风险资产进入最强的末升段 FOMO行情开启

如同我们标题所示，接下来两个月将会有三个利多，目前都未被市场Price in。我们认为届时市场无风也无雨之际将推向风险资产进入末升段，在夏季结束之前，投资人仍可享受夏日多头冲浪。

一、特朗普的「大而美法案」（Big Beautiful Bill）即将闯关

结合税改、国防、AI监管与移民政策等内容，若顺利过关，将为企业与高资产族群带来信心提振。

二、7 月美联储 FOMC 会议

若释出温和讯号，将增强市场对年内降息的期待，进一步推动股市与风险性资产走强。

三、8 月杰克森洞全球央行年会

历年多为政策转折关键时点，预期今年也将释出未来利率或通膨策略的重要线索。

相较于我们对风险资产的乐观展望，我们对黄金的看法则显得更加保守，甚至略为悲观。关键的转折点来自美国参议院近期通过的《GENIUS Act》（稳定币创新与监管法案），该法案为与美元挂钩的稳定币建立了正式的监管框架与资产准备要求。此举不仅强化了稳定币与美债之间的制度性连结，也进一步巩固了加密货币作为新型风险资产的定位与合法性。

当稳定币成为风险资产亮眼新星，这也意味着美元霸权得以延续，在美国赤字庞大、国债供给激增的环境下，这类 民间加密机制反而变成美国债市的「隐性买家」，有助于稳定殖利率、抑制财政风险。

一项法案的通过，自然同时伴随正面与反面的效果。尽管稳定币立法有助于提高美债需求、强化美元体系，但在加密市场出现恐慌时，也可能反过来助长债券市场的抛售压力。

由于稳定币多数以短期美国国债作为储备担保，当市场出现大规模赎回潮时，发行方将被迫抛售手中的 T-Bills，进一步拉高短端利率。这将加剧短利高于长利的殖利率倒挂现象，尤其在本就处于升息末段或经济转折期时，更容易导致市场对经济前景的错判。

更值得警惕的是，一旦市场失去对短债的定价信心，或流动性因挤兑压力而枯竭，将可能触发债券价格的失灵（price dislocation）。届时，稳定币与债券市场的高度挂钩性，反而可能放大系统性风险，而非降低其波动性。

稳定币的主流担保资产为 美元现金与短期美债，这意味着美债将在未来数年内迎来持续性需求增长。根据美国证券借贷顾问委员会（TBAC）估算，稳定币市值有望从目前的 2,500 亿美元 成长至 2 兆美元（2028 年），潜在规模扩增达 8 倍！

这场「数字美元」潮流的成型，将有可能引发新一轮的资金转向效应。回顾 2021 年，比特币等数字资产的崛起曾一度吸走大量黄金资金，我们认为相似情境可能再度上演，对金价形成压力。

【黄金技术分析】

从一小时线图来看，黄金回落目前已经跌破我们预期的3350美元的关键支撑位，来到3300的另一个关键点位，站稳后又顺势上行，将有可能在区间内震荡，建议逢低买高。逢高做空。

压力：3350美元/盎司

支撑：3300美元/盎司

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