计划，材料厂排产有所下滑，使得在进行自身库存水平、当月生产需求量的对比后，对本月长协以及现货的采购计划均有调整。现货市场整体成交价位重心持续下探。

根据SMM最新统计数据，现货库存为9.92 万吨，其中冶炼厂库存为5.65 万吨，下游库存为2.28 万吨，其他库存为1.99 万吨。

原料价格仍较高，导致碳酸锂生产成本较高，外购原料企业成本压力仍在，但随着碳酸锂价格走弱，原料价格也有所走弱。天气回暖，盐湖端产量有所提升。江西地区部分企业受到环保问题的影响逐渐减弱，整体开工率回升。下游需求呈现好转，正极和电芯开工有所提升，但多为刚需采购，难以接受高价货源，不留太多库存。

碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年6月13日电池级碳酸锂报较前一交易日下跌0.015万元/吨，工业级碳酸锂报价9.43-9.63万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨。短期来看，现货价格持稳运行，后续需持续关注消费端需求问题影响及下游实际排产增长情况。

■ 策略

综合来看，供应端扰动减弱，需求端增速放缓，供应端压力仍在，库存持续增加，现货价格维持跌势，仓单压力仍较大，前期套保单可继续持有，不交仓单的可择机进行平仓或向后移仓。需要严格按照套期保值规定操作，做好风险压力测试与现货生产准备。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。当前主力合约持仓量较大，减仓会对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 一季度的终端消费和补库情况，

5、 碳酸锂进口情况。

黑色建材

钢材：消费淡季，钢价延续震荡

逻辑和观点：

昨日钢联公布产销数据，数据显示五大材消费数据仍未改善，库存也有小幅回升，产销数据一般。螺纹主力合约 2410 价收于 3621 元/吨，较前日上涨17元 /吨，涨幅0.47%，热卷主力合约 2410 收,3788元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅为0.37%。现货方面，昨日全国建材成交 12.93万吨，整体成交一般偏弱，环比有所好转，低价成交尚可，螺纹成交弱于热卷。

整体来看，随着建材进入淡季，加上钢厂亏损幅度扩大，市场预期有所减弱。同时，建材消费的快速下滑导致钢材库存有所累库。另外一方面，原料端价格的快速回落也导致钢材成本的回落。短期来看，钢材价格预计将继续呈现震荡偏弱态势，需密切关注地产放松政策的落地情况及市场情绪变动。

策略：

单边：震荡偏弱

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。

铁矿：铁水产量提升，矿价触底反弹

逻辑和观点：

昨日，铁矿石2409合约反弹上涨0.93%，较前一交易日上涨7.5元/吨，收于817元/吨。现货方面，昨日铁矿石市场现货价微涨，交投平淡。贸易商报价灵活，随行就市为主，钢厂依然维持按需采购。

综合来看，本周澳洲巴西铁矿的发货量下降，到港量增加，港口铁矿石小幅去化，市场整体供应依旧宽松。受天气影响，终端施工进展受阻，导致下游需求疲软。在此背景下，螺纹钢产量已连续两周下滑，同时厂库库存持续增长。五大建材的表观需求较上周有所减少，钢企的利润表现未有明显好转。钢厂需求保持稳定，对铁矿石的需求呈现偏弱态势。后续需要关注铁水产量、库存去化速度，废钢到货等。预计铁矿石将继续震荡行情。

单边：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：铁水产量、库存情况、宏观经济环境、废钢到货等。

双焦：消费数据一般，双焦涨跌不一

逻辑和观点：

昨日，钢联公布了五大材产销存情况，数据显示钢材产量与库存均有小幅回升，然而消费环比回落，符合淡季市场预期，昨日双焦走势涨跌不一。至收盘，焦煤主力2409合约收于1619元/吨，较前日下跌9元/吨，焦炭2409收于2263元/吨，较前日上涨27元/吨。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1930元/吨。焦煤方面，昨日吕梁市场炼焦煤线上竞拍，低硫主焦煤A12.5、S0.5、G85起拍价1850元/吨，成交价1850元/吨，底价成交；进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1332车，随着焦价进一步下跌，蒙煤市场延续偏弱，下游观望情绪浓厚，多放缓采购，口岸成交氛围依旧冷清，蒙5长协原煤价格暂稳在1300-1350元/吨左右。

