【MACRO锐评】黄金市场动态：需求增长与价格飙升

周三，黄金市场再次创下新高，金价一度突破2780关口，银价也持续上涨，达到每盎司34美元，这是十多年来的最高水平。央行购买黄金的行为已将金价今年迄今推高了超30%，地缘政治紧张局势让投资者将目光聚焦在贵金属作为避险资产上，白银同期也上涨了37%。交易平台Tastylive的宏观全球联席主管Chris Vecchio指出，“很明显，最近几周和几个月来，黄金和白银的势头都非常强劲，但我们实际上才刚刚进入多年来向贵金属转移的初期。”

投资者正在押注贵金属，预计美联储和其他央行将继续降息。在低利率环境下，像债券这样高收益资产的吸引力会降低。此外，贵金属通常被认为是通胀的对冲工具。虽然美国通胀最近已降至美联储2%附近的目标水平，但从可能出现的更多关税到重振制造业的努力，在长期内仍然存在许多推动价格上涨的压力。Vecchio说，“这最终意味着未来会存在更高的结构性通胀以及更低的生产力。因此，以美元计算，一切都会变得更贵。”

根据世界黄金协会的数据，第三季度全球黄金需求增长约5%，创下了同期记录，并首次将成交额推高至1000亿美元以上。黄金需求的增加——总量达到了1313吨——是由西方更强的资金流入支撑的，其中包括更多高净值个人投资者的参与，这帮助抵消了亚洲市场需求的减弱。世界黄金协会在周三发布的一份报告中指出，黄金ETF在经历了长时间的资金流出后，在本季度转为资金流入。

今年黄金价格大幅攀升，涨幅超过33%，并连续创下新高。这一跃升是由央行强劲的购金活动和来自富裕投资者的需求增加推动的，最近的涨幅还得益于美联储的政策转向。世界黄金协会的首席市场策略师约翰·里德（John Reade）表示，不透明的场外市场购金行为正日益成为推动金价的重要力量。

里德说：“需求发生了转变，从主要由新兴市场的场外购买——高净值个人——转向更多西方的场外购买”，场外交易通过经销商或买卖双方直接进行，不经过交易所。除了1月份的小幅回调和6月份价格持平之外，黄金今年每个月都有所上涨。里德在采访中说：“修正幅度很小且短暂，这明显表明了害怕错过（FOMO）的买入行为”。

随着全球降息周期的开始，世界黄金协会预计黄金配置将增加，地缘政治不确定性——特别是下周紧张的美国总统选举——增加了投资者寻求持有避险资产的理由。资金流入是黄金价格在第三季度上涨13%的关键，黄金ETF、金条和金币的总需求达到了自2022年俄乌冲突爆发以来的最高水平。尽管官方活动的步伐放缓，但波兰、匈牙利和印度等国仍是主要买家，央行购金活动仍在继续。由于创纪录的价格影响了消费，金饰需求下降。

里德表示，未来财政担忧可能成为更重要的金价驱动因素，特别是关于美国政府债务不断膨胀的问题。里德表示，包括国际货币基金组织在内的一些组织和个人都表示担忧，“称美国政府赤字过大，确实需要加以解决。这是机构通过场外交易增加黄金持有量的主要吸引力。”

高盛分析师最近表示，央行购买黄金的行为将保持“结构性高位”，目标为每盎司2900美元。高盛已经多次发表报告看涨黄金，该行预计到2025年初，金价将达到每盎司2900美元，高于此前预测的2700美元。这种乐观情绪在很大程度上归因于各国央行（尤其是新兴市场央行）的黄金购买量激增。

高盛进一步指出，自俄乌冲突以来，其对伦敦场外交易市场央行需求的预期增长了五倍，这重置了金价与利率之间的关系。这家美国投资银行的“仍然看涨”预测还考虑了投机者在金价上涨的情况下将黄金视为避风港的作用，特别是在11月5日美国大选之前。尽管大选后，黄金投机性仓位下降可能会导致金价存在下跌风险，但该行强调，在潜在的贸易紧张局势和金融风险中，持有黄金多头头寸具有重要的对冲价值。高盛预计，到2025年12月，黄金价格将上涨约10%，达到3000美元/盎司。