【MACRO锐评】美国6月CPI数据公布——引发美联储降息预期与日元汇率剧烈波动

美国6月CPI数据的公布引发了市场对美联储降息的预期，同时也触发了日元兑美元汇率的剧烈波动，这可能与日本当局的市场干预有关。虽然目前没有明确的干预证据，但这些事件突显了全球经济相互依存的复杂性。投资者需关注未来的经济指标和政策变化，以捕捉市场趋势和潜在风险。美国通胀的回落和日本汇率的波动，都指向了全球经济稳定性和货币政策灵活性的重要性。

随着市场对这些动态的适应，我们期望全球经济能够展现出更强的韧性。CPI数据公布之后，市场出现了显著的波动。美国通胀率显著下降，同比通胀率降至3%，创下自2023年6月以来的新低。这一趋势表明物价上涨的速度正在放缓，为美联储在夏末可能的降息提供了支持。核心CPI的涨幅也降至0.1%，这是自2021年1月以来的最低水平。第二季度的物价普遍下降，超出了经济学家的预期，与今年第一季度的通胀迅猛上涨形成鲜明对比。NatWest Markets的首席美国经济学家Kevin Cummins指出，通胀的放缓对美联储来说是一个积极的信号。

尽管美联储主席鲍威尔在本周早些时候提到劳动力市场可能进一步疲软，但这也有助于降低通胀，为降息提供了条件。投资者目前预计，美联储在7月30-31日的会议上不太可能降息，而且美联储官员尚未就降息达成共识。然而，9月份的降息可能性已经增加。旧金山联储主席戴利表示，尽管她预计未来可能需要降息，但她并不支持在7月会议上采取行动。她强调，只要市场了解美联储可能的动向，那么在7月或9月会议上决定降息对经济的影响并无太大差异。

CPI报告发布后，投资者对美联储今年降息的预期增强，预计可能会在9月、11月和12月的会议上进行降息。报告还显示，住房成本在疫情后大幅上涨后开始放缓，这使得CPI指数的总体价格有所下降。此外，机票和酒店住宿费用的降幅尤为明显，反映出航空公司为了满足创纪录的乘客数量而增加了航班并降低了票价。尽管通胀有所降温，但许多美国人并未因此感到宽慰，因为自2021年以来，各类商品和服务的价格涨幅依然较大。百事公司（PepsiCo）的高管们也指出，消费者因厌倦通胀而开始减少开支，尤其是在食品和其他消费品上。汽车保险仍然是通胀的一个热点，但汽车价格最近有所回落。

美联储的降息举措对小型企业尤其有利，因为它们通常拥有更多的浮动利率债务。美国国债市场也对通胀报告做出了积极反应，收益率下降。尽管有迹象显示经济正在降温，但目前还没有引发对经济衰退的担忧。白宫对CPI报告的积极结果表示欢迎，经济顾问委员会主席Jared Bernstein强调，尽管工作尚未完成，但CPI报告的数据显示家庭在关键领域的预算压力有所减轻，这是朝着正确方向迈出的一步。

同时，在美国通胀数据公布后，日元兑美元汇率出现超过2%的大幅上涨，市场有报道指出日本当局可能已介入市场以支撑本国货币。这种波动在周五亚洲市场开盘初期继续，日元兑美元短时间内快速上涨160点至157.75，但随后迅速回吐所有涨幅，并在宽幅区间内波动。日经新闻报道，日本央行对日元兑欧元的汇率进行了检查，这表明日本可能正准备干预外汇市场。日本财务省副大臣神田真人在讲话中未对是否进行了干预发表评论，他表示自己对媒体报道的干预行为感到困惑，并同意美国财长耶伦的观点，即外汇干预应是罕见的。神田指出，日元近期的贬值趋势可能与美日收益率差距和投机行为有关。

日元兑美元的波动始于美国CPI数据公布后，当时日元一度大幅上涨。日本朝日新闻引用了一位不具名政府消息人士的话称，日本可能已干预外汇市场，但神田真人表示自己无法判断这是否为干预行为。市场观察人士原本担心如果美国通胀高于预期，日元可能会暴跌，但对疲弱数据推动日元反弹和当局介入的可能性则未被充分预见。神田真人表示，日元的波动可能是对美国CPI数据的反应，但也可能有其他因素。

日元在过去一年持续贬值，成为十国集团中表现最差的货币。上周日元兑美元汇率触及自1986年以来的最低水平，促使日本当局发出警告，表示愿意采取行动支撑日元。周四日元的大幅上涨与今年早些时候的干预行动相似，当时日本当局买入大量日元以支撑货币。

一些交易商和分析师认为，日元的大幅波动可能是日本当局的干预行为，尤其是考虑到美国CPI数据公布后的交易量与之前干预期间相当。然而，目前还没有明确的干预证据。如果日元的最新波动确实是干预性的，这可能标志着日本当局正试图利用日元走强的趋势。尽管这可能降低抑制日元贬值的成本，但也可能会受到包括美国在内的其他国家的批评。美国财政部长耶伦强调，外汇干预应是罕见的，且在使用时应给出合理警告。

投资组合经理Leah Traub表示，如果美日政策不发生变化，日元不太可能持续走强。目前，10年期美债与日债之间的收益率差异仍远高于过去十年的平均水平。尽管日本央行上调了短期政策利率，但市场对日元的情绪依然低迷，看跌日元的头寸占据主导。商品期货交易委员会的数据显示，投机交易员积累了大量日元空头头寸，这可能导致日元出现更大波动。野村国际的Ruchir Sharma指出，市场目前存在双向活动，但没有明显的方向性倾向，对冲基金正在寻求保护其套利交易免受市场波动的影响。