金瑞期货金属早评 | 市场情绪消极，碳酸锂大幅下跌

金瑞期货

宏观分析

国内：央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，年初降准效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%，还有一定空间。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。央行9月5日以固定利率、数量招标方式开展了633亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，当日有1509亿元逆回购到期。

国际：美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正为23.2万人。美国8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。美国8月挑战者企业裁员人数7.5891万人，前值2.5885万人；同比升1.0%，前值升9.2%；环比升193.19%，前值降46.94%。美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55.0，初值55.2，7月终值55.0；综合PMI终值54.6，预期53.9，初值54.1，7月终值54.3。

贵金属

上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货收涨0.84%报2547.1美元/盎司，COMEX白银期货收涨2.13%报29.165美元/盎司；夜盘黄金+0.58%，白银+1.35%。昨日公布的美国就业数据好坏不一，ADP就业低于市场预期但当周初领失业金人数好于预期，而非制造业PMI数据也好于预期，整体而言反映出美国经济仍有韧性，对工业属性较强的白银起到了利好。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，因此未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要关注本周接下来即将公布的非农数据以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能，白银受工业属性影响价格波动或更加剧烈。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，30】美元/盎司，沪银运行区间【7100，7600】元/千克。

投资策略：/

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

LME铜昨日收于9100.5元/吨，涨1.51%。上海升水85，广东升水5。宏观方面，央行表示年初降准效果还在持续显现，未来降准还有一定空间。海外方面，美国8月ADP新增就业降低至9.9万，三年来最低水平。目前市场对9月降息50BP预期提升至45%。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，近期铜价重心下移，预计对消费有提振，未来实际去库或高于此前预期。展望后市，近期宏观衰退与降息博弈下，降息逻辑驱动边际走强。结合现货端持续去库，现货支撑能力有望强于此前预期，短期铜价预计筑底企稳。

投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

LME上一交易日收于2378，日跌21.5或0.9%。实际消费端确有改善，光伏汽车板块好转明显，铝锭周度去库近2w略好于预期，但铝棒延续小累库，继续关注中间品开工及利润情况。现货市场方面，铝跌价叠加去库，华南持货商挺价意愿进一步升温，跌价后需求继续好转，华南现货贴水收窄明显；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝现货报价持稳涨势暂停，煤价和炭块价格持稳；氧化铝净持仓继续增加期价夜盘上行后整体在3900附近波动。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价小幅上涨，但电价继续小幅回落。

投资策略：价格跌至万九附近多头可考虑介入；前期内外反套及borrow底仓持有。 风险提示：经济衰退风险。

隔夜伦铅下跌1.36%至1988美元，沪铅下跌0.94%至16935元/吨，现货市场贴水走货，下游观望情绪增加。由于旺季需求低预期，炼厂库存增幅较为明显，后续交仓意愿上升。继8月30日商务部等五部门联合发布“电动自行车以旧换新方案”后，各地反馈每台车补贴力度在500-800元，预期提振消费信心。短期来看，宏观情绪偏弱，拖累有色整体，基本面方面，受制于供需双弱，铅价维持低位震荡整理格局，由于9月预期计划检修增加，供应端缩减，如消费受政策刺激有提振，铅价也将维持相对抗跌，沪铅波动区间【16800,17800】元/吨，伦铅波动区间【1950,2150】美元/吨。

投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。

风险提示：美联储首次降息对商品整体冲击。

昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入

。

昨日伦锌大幅下挫，一度触及2721美元，最终收报2730.5美元，跌幅2.59%。现货市场，上海市场对2410合约升水140~180元/吨，广东市场对2410合约升水65~80，锌价下挫下游接货较为观望。昨日外媒新闻显示，俄罗斯一大型锌矿项目OZ矿计划重启生产，由于该锌矿项目体量较大，因而给市场带来预期供应大幅回归的压力，锌价大幅下挫；从实际情况看，OZ项目存在已久，实际兑现扰动较大，因而其实际能贡献的增量依旧需要时间来验证，建议观望，等待情绪消化。