综合来看：目前焦煤供需基本维持平衡，随着下游消费步入淡季，焦煤消费可能受到影响，而6月份是煤矿安全生产月，安监对于煤矿产量存在负面影响，因此短期焦煤价格震荡运行，由于远月升水大，建议重点关注交割及基差风险；而焦炭供需维持紧平衡局面，焦炭库存在黑色产业当中相对健康，然而考虑到随着消费步入淡季，铁水产量上冲乏力，焦炭供需矛盾无法进一步激化，加之当前处于盘面升水结构，短期焦炭价格震荡运行，后期关注铁水产量变化和焦化利润情况。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。

动力煤：终端库存较为充裕，贸易商暂时观望

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区供给持续恢复，导致观望情绪升温。但坑口库存仍偏低，支撑成本上移，价格偏稳运行。鄂尔多斯区域供需较为均衡，当前矿上资源有所收缩，贸易商挺价情绪延续，市场整体偏稳运行。晋北区域供给较为平稳，多数煤矿出货顺畅，价格稳定。港口方面，受发运成本上涨和成交价格重心不断上移影响，贸易商情绪乐观，报价坚挺。但中下游环节库存较高，叠加需求释放有限，市场交投活跃度有所降低。进口方面，受海运费上涨影响，进口煤采购成本增加，外矿报价维持高位，价格坚挺。当前电厂库存普遍较充足，终端采购观望为主，市场实际成交仍偏少，价格缺乏上行动力，交投清淡。

需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：需求支撑不足，盘面偏弱震荡

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力2409合约收于1641元/吨，下跌25元/吨，跌幅1.50%。现货方面，本周全国均价1664元/吨，环比增加4.29元/吨。本周现货市场价格重心微幅走高，现货除西南地区小幅回落外，整体价格持稳。节后市场情绪降温，出货一般，下游采购刚需为主。

供应方面，本周浮法企业开工率为83.26%，环比下跌0.42%，产能利用率84.07%，环比下跌0.46%，全国浮法玻璃产量119.51万吨，环比降0.55%，同比增4.37%。需求方面，本周下游市场表现较为一般，建筑订单薄弱，拿货积极性一般，采购刚需为主。库存方面，本周浮法玻璃厂家库存5813.7万重箱，环比增0.14%，同比增6.10%。利润方面，据隆众资讯，本周浮法玻璃利润小幅走阔，煤制气及石油焦利润均处盈亏平衡以上。

整体来看，当前玻璃产量小幅回落，但仍维持高位，需求端由于本周恰逢假期及部分地区高温，建筑需求相对薄弱，终端以按需采购为主。库存方面本周浮法玻璃企业库存小幅累库，考虑到当前远月升水，预计短期玻璃价格维持震荡，建议防范基差风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力2409合约收于2147元/吨，下跌28.0元/吨，跌幅1.29%。据隆众资讯数据，供应方面，本周国内纯碱开工率88.27%，开工率环比增6.20%，纯碱产量73.59万吨，环比增7.55%，其中轻质碱产量30.07万吨，环比增1.61万吨，重质碱产量43.52万吨，环比增3.56万吨。需求方面，本周下游浮法玻璃产量环比降0.55%。库存方面，本周纯碱库存85.30万吨，环比增5.32%，其中轻质碱环比增3.71万吨，重质碱增0.60万吨。

整体来看，本周纯碱产量环比回升，检修预期仍存。需求端玻璃产量小幅回落，但仍处同期高位，纯碱消费整体保持高增长。供增需减下，纯碱库存环比增5.32%。考虑到纯碱供给过剩预期难以缓解，检修期间纯碱供给降幅有限，库存或将不断累积压制纯碱利润，预计短期维持偏弱震荡为主。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修 情况等。

