【MACRO 时势】全球动荡环境——贵金属市场的稳定器还是压力源？

在全球化的金融舞台上，黄金和白银不仅是贵重金属，更是全球经济情绪的晴雨表。2024年，这两个市场经历了剧烈波动，黄金创下历史新高，而白银则以其独特的工业和投资属性，成为大宗商品市场中的亮点。随着2025年的钟声渐近，投资者和分析师们正紧盯着地平线上的每一个经济和政治动向，试图从中窥见黄金与白银价格的未来走势。

如果中东地缘政治紧张局势得到缓解，俄乌冲突得以解决，金价可能会经历大幅下行调整。特朗普的“美国优先”政策可能会导致国际事务的关注度降低，从而减少对黄金作为避险资产的需求。此外，美联储的鹰派政策倾向可能会对金价构成压力，尤其是在反通胀措施缺乏进展的情况下。特朗普提高关税的举措可能会加剧通胀前景的不确定性，影响政策制定者的利率决策。

全球主要央行继续实施宽松政策，可能会推动金价在2025年继续走高。中国已经表示，将在明年采取“适度宽松”的货币政策，并实施更积极的财政政策，这可能会为黄金市场带来正面影响。此外，地缘政治担忧的进一步升级可能会增加黄金的避险需求，尤其是在中东地区冲突扩大或俄乌冲突持续的情况下。

2024年，央行的买入成为黄金市场的一个重要催化剂。世界黄金协会在其2025年黄金展望报告中指出，央行的购买行为将继续对金价产生积极影响。尽管预测央行需求将超过500吨的长期趋势存在难度，但任何低于这一水平的减速都可能给黄金市场带来额外压力。

而作为黄金下位的白银，今年成为大宗商品市场中的明星投资标的。道明证券预计，2025年白银将再次超越黄金，成为表现最佳的金属。美国和中国经济的强劲增长预计将刺激白银需求，并收紧本已供应不足的市场。分析师预计，随着亚洲需求的复苏，白银市场可能面临供应紧张，预计明年最后几个月的平均价格为每盎司36美元。

新特朗普政府的政策，特别是对《通胀削减法案》的承诺、气候政策以及关税问题，将是影响白银表现的关键因素。美联储的降息周期和ETF购买活动可能会加速现有白银库存的枯竭。此外，太阳能需求的增长为银价提供了基本支撑，尽管特朗普政府可能不利于国内太阳能产能的增长，但全球其他地区仍在增加产能。

道明证券认为，即使白银价格处于多年高位，市场价格仍未达到任何压力释放阀门涌入市场的水平。目前的形势需要更高的价格才能释放非常规来源的库存，这使得白银成为大宗商品市场中最具凸性的交易。分析师预计，未来白银将大幅跑赢黄金。

道明证券对2025年白银价格的详细预测显示，第一季度现货白银交易价格为每盎司33.25美元，第二季度为33美元，第三季度为34美元，第四季度达到每盎司36美元的峰值。对于2026年，道明证券的展望更加乐观，预计白银的交易价格将在每盎司38美元到39美元之间。

2025年的黄金和白银市场将充满不确定性，但同时也孕育着巨大的机遇。地缘政治的发展、全球货币政策的走向以及央行的需求都将对这两个市场产生深远影响。投资者需要密切关注这些因素，以把握市场动态，做出明智的投资决策。