【非农预测】12月非农就业报告前瞻—市场预期与潜在影响深度解析

非农预测前瞻

美国即将发布一系列关键劳动力市场数据，其中1月10日的12月非农就业报告注定备受关注。分析师普遍预期，12月非农数据将不再受前几个月特殊因素（如飓风和罢工）的干扰，能够更准确地反映当前劳动力市场的实际状况，并可能对美联储的货币政策产生重要影响。目前，市场预测12月美国新增非农就业人数的中值为16万人，较11月的22.7万人有所下降，失业率预计将维持在4.2%左右，平均每小时工资的同比增速预计也将保持在4%的水平。

(1) 非农公布数据不及预期：美国就业市场疲软，利空美元，利多黄金；

(2) 非农公布数据超出预期：美国就业市场良好，利多美元，利空黄金。

非农预测解读

回顾过往非农表现，美国9月非农数据表现强劲，新增就业人口25.4万，失业率降至4.1%，而10月新增就业人口仅1.2万，失业率与前值持平，同样为4.1%。在此背景下，美联储的政策方向仍显摇摆不定，他们强调降息路径需以“数据说话”。尽管10月非农数据未能如预期理想，但政策制定者的立场依然坚挺，并未透露是否支持本月降息。

市场走势已显露出一种谨慎态度，尤其在风险资产方面。去年，美国经济的强劲表现和美联储的宽松政策是推动风险资产上涨的关键因素。然而，最近几周，市场对特朗普潜在政策及其可能引发的通胀担忧开始蔓延，导致债券市场动荡不安。本周四，纽交所因悼念已故前总统卡特将休市一天，意味着美国市场将迎来连续第三周的短交易周。

本周对开年市场而言可能极为重要。华尔街交易员们将密切关注周五的12月非农报告，期待其显示美国就业市场稳定但不过热，为2025年股市上涨提供支撑。业内人士普遍认为，美股能否连续第三年表现亮眼，部分取决于美国经济在新一年的表现，而劳动力市场数据是衡量经济健康状况的关键指标之一。

银行观点

瑞银在最新发布的报告中表示，预计12月新增就业人数接近近期均线，显示劳动力市场逐步降温，为美联储降息提供空间。疲软数据可能会强化市场降息预期，而若数据超预期强劲预计也无法推动美元指数明显下行。

荷兰国际银行预计劳动力市场不会迅速恶化，只会逐渐恶化，这与美联储对宽松政策保持谨慎一致。12月点阵图出现鹰派倾向后，1月份降息确实需要一系列听起来像衰退的数据。该行预计，如果出现短期回调，美元将在下跌时出现强劲买入。宏观和政治因素继续指向美元指数110大关。

花旗团队认为，美国12月新增就业岗位将放缓至12万，低于11月的22.7万，并预计失业率将从11月的4.2%升至4.4%。这比《华尔街日报》迄今收集到的其他预测要悲观，此前的预测普遍认为美国将新增15.5万个就业岗位，失业率将稳定在4.2%。 其认为失业率将在未来几个月一路攀升至4.5%，这将导致市场预期美联储在2025年进行更多的降息操作，超过当前的预期水平。

欧央行行长拉加德近日表示，如果即将到来的数据继续证实他们的基线观点，将实施更多的降息，欧洲央行的研究估计中性利率在1.75%至2.5%之间。欧央行内部颇具影响力的鹰派人物伊施纳贝尔也表示：“考虑到我们仍然面临的风险和不确定性，逐步将政策利率降至中性水平是最合适的行动方案。”

非农政策向影响

美国新一届国会即将正式上任，按照日程安排美国当选总统特朗普将于1月20日宣誓就职。在特朗普即将上任的背景下，如果12月的非农报告显示劳动力市场强劲，特朗普可能会更有信心推行其经济政策。这些政策可能会对美国的劳动力市场、通胀水平及经济增长产生新的影响，从而增加美联储降息决策的复杂性和不确定性。

值得注意的是，马斯克领导的政府效率部可能成为影响美国就业市场的潜在“X因素”。其工作开展的程度将对非农就业人数产生潜在影响。投资者的美联储政策预期应以数据为基础，非农数据的表现与降息路径之间并无必然联系，但仍可作为一个有效的“托词”。

共和党内部的分歧可能会威胁到特朗普降低税收、增加关税和限制移民的议程。美联储本周将公布去年12月的会议纪要。投资者降低了对2025年美国降息的预期，特朗普的提议有可能给通胀带来上行压力。美国货币市场对今年降息幅度的定价略高于40个基点，仅相当于两次。

非农前市场动态

日历的翻页本是展望未来的良机，但对新年的华尔街来说，未来却显得有些迷雾重重。尽管上周五美国市场情绪高涨，但在圣诞节后的大部分时间里，交易员们纷纷收敛了2024年大部分时间里主导市场的强劲风险偏好，美债和企业信贷资产的波动率悄然上升；股票市场也遭遇了有史以来最严重的年末跌幅之一；那些全球投机者钟爱的比特币的现货ETF，同样经历了有史以来最严重的资金外流。

尽管美国市场尚未出现明显的恐慌情绪，但市场走势已显露出一种在过去一年中未曾有过的谨慎态度，尤其在风险资产方面。去年，美国经济的强劲表现和美联储的宽松政策是推动各类风险资产几乎直线飙升的关键因素。然而，最近几周，市场对特朗普潜在政策及其可能引发的通胀担忧开始在对冲市场中蔓延，10年期美债收益率创下两年多来最大季度升幅后，债券市场也持续动荡不安。

但从消息面来看，本周对开年市场而言可能极为重要。华尔街交易员们将密切关注周五的12月非农报告，期待其能显示美国就业市场稳定但不过热，从而为2025年股市上涨提供支撑。此外，美联储纪要的发布和多位美联储官员的讲话也备受市场关注。

业内人士普遍认为，美股能否连续第三年表现亮眼，部分取决于美国经济在新一年的表现，而劳动力市场数据是衡量经济健康状况的关键指标之一。美联储在12月的议息会议上下调了对2025年降息次数的预期，令市场感到意外，最新数据或将有助于进一步明确美联储的利率计划。