PRCBroker：美国：修正政策利率前景

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■ 在反映“互征关税”后的经济预测摘要（SEP）中，预期的不是经济急剧下滑，而是经济将长期低迷

■ 尽管美联储（FRB）预期温和降息，但因应对迟缓和劳动市场调整，可能更早达到中性利率水平

2024年6月17日至18日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）上，更新了“经济预测概要（SEP）”，公布了最新的FOMC成员经济展望。与“互征关税”详细内容公布前的3月相比，中值预估显示，2025年和2026年的实际GDP增长率被下调，2025年至2027年的通胀率和失业率则被上调。实际GDP增长率低于与潜在增长率相当的长期展望，失业率则高于与自然失业率相当的长期展望，这种状况将持续至2027年，同时还暗示通胀率将继续高于目标水平。2026年和2027年的政策利率预期被上调，确认了以温和节奏逐步下调政策利率的方针。

本行在2024年4月上调了美国因“互征关税”实施而可能面临经济急剧减速风险的判断，并修正了政策利率预期，预测在比3月SEP设想更快的节奏下，将降息至中性利率水平3.00%。这一预测基于这样的判断：虽然美联储在确认关税政策影响之前仍将保持谨慎态度，但只要中长期通胀预期保持稳定，一旦经济减速趋势明朗，就会更倾向于应对劳动力市场的调整。由于各国间的关税措施被延后至7月9日实施，并且美中两国的关税税率回落至4月前的水平，因此美国经济转向急剧减速的可能性较“互征关税”详情发布后有所下降，但因各国贸易谈判进展困难，经济长期低迷的可能性反而上升。即使在6月的SEP中，也不是预见急剧减速，而是预期长期低迷。考虑到关税引发的通胀压力，美联储将更加警惕，主流观点是将持续至2027年缓慢降息，对本行此前预期的积极降息路径展现出审慎立场。

综合反映“互征关税”影响后的SEP与美联储的谨慎政策态度来看，早期大幅降息的可能性已下降，因此本行修正了政策利率预期。根据新的预测，从2024年9月起，每次会议降息0.25%，到2026年4月达到中性利率水平3.00%后维持不变。虽然不改变开始降息的时间与节奏，但将首次降息的幅度从0.50%下调为0.25%，因此达到中性利率的时间也将顺延一个会议周期。考虑到美联储可能因维持谨慎政策立场而落后于形势，以及明年FOMC成员的投票权变动等因素，本行仍假设较SEP更积极的降息路径。从基本面来看，预计未来劳动力市场的调整将加快，这将成为推动降息的因素。