双硅：看涨情绪趋冷，硅锰大幅下跌

逻辑和观点：

硅锰方面，昨日硅锰2409合约收于7884元/吨，较前日下跌618元/吨，跌幅7.27%，单日减仓46364手。现货端，北方工厂报价7600-8000元/吨，南方工厂报价7800-8000元/吨。受澳矿供应端扰动影响，期货盘面大幅走弱，前期看涨情绪趋冷，现货成交落入低谷。整体来看，高利润刺激下硅锰合金厂产量提升，同时企业库存降至同期中低位，锰矿港口库存持续下降，生产成本出现支撑。后期关注锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，预计硅锰价格仍有望在锰矿供应短缺的大背景下，盘面不易深跌。

硅铁方面，昨日硅铁2409合约收于7102元/吨，较前日下跌196元/吨，跌幅2.69%，单日减仓8420手。现货方面，河钢已定调7550元/吨，本月钢招情况较为明朗，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6900-7000元/吨, 75硅铁自然块7400-7500元/吨。现货价格波动不大，部分地区进入需求淡季，贸易商心态一般，刚需采购为主。整体来看，近期硅铁合金厂开工率上升，但兰炭上涨导致成本上移使得供应端增加有限，钢厂复产带动需求环比改善，硅铁库存逐步去化，虽然行业利润较高，产能充裕，但是在低库存条件下，价格具备向上波动性。

策略：

硅锰方面：中性

硅铁方面：中性

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

农产品

油脂：缺乏上涨驱动，油脂持续震荡

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7716元/吨，环比下跌12元，跌幅0.16%；昨日收盘豆油2409合约7912元/吨，环比下跌30元，跌幅0.38%；昨日收盘菜油2409合约8495元/吨，环比下跌130元，跌幅1.51%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7950元/吨，环比上涨30元，涨幅0.38%，现货基差P09+234，环比上涨42元；天津地区一级豆油现货价格7970元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.38%，现货基差Y09+58，环比无变化；江苏地区四级菜油现货价格8550元/吨，环比下跌130元，跌幅1.50%，现货基差OI09+55，环比无变化。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三下跌，交易商称，此前美国农业部（USDA）在月度报告中上调了美国旧作和新作大豆库存预期。美国农业部上调美国大豆2023/24年度结转库存预测至3.5亿蒲式耳，高于5月份预估的3.4亿蒲式耳，也高于分析师的平均预期。美国农业部将2024/25年度新作大豆结转库存预估上调至4.55亿蒲式耳，高于上月的4.45亿蒲式耳，也高于分析师平均预期的4.48亿蒲式耳。USDA下调巴西2023/24年度大豆作物产量预估，从上个月的1.54亿吨调降至1.53亿吨，但该数据高于分析师平均预期的1.518亿吨。阿根廷豆油(7月船期) C&F价格996美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格966美元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（7月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(9月船期)C&F价格958元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，市场对USDA报告反应平淡，菜油由于供需压力跌幅较大，豆油和棕榈油延续震荡格局。豆油方面，国内大豆仍在抛储，大豆继续累库预期不变，国内短期供应压力大。豆油现货由于贸易商逢低补货，本周成交较好，山东、华东提货较为紧张，油厂有挺价之意，贸易商跟涨。但后期在高压榨下油脂供应无忧，若需求无亮点继续偏弱运行为主。

■ 策略

中性

■ 风险

无

油料：国内市场需求有限，花生价格稳中偏弱

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2409合约4555元/吨，较前日下跌37元/吨，跌幅0.81%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A09+95，较前日下跌22，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A09+95，较前日下跌22；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A09+115，较前日下跌22；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A09+95，较前日下跌22。

近期市场资讯汇总：美国农业部USDA报告数据调整详情，美国：本次报告中仅对美豆旧作数据作了调整，USDA将2023/24年度美豆的压榨量由23亿蒲式耳下调0.1亿蒲式耳至22.9亿蒲式耳；令期末库存由3.4亿蒲式耳上调至3.5亿蒲式耳。由于旧作期末库存上调，导致新作2024/25年度大豆期初库存上调，因该年度其他数据未调整，导致期末库存同步上调0.1亿蒲式耳至4.55亿蒲式耳。巴西：本次报告将2023/24年度巴西大豆产量环比下调100万吨至1.53亿吨，但出口量数据并未下调，仍为1.02亿吨。巴拉圭：本次报告将2023/24年度巴拉圭大豆的出口量环比上调了15万吨至665万吨，将2024/25年度压榨量下调15万吨至350万吨。另本次报告并未对阿根廷及中国大豆的供需数据做出调整。本周三大豆拍卖溢价成交，南方优质大豆价格上涨0.02-0.03元/斤。

