【MACRO 锐评】美联储的微妙平衡将被打破？利率调整与新政府政策的拉扯！

在全球化的金融舞台上，美国的货币政策和融资市场动态是全球经济的晴雨表，对全球金融市场的稳定性和预测性起着至关重要的作用。随着2024年的落幕和2025年的临近，市场参与者正紧张地关注着美国隔夜融资市场的关键利率变化，以及美联储如何在新政府政策的不确定性中保持其政策的连贯性和独立性。这些变化不仅预示着美国经济的短期走向，也可能对全球经济产生深远的影响。

在美联储上周调整逆回购工具利率以保持美国融资市场的平稳运行后，关键利率的上升引起了市场的广泛关注。纽约联储周四公布的数据显示，担保隔夜融资利率（SOFR）从4.31%跃升至4.40%，与存款准备金率一致，反映出银行年底对资产负债表的约束开始推高隔夜融资成本。SOFR作为美国短期借贷市场的重要指标，其变动不仅影响金融产品定价，也深刻影响全球货币政策和资金流动。

与此同时，三方一般抵押品回购利率（TGCR）和广义一般抵押品利率（BGCR）也从4.29%跃升至4.39%。这些利率的上升正值年底关键时刻，华尔街正密切关注市场波动性，特别是月底和季末之外的波动迹象。银行在这些时期通过遏制回购活动来支撑资产负债表，而美联储官员上周将隔夜逆回购协议工具（RRP）的利率下调了5个基点，新的RRP利率为4.25%，与联邦基金利率目标区间下限相符，旨在帮助保持融资市场的平稳运行。

在此背景下，美联储的政策动向显得尤为重要。有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos指出，美联储正在努力平衡，避免与当选总统特朗普发生对抗，同时应对其政策带来的潜在通胀压力。美联储主席鲍威尔在11月初明确表示，美联储不会根据对即将上任政府政策的假设或猜测来设定利率，包括贸易和移民政策的潜在变革。

然而，美联储的利率政策需要“前瞻性”，考虑到对未来价格压力和就业状况的预测。上周，美联储降息25个基点，政策利率自9月以来下降了整整100个基点。新的预测显示，官员们预计明年的降息幅度会减少，部分原因是他们预计价格压力将比之前预期的更顽固。这一预测与特朗普政策可能带来的通胀压力相呼应，特朗普威胁提高或征收新的关税，收紧移民规定，这可能会在短期内提振物价和工资。

美联储官员预计明年剔除食品和能源项目的通胀率将降至2.5%，此前预期为2.2%。这一预测显示，美联储对通胀的担忧正在上升。特朗普的顾问辩称，放松监管和促进能源生产的措施可以抵消商品价格上涨的影响，从而使通胀继续下降。但美联储官员的预测和市场的反应表明，他们对这一可能性持谨慎态度。

在这种背景下，美联储的政策挑战在于如何平衡当前的利率政策与未来可能的政策变化。鲍威尔强调，美联储对今年的通胀预测“有点崩溃”，这可能是影响政策决策的最大因素。美联储官员们在公开评论时需要小心，不要将白宫可能的政策变化与美联储的回应直接联系起来，以维护美联储的非政治、冷静分析的形象。

综上所述，美国融资市场的关键利率上升与美联储的政策展望紧密相关。美联储在维持市场稳定与应对潜在通胀压力之间走钢丝，同时避免与新政府发生对抗。市场对进一步的波动迹象保持警惕，考虑央行还能继续收缩资产负债表多久。美联储的政策决策将对美国乃至全球经济产生深远影响，投资者需要密切关注美联储的政策动向，以把握市场动态，做出明智的投资决策。