我们预计欧洲央行今天将降息 25 个基点 - 丹斯克银行

今日焦点

在欧元区，我们预计欧洲央行将降息 25 个基点。尽管这是共识，但据路透社报道，市场预计今天上午降息 50 个基点的可能性约为 15%。我们不应该关注降息幅度，而应该关注政策利率在本轮降息周期中的结束时间，尽管我们预计不会有任何口头指导。然而，市场可能会将降息 50 个基点解读为降低终端利率的信号 - 这甚至可能是欧洲央行想要发出的信号。有关更多详细信息，请参阅欧洲央行预览 - 有争议的 25 个基点降息，12 月 6 日。

在瑞士，市场预计此次会议的降息幅度约为 35 个基点，共识倾向于降息 25 个基点，而不是更大的 50 个基点。我们预计 3 月份将再次降息，风险倾向于进一步降息。

在瑞典，我们将获得 11 月份瑞典通胀报告全文。上周的预估数据显示，CPIF 大幅上涨至 1.9%，比瑞典央行的预测高出整整一个百分点。到目前为止，预估数据已被证明是可靠的，因此我们预计今天不会有任何修正。

在挪威，我们预计区域调查将表明国内企业的乐观情绪将继续受到抑制，表明下一季度（25年第一季度）的增长率为 0.2-0.3%。在这种情况下，我们预计挪威央行将认为国内增长“符合预期”，并在下周的货币政策报告中对利率路径持中立态度，尽管第三季度的实际增长高于预期。关键点将是产能利用率和劳动力短缺指标。这些松弛指标的另一个显著提升使得挪威央行更有可能将增长视为“加速且高于趋势”。此外，请关注明年的预期工资增长。向下修正至 4% 左右应该会直接降低利率路径，但也会影响风险评估，因为成本驱动型通胀的风险应该会减弱。

在日本，隔夜我们将获得日本央行（BoJ）的详尽季度短观商业调查，这将进一步揭示第四季度经济复苏的进展情况。PMI 数据一直偏弱。日本央行将仔细审查该调查，这将是下周政策会议决定的关键。

经济和市场新闻

昨天发生了什么

在美国，经季节性调整后，总体价格环比上涨 0.3%（同比上涨 0.3%，2.7%），核心通胀率也上涨 0.3%（同比上涨 0.3%，3.3%），与预期一致。这些数据在各个月份之间波动很大，因此不要过分依赖任何单一数据，但总体信号对美联储来说仍然是积极的。短期美国国债收益率小幅走低，因为市场现在基本上已经完全消化了美联储下周降息的影响。

在加拿大，加拿大央行降息 50 个基点，符合市场和大多数分析师的预期。重要的是，前瞻性指引中包含了鹰派的转变，央行不再明确表示进一步降息的预期。在鹰派的转变中，美元/加元下意识地走低，而加拿大收益率的反应则喜忧参半。降息 50 个基点至 3.25% 也意味着政策利率处于央行对中性利率估计的上限。从当天的沟通来看，央行似乎越来越有可能将降息步伐放缓至至少 2次25个基点，达到 3 月份对中性利率 2.75% 的中点估计。

股票：昨日全球股市走高，各板块表现差异显著。大型周期性增长股，尤其是非必需消费品和通信服务板块，明显走高，而以防御性股票为首的大多数板块则走低。这种差异在昨日美国指数的表现中也很明显，道琼斯指数下跌 0.2%，纳斯达克指数上涨 1.8%。我们之前讨论过这种现象，但值得重复：这是一个典型的后期周期情景，投资者继续追逐赢家而放弃输家，导致相对估值差距扩大。昨日美国道琼斯指数下跌 0.2%，标准普尔 500 指数上涨 0.8%，纳斯达克指数上涨 1.8%，罗素 2000 指数上涨 0.5%。今天早上大多数亚洲市场走高，欧洲期货也是如此。今天早上主要指数的美国期货均走低。

固定收益：昨天，等待欧洲央行公布今日数据的交易时段结束时波动很小。德国所有期限的收益率全天都在 2个基点 的窄幅区间内交易。加拿大央行决定降息 50个基点 的决定是人们普遍预期的，因此也没有带来波动。如果其基本前景成为现实，加拿大央行没有给出进一步降息的指引。市场预计今天的欧洲央行会议将降息 26个基点，到明年年底将累计降息 155个基点。

外汇：市场对美国 11 月 CPI 数据的反应略显鸽派。美国短期收益率在公布后最初小幅走低，但随后逆转走高。美元在 G10 货币中普遍走强。加元在 G10 货币中表现优异，受加拿大央行降息 50bp 的鹰派支持。欧元/美元跌至 1.05 左右。在斯堪的纳维亚地区，挪威克朗和瑞典克朗兑欧元均上涨，欧元/挪威克朗跌至 11.70 左右，欧元/瑞典克朗跌至略高于 11.50。与此同时，欧元/英镑继续下跌趋势，自 2022 年初以来首次跌破 0.8250。在今天的欧洲央行会议之前，欧元/丹麦克朗略高于中间价。其他方面，本周油价小幅反弹。市场对美国 11 月 CPI 数据的反应温和温和。美国收益率在公布后最初小幅走低，但随后逆转走高。美元在 G10 货币中普遍走强。受加拿大央行 50 个基点强硬降息的支撑，加元在 G10 货币中表现优异。欧元/美元跌至 1.05 左右。在斯堪的纳维亚地区，挪威克朗和瑞典克朗兑欧元均上涨，欧元/挪威克朗跌至 11.70 左右，欧元/瑞典克朗跌至略高于 11.50。与此同时，欧元/英镑继续下跌趋势，自 2022 年初以来首次跌破 0.8250。在今天的欧洲央行会议之前，欧元/丹麦克朗略微偏向中间价。此外，本周油价小幅反弹。