PRCBroker：美国：经济软着陆情景的前景

■ 9月美国消费者信心指数大幅下降，关于经济、就业现状等方面“差”的回答有所增加

■ 多项经济衰退信号亮起，消费者信心指数也暗示经济即将进入衰退

昨日发布的9月美国消费者信心指数（98.7，环比下降6.9点）为三个月来的最大降幅，细分数据显示，现况指数（124.3，环比下降10.3点）、预期指数（81.7，环比下降4.6点）均出现下降。该指数基于对5000个家庭进行的调查，现况指数由2个项目（经济、就业现状）构成，预期指数则由3个项目（经济、就业、未来6个月的收入前景）构成，回答选项包括“好”、“保持不变”和“差”。9月，在5个项目中“好”和“差”回答的比例差距缩小（在“差”超过“好”的项目中，回答比例差距扩大）。特别是在经济和就业现状方面，“差”的回答比例大幅上升，现况指数下降到除了2020-21年疫情封锁导致的急剧下降外，已经是自2016年以来的最低水平。

笔者特别关注消费者信心指数中的现况指数作为经济的早期预警指标*1。根据历史数据，现况指数在短期内急剧下降时，经济往往陷入衰退。如果以过去一年中3个月平均值的最高点为基准，下降20点可以作为经济衰退的预警标准。9月的最新值（下降19.1点）显示，现况指数已连续7个月下降，但仍未触发经济衰退信号。8月2日发布的7月美国就业数据中，萨姆规则（Sahm Rule）经济衰退指标已经超过了0.5%的阈值，而自9月5日以来，美国国债市场的长短期利差（美国2年期和10年期国债收益率差）由负转正，逆收益率现象解除。尽管多个早期预警指标发出经济衰退的警告，但消费者信心的恶化相对较轻，目前经济软着陆的可能性依然存在。

在9月17日、18日举行的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，更新的《经济展望概要（SEP）》显示，尽管2024-2026年的失业率预期相比6月有所上调，但2025年和2026年的实际GDP增长预期没有变化，这表明FOMC成员仍预计经济将实现软着陆。美联储（FRB）认为，目前还没有观察到类似以往经济衰退期的大规模裁员现象，移民等劳动力供应的结构性增加也推动了失业率上升。因此，美联储主张，这次的经济衰退信号“有所不同”。另一方面，为了保持劳动力市场的强劲表现，美联储已转向考虑包括大幅降息在内的必要金融宽松措施。能否通过降息阻止劳动力市场的调整，将决定软着陆情景的成败。