投资策略：观望

风险提示：宏观情绪进一步转弱。

昨日LME收于16120美元/吨，跌30（0.19%），沪镍主力收于124250元/吨，跌750（0.60%）。宏观情绪有所企稳，市场或在等待今日美国非农数据，不确定性仍在。盘面价格大跌后，激发下游企业逢低备货需求，镍现货市场成交火热。不过，不锈钢市场观望情绪仍较浓，成交较为冷清。同时，电积镍新增产能仍持续投放中，纯镍过剩进一步加大，海内外库存同时增长，预计长期处于累库周期，持续对镍价形成压力；供给端成本支撑依然，矿价高企且无明显宽松预期，当前镍价冶炼亏损较严重。展望后市，悲观情绪下镍价或有所超跌，后续待宏观环境转好以及盘面价格企稳，镍价有望修复，短期预计沪镍运行区间为【12.3，13.3】万元/吨。

投资策略：沪镍空头跟踪止盈。风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。

LME锡昨日收于30830美元/吨，涨1.28%。沪锡夜盘收于249680元/吨，涨0.33%。近期宏观降息逻辑边际走强，价格有所企稳。基本面上预期相对稳定。从供应端看，印尼八月供应环比预计略有增加，九月成交尚需持续观察，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。消费端，订单回归节奏放缓，预计锡价下跌后，对消费或有所提振。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，在宏观压力有所缓和后，价格预计仍有反弹可能。

投资策略：关注低位多配机会。

风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

9月5日周四夜盘黑色系企稳，窄幅波动，其中铁矿石I2501反弹0.51%至688元/吨。反弹驱动来自铁矿石基本面边际改善。钢联最新数据显示，本周铁水日均产量环比增加1.72万吨或0.8%至222.61万吨，结束连续6周下降局面；45港口铁矿石库存增加36.57万吨或0.2%至15408.95万吨，垒库速度放缓。我们认为，近期建材库存加速去化，钢厂亏损改善，螺纹钢浮现盈利，使钢厂得以复产。不过，“金九银十”钢材需求市场预期不乐观，铁水复产持续性和高度可能有限，我们预计短期铁矿石或震荡运行，中长期则维持负反馈偏空观点。估值方面，当前港口BRBF仓单691元/干吨，I2501贴水0.4%。

投资策略：买成材空铁矿。

风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，铁矿供应收紧。

上一交易日工业硅主力合约2411收9510元/吨，跌-2.76%，主力合约持仓20.84手，增仓478手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。本周金属硅开炉数量369台，与上周相比减少6台，其中西北地区开工变化不大，西南地区开工小幅减少，云南下周或有企业停炉检修。需求端本周多晶硅企业生产稳定，但未见复产和增产。展望后市，九月基本面过剩压力持续，预计工业硅以震荡调整运行为主，运行区间【9200，9900】元/吨。

投资策略：谨慎对待

风险提示：供给端超预期变化

上一交易日碳酸锂主力合约2411收70750元/吨，涨-4.39%，主力合约持仓24.52万手，增11118手。现货价格下跌，现货电池级碳酸锂均价7.35万元/吨，工业级碳酸锂均价6.93万元/吨，电碳与工碳价差0.42万元/吨。周度库存继续去库，本周总库存129821吨，环比上周去库1483吨，其中冶炼厂和下游库存均有去库。产量方面，本周产量环比上周小增102吨，总产量13552吨，锂辉石6112吨，锂云母3427吨，盐湖3027吨，回收986吨。进口方面，8月智利出口全球锂盐量环比-17%，同比-11%；智利出口中国锂盐量连续4个月环比下滑，智利8月出口中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比-3611吨/-23%，同比-76吨/-1%。9月供需矛盾有所缓和，但目前成本下外采锂辉石产锂利润恢复，后续有增加开工的可能。展望后市，碳酸锂期价或呈震荡运行，运行区间【6.8，7.7】万元/吨， 后续关注正极排产及上游减产情况。

投资策略：逢高沽空

风险提示：9月供需格局有好转