昨日豆一2409期货价格呈现下跌趋势，收盘价较昨日结算价下跌42元/吨，跌幅0.91%。现货方面，东北产区库存逐步见底，南方余粮也接近尾声，大豆价格以质论价，优质优价，整体消费较为稳定。后市来看，随着农忙工作的开始，农户的销售节奏逐步趋缓，市场交易逐步转向新作情况，需关注产区播种进度、种植面积以及天气状况带来的市场影响，预计短期依然以震荡为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2410合约8944元/吨，较前日下跌138元/吨，跌幅1.54%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK10+856，较前日上涨138；河南南阳地区现货基差PK10+156，较前日上涨138；山东临沂地区现货基差PK10-144，较前日上涨138。

近期市场资讯汇总：近期河南、河北、山东部分产区干旱情况较为明显，对现货有所支撑，中间商多按需采购，成品价格企稳。辽宁昌图308通货米报价4.50元/斤左右，吉林产区308通货米报价4.50元/斤左右，8个筛报价4.80-4.90元/斤，成交多以质论价。河南部分产区受高温影响，麦茬播种进度推迟，驻马店产区白沙通货米报价4.40元/斤左右。开封地区大花生走货一般，通货米报价4.45元/斤左右。

昨日花生2410合约价格呈现出小幅下跌的趋势，较昨日结算价下跌18元/吨，跌幅0.20%。现货方面，本月全国通货米均价下降400元/吨，市场走货缓慢，贸易商拿货积极性一般，按需采购，油厂收购价格屡次下调，在低价带动下，月中市场交易有所回暖，但整体油料收购基本进入尾声，波动趋缓。后市来看，农户逐步开始农忙工作，叠加市场旧作交易也进入尾声，供需两弱，整体依然以震荡为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

需求走弱

饲料：美豆承压下跌，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2409合约3417元/吨，较前日下跌68元/吨，跌幅1.95%；菜粕2409合约2660元/吨，较前日下跌87元/吨，跌幅3.17%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3370元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M09-47，较前日上涨38；江苏地区豆粕现货3280元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M09-147，较前日上涨28；广东地区豆粕现货价格3330元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M09-87，较前日上涨28。福建地区菜粕现货价格2640元/吨，较前日下跌90元/吨，现货基差RM09-20，较前日下跌3。

近期市场资讯，Datagro表示，巴西2023/24年度大豆销售量达到预期产量的65.7%，高于去年同期的58.6%，但仍远低于72.4%的五年历史平均水平。考虑到目前的产量预估为1.476亿吨，巴西生产商迄今已谈判达成9700万吨大豆销售。AgResource称，6月12日，预报显示高压脊将致美中西部、Delta三角洲和大平原东部温度大幅升高，并持续至6月下旬。此外，美北部平原和中西部的西北部或有3-5inches降雨，引发局部洪涝。

昨日豆粕期价偏弱震荡，从整体上来看，美国目前的播种进度由于价格原因再度放缓，低于预期和去年同期，后续仍需持续关注。当前巴西方面由于上月洪水的影响，产量预计会受到影响，需要密切关注USDA 6月供需报告，巴西大豆产量可能会再度下调。国内方面，虽然下游累库持续，存在一定的供应压力，但是升贴水再度回升，也给到了成本端强力的支撑。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

到港压力完全释放

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2409合约2484元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.32%；玉米淀粉2409合约2886元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.14%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2410元/吨，较前日持平，现货基差C09-74，较前日上涨8；吉林地区玉米淀粉现货价格2930元/吨，较前日持平，现货基差CS09+108，较前日上涨4。

