PRCBroker：日本股市：经常利润增长趋势受阻

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■ 美元兑日元的下跌影响显著：7-9月全行业（不含金融和保险业）经常利润时隔7个季度首次转为下降。

■ 企业业绩预测调整幅度有限：日本企业业绩展望通常随着季度推进而上调，但本期的调整幅度可能较为有限。

尽管全行业（不含金融和保险业）销售额同比增长2.6%，保持稳定的增长趋势，企业的价格制定能力依然较强，设备投资（同比增长8.1%）也呈现稳健增长，主要集中于节省劳动力的投资方向，但由于变动成本增加，制造业的销售经常利润率从去年同期的8.6%大幅下降至7.1%，对整体经常利润的增长趋势造成了负面影响。即便如此，经常利润总额仍达到23.1万亿日元，为7-9月历史上的第二高水平，表现仍属高位。

从资本规模看经常利润表现，大企业（资本金10亿日元以上）同比增长4.1%，而中型企业（资本金1亿至10亿日元）减少4.2%，小型企业（资本金1000万至1亿日元）减少22.1%。整体上，企业仍具备一定的加薪余力，但中小企业的加薪能力明显缩小。11月28日，日本全国工会联合会在中央委员会会议上批准了2025年春斗的斗争方针，提出加薪率（基本工资增长与定期加薪总和）全体为5%以上，中小企业为6%以上的目标。此类目标的可行性尚待进一步观察。

日本企业的业绩预测通常较为保守，随着季度推进往往会被上调。虽然美元兑日元汇率高于企业预期，但预计不会有显著的上调幅度。尽管国内的积极因素如通胀带来的增收和日本企业资本效率的提升仍受到关注，但明年上半年可能面临美国新一届政府提高关税和限制移民的直接或间接负面影响。因此，从企业业绩角度看，日本股市的上行空间可能较为有限。值得关注的是，13日发布的日本央行短观调查结果将提供更多信息以供分析。