一周焦点回顾：美联储的鹰派圣诞礼物--丹斯克银行

今年，美国、日本、英国、挪威和瑞典的央行延续了在圣诞节前召开会议的传统，做出了政策决定。最大的礼物来自美联储（fed），它以一个重大的鹰派惊喜的形式出现。美联储按照预期将政策利率目标下调25个基点至4.25-4.50%，但鲍威尔发出了明确的鹰派信息，强调宽松周期已进入“新阶段”，美联储正寻求放缓降息步伐。更新后的“点阵图”现在预计明年只会降息两次，而9月份的预测为4次。鹰派立场转向的主要原因是，2025年的通胀预期（从2.1%）上调至2.5%，而且大多数成员甚至认为新的通胀预测存在上行风险。这一决定将整个美国基准利率曲线推高了约13-15个基点，目前市场预计美联储明年的降息幅度仅为40个基点。由于指引的变化，我们已经取消了对1月份降息的预期，但仍预计明年3月起将降息四次。

日本央行和英国央行都将政策利率分别维持在0.25%和4.75%不变，与市场普遍预期一致。随着经济复苏步入正轨，我们预计日本央行将在1月份上调政策利率。英国央行的投票结果呈现鸽派分歧，但仍暗示将逐步降息。我们预计下一次降息将在2月份，降息25个点。

在数据方面，美国、欧元区和英国的12月PMI指数均高于预期，令增长前景有所缓解。欧元区服务业PMI在11月大幅下降后反弹至50上方，表明经济活动正在保持稳定，而美国服务业PMI从56.1进一步上升至58.5。与服务业形成对比的是，制造业活动减弱，美国制造业PMI降至48.3，英国降至47.3，欧元区维持在45.2不变。

在政治方面，美国政府关闭的风险本周有所增加，因为当选总统唐纳德•特朗普（Donald Trump）告诉共和党国会议员，不要支持一项原本将在国会获得通过的权宜之计拨款法案。由于没有准备好其他计划，政府再次面临关闭的风险，对经济的严重程度不如2018年，但对公共工作人员来说仍然是一个不愉快的圣诞礼物。

未来几周的焦点将是美国就业市场报告和ISM调查、欧元区通胀。我们预计美国非农就业人数增长将放缓至+17万（从+ 22.7万），失业率稳定在4.2%，平均时薪增长为+0.3%。我们预计欧元区HICP通胀率将从11月的2.2%上升至12月的2.4%。这一增长主要是由于能源和食品通胀的基数效应，而我们预计核心通胀率将从11月份的同比2.7%降至2.6%。我们预计12月份pmi将保持不变，此前两个月pmi均有所上升。由于预计明年将征收关税，一些对美国的出口提前发货，目前支撑了制造业活动。