近期市场资讯，USDA称，6月供需报告显示，美玉米23/24供给和需求均无调整，库存预估保持20.22亿蒲，高于市场平均预期。全球23/24玉米产量预估基本保持，南非和俄罗斯出口调增带动库存预估调降69万至3.1239亿吨，高于市场平均预期。此外，美玉米24/25供给和需求均无调整，库存预估保持21.02亿蒲，高于市场预期。全球24/25玉米产量预估调增61万吨，乌克兰和赞比亚增幅抵消俄罗斯降幅，库存预估下调150至3.1077亿吨，高于市场预期，南非和俄罗斯贡献库存降幅。

昨日玉米期价维持震荡，供应端，华北地区进入麦收高峰期，贸易商以购销小麦为主，玉米出货积极性不高，市场有效供应偏紧。东北地区受成本端的支撑，惜售情绪增强，价格仍将保持相对坚挺。需求端，深加工企业门前到货量一般部分企业小幅提价促收。但饲料企业仍按需采购，部分采购替代谷物。本周重点关注贸易商出货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡偏强运行。

■ 策略

中性

■ 风险

无

养殖：现货价格下跌，猪价偏弱震荡

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2409合约17820元/吨，较前日下跌510元/吨，跌幅2.78%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 18.76元/公斤，较前日下跌0.41元/公斤，现货基差 LH09+940，较前上涨100；江苏地区外三元生猪价格 19.40元/公斤，较前日下跌0.4元/公斤，现货基差LH09+1580，较前日上涨110；四川地区外三元生猪价格18.05元/公斤，较前日下跌0.39元/公斤，现货基差LH09+230，较前日上涨120。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至6月13日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.64元/公斤，较前一日上升0.4%；鸡蛋平均价格为9.18元/公斤，较前一日上升0.1%。

昨日生猪期价偏弱震荡。综合来看，在供给端较为稳定的情况下，价格的快速上涨使得消费端的数据持续下滑，也导致其他肉类蛋白的替代性开始凸显，这也是近期期现基差快速上涨的重要原因。随着供应端数据的持续好转和二次育肥的持续上量打乱了供应节奏，使得生猪现货价格快速上涨并可能提前反映出未来的供应缺口。远期合约的价格预期上涨空间则受到了一定程度的抑制。未来需要关注现货价格能不能在高位继续保持，消费端数据是否会继续下滑。如果现货价格维持高位则随着时间的推移远期合约有修复基差的需求。预计盘面价格短期可能出现震荡偏弱的情况，但长期来看市场仍将走供应缺口的逻辑，生猪价格或仍将偏强运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

短期供应压力增加

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2409合约3989元/500 千克，较前日下跌16元，跌幅0.4%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.70元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-289，较前日上涨16；山东地区鸡蛋现货价格3.80元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-189，较前日下跌84；河北地区鸡蛋现货价格3.78元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-209，较前日上涨16。

近期市场资讯，6月13日，全国生产环节库存为1.23天，较前交易日上涨0.05天，流通环节库存为1.44天，较前交易日上升0.02天。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡。综合来看，鸡蛋消费已转入季节性消费淡季，天气影响逐渐加大，市场看空情绪增加，预计现货价格承压下行。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■ 策略

中性

■ 风险

无

果蔬品：苹果关注产区天气，红枣销区货源充足

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2410合约7085元/吨，较前一日上涨3元/吨，涨幅0.04%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格2.9元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-1280，与前一日持平；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.9元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+720，与前一日持平。

近期市场资讯，产区苹果市场端午节后走货略有加快，部分客商存在补货需求，好货价格偏硬运行，一般货价格整体稳定。山东烟台、沂源产区个别乡镇遇到冰雹天气，影响范围待进一步印证。目前客商多挑选性价比高的货源交易仍围绕一般货源进行。西部产区各产区库内货源陆续扫尾，客商发自存货源为主，好货价格稳硬。目前山东栖霞晚富士果农货80#一二级片红好货2.3-3元/斤，片红普通货1.5-2.0元/斤;条纹好货2.5-3元/斤，条纹普通货1.3-1.6元/斤。三四级果0.7-1.0元/斤。客商货80#一二级2.8-4元/斤，价格较乱，按质论价。陕西洛川产区目前70#以上果农统货价1.5-2.5元/斤，客商70#起步半商品主流成交价格3.8-4.2元/斤，客商货80#半商品4.5-5.2元/斤，好货价格偏硬，果农货处于尾声，部分价格较乱。

昨日苹果期价微幅收涨，目前库内好货有限，价格稳硬，一般及以下价格维持弱势运行，关注产区天气情况。上周山东产区整体走货略有放缓，端午假期提振效应有限，客商看货较多，但大多按需备货，成交集中在果农中等货源，成交多以质论价，价格整体持稳。新季进入套袋中后期，库内包装工人略紧张。周内陕西产区走货继续放缓，库存货源整体成交有限，库内剩余货源质量下降，客商调货积极性不高，多以寻好货为主，整体成交氛围偏淡。新季处于集中套袋期，果农多处农忙阶段。周内甘肃产区冷库走货多以客商发自存货源为主，整体行情变化不大。山西产区走货速度相对平稳，产区剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本自提发货为主，调货交易少。广东三大市场整体到货较前周继续减少，价格偏弱运行，周内降雨天气仍在持续，市场人员拿货积极性不高。苹果进入传统销售淡季，加之产区剩余货源质量下降，高性价比合适货源难寻，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，预计本周苹果价格稳中偏弱运行。本周关注重点：产地天气情况、新季坐果情况、产地去库情况、客商及果农心态、销区市场交易氛围、库存货源质量问题。

■ 策略

震荡偏弱

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2409合约11285元/吨，较前一日下降210元/吨，跌幅1.83%。现货方面，新疆产区一级红枣报价12.79元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+1500，较前一日上升210；河北一级灰枣现货价格11.7元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+420，较前一日上升210。

近期市场资讯，本周南疆灰枣主产区温度在17℃℃-34℃附近，目前整体长势正常，枣农积极进行抹芽及病虫害防治工作,新季枣树进入盛花期，6月上旬环割工作逐渐展开，持续关注产区天气变化。河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货11车，其中大车到货3车，市场货源供应减少，参考A类14.00-14.50元/公斤，B类12.40元/公斤，(类价格11.40-12.00元/公斤，客商挑选拿货，成交一般。广东如意坊市场到货3车，以内地拼车为主，参考B类14.50元/公斤，C类12.80-13.20元/公斤，D类12.10元/公斤，区间价格小幅松动，早市成交在1-2车。河南市场红枣价格小幅松动，持货商成本不一，区间价格下移0.20-0.30元/公斤，自有货价格高于期货类，同等级价差悬殊，下游按需采购，成交一般。

红枣期价昨日大幅下跌，销区市场供应较为充足，关注近期实际走货情况，另外，产区新季生长态势良好，产量或较同期有所恢复，关注产区天气情况。端午节日备货已结束，红枣销售进入传统淡季，下游客户按需采购，市场购销氛围减弱。市场走货量有下降，出库货源受走货进度及质量问题存在一定累库，内地库存为近年来低位水平，库存多集中在产区及各大交割库。05合约交割完毕，仓单量注销增多回流至现货市场，市场供应充足，低成本货源集中到货；利空集中释放，期价快速下跌。当前市场焦点或逐渐移至新季红枣长势方面，截止目前整体长势正常，枣农积极进行抹芽及病虫害防治工作，新季枣树进入盛花期，将逐渐展开环割工作，部分产区出现冰雹天气，但影响范围有限。销区市场红枣货源供应充足，客商按需挑选拿货，预计短期内现货价格或延续弱稳。关注产区新季生长情况、市场到货及货源消化情况。

■ 策略

震荡偏弱

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：USDA报告中性偏空，棉价弱势下跌

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2409合约14760元/吨，较前日下跌235元/吨，跌幅1.57%。持仓量593826手，仓单数13821张。现货方面，全国均价16256元/吨，较前一日上涨22元/吨。现货基差 CF09+1500，较前一日上涨260元/吨。

近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最新发布的6月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比小幅调增，消费量环比小幅调减，进出口贸易量环比小幅调减，期末库存环比略有增加。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产环比微增，维持近五年高位，消费量环比微增，贸易量环比基本持平，受期初库存增加的影响，新年度期末库存预期环比小幅增加。

昨日郑棉期价弱势下跌。国际方面，由于干旱天气明显改善，美棉优良率较往年同期偏高。最新公布的就业数据较好，降低了降息预期，叠加周度出口数据疲软，美棉主力合约盘中再创新低。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局或逐渐转向宽松。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-4月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体维持丰产预期。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率有所下调，成品累库现象也有所加重。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，外盘再创阶段新低。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨。短期郑棉或震荡整理，关注前低附近支撑。

■ 策略

中性偏空

■ 风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5970元/吨，较前一日下跌92元/吨，跌幅1.52%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+430，较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+430，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+430，较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+630，较前一日上涨90。

近期市场资讯，截止2024年6月13日，中国纸浆主流港口样本库存量为179.1万吨，较上期下降3.2万吨，环比下降1.8%，库存量在本周呈现窄幅去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的状态，港上出货速度较上周期变动不大，目前基本维持1.3万吨/天左右，整体库存量变动不大。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期增加，周期内累计出货超过10万吨。另外，高栏港、天津港、日照港库存均有所回落。

纸浆期价昨日震荡下行。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的。综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力，短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持看涨观点。

■ 策略

中性

■ 风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■ 市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6164元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅 0.37%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6470元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09+310，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6220 元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09+60，较前一日上涨20。

近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为92艘。港口等待装运的食糖数量为372.71万吨，此前一周为403.81万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为361.56万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为283.54万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为68.1万吨。

昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，巴西24/25榨季压榨进度偏快，糖产数据持续向好，拖累原糖价格，不过天气风险依然存在，未来港运压力也需要持续关注；印度和泰国新榨季尚未开始，对盘面影响较小，印度24/25榨季可能会进一步转产乙醇，而泰国恢复性增产的可能性较大，关注两国三季度天气情况。国内方面，国产糖进入去库周期，工业库存处于历史低位，按照当前船报，二季度国内进口量预计有限，短期国内供应并不宽松，现货端挺价意愿较强，导致近月合约表现抗跌，内盘表现整体强于外盘。不过进口利润窗口打开后，国内加工糖厂需求得以释放，三季度原糖预计大量到港，现货供应压力将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过当前盘面已提前反映部分利空，后期或更多以交易“预期差”为主，关注各主产国天气情况。原糖阶段性企稳时，因国内供需相对偏紧，郑糖存在阶段性反弹的可能性。

■ 策略

中性

■ 风险

宏观、天气及政策影响

量化期权

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2024年6月13日，沪深300期货(IF)成交835.51亿元，较上一交易日增加21.23%；持仓金额2574.46亿元，较上一交易日增加1.23%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交733.48亿元，较上一交易日增加4.26%；持仓金额2629.83亿元，较上一交易日减少0.21%；成交持仓比为0.28。上证50(IH)成交309.95亿元，较上一交易日增加15.69%；持仓金额818.26亿元，较上一交易日增加0.67%；成交持仓比为0.38。

国债期货流动性情况：

2024年6月13日，2年期债(TS)成交572.81亿元，较上一交易日增加8.8%；持仓金额1112.12亿元，较上一交易日减少3.82%；成交持仓比为0.52。5年期债(TF)成交530.81亿元，较上一交易日减少2.9%；持仓金额1259.44亿元，较上一交易日减少3.87%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交497.73亿元，较上一交易日减少9.28%；持仓金额2000.98亿元，较上一交易日增加1.02%；成交持仓比为0.25。

商品期货市场流动性：红枣增仓首位，锰硅减仓首位

品种流动性情况：

2024年6月13日，锰硅减仓71.87亿元，环比减少17.31%，位于当日全品种减仓排名首位。红枣增仓33.72亿元，环比增加171.5%，位于当日全品种增仓排名首位；天然橡胶、棉花5日、10日滚动增仓最多；锰硅、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、黄金、铜分别成交3043.51亿元、1376.22亿元和1170.01亿元（环比：94.66%、47.58%、14.46%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年6月13日，油脂油料板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上贵金属、有色、化工分别成交4419.73亿元、3447.89亿元和3206.61亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

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