多空信息交错 不改股市创高姿态

1. 美越关税敲定，商品关税自46%降至20%，转运商品则课征40%

2. 小非农ADP就业减少3.3万人、工资增幅延续下滑。

3. 微软新一波裁员9000人，组织因应新时代进行调整，AI成效将译注营业利润与净利表现。

多空信息交错使资本市场波动率再度扬起，投资人是否能迎接7月最后的烟火，必须将「利空当成利多、利多还是利多进行解读」。我们所指的利多利空并非单一商品“黄金”，而是这些资讯对于经济体、风险资产的影响性。

首先，针对美越对等关税贸易协定，20%数字不算特别小，不过相较先前的谈判框架来看则是打了对折。

美国、越南关税协议谈判完毕，市场给予的反应为正面。也意味着先前最坏的状况已经Price in，只要Make Deal，市场都予以利多进行解读。

(图一、特朗普发布美越达成协议；资料来源：真实社交平台)

接着，ADP就业数据报告见负增长，ADP首席经济学家表示，尽管裁员现象仍然罕见，但由于企业不愿意招募员工，也不愿找到新员工来接替离职员工，导致上个月出现了一些裁员。不过，招聘放缓尚未影响薪资成长。

(图二、ADP就业数据报告；资料来源：ADP Report)

在这个世代，是属于AI新革新的时代，生成式AI已经一定的取代部分高薪工作者，未来进入物理型AI机器人时代，过去有些职业将永远成为历史，当然也会有新的工作持续繁衍。

进一步观察产业雇佣概况，主要裁员产业集中金融活动、专业与商业服务、教育以及医疗服务，该三产业就业人口数据下降，反映企业对高成本人力的需求正在保守化。

1. Financial activities（金融业）

代表职位： 投资银行家、财务分析师、会计师、保险经纪、资产管理人员

薪酬特性： 属于高薪族群，美国平均年薪常见为 80,000–150,000 美元以上（依职级而定）

2. Professional and business services（专业与商业服务）

代表职位： 管理顾问、法务顾问、人资主管、营销策略分析师、技术服务提供商等

薪酬特性： 广泛但以白领、知识型、顾问型为主，平均薪资区间约为 60,000–130,000 美元以上

3. Education and health services（教育与医疗服务）

代表职位： 教授、学校行政、医生、注册护士、临床研究人员

薪酬特性： 医疗类多为高薪（如医师常见超过 200,000 美元），教育则差异大（公立教师中低，教授偏高）

(图三、ADP主要裁员产业别；资料来源：ADP Report)

最后在企业端消息面我们也见到吻合ADP就业报告内容的资讯。微软新一波裁员9000人，组织因应新时代进行调整。在特朗普关税的影响下，在成本增加后要考量的是如何维持企业营收与利润。

特朗普的目标为美国再工业化，在该目标愿景之下企业要达成的事情就是努力达成单位劳动产出增加。下图美国劳动生产力，可看到自2022Q4落底后反转向上，一方面是景气循环结束去化库存，以及AI新革新带动劳动生产力增加。

服务端或是生产端都已脱离了低点并持续上扬，劳动效率增长为衡量企业利润上升的主要来源，我们认为此一趋势将会随着关税陆续谈判完成后越彰显其重要性。自动化、裁员只是第一步。

(图四、美国劳动生产力；资料来源：M平方)

市场七月多空资讯开始催化波动性，市场交易者有人更乐观、有人更悲观，但愿意改变的人绝对不会是后者。风险资产是否将要进入涨高的回调修正阶段？我们认为快了，但不是现在。子弹仍需再飞一会儿。

黄金技术面分析

黄金价格走势受到消息面与总体经济报告影响导致波动加剧。价格走势于费波纳契50%压力位上下震荡，投资人应关注日线级别K线进行波段操作。倘若今日日K线收阴线达成空方吞没亦或是空方母子K线组合，则可视为转折，进一步进行空方操作。建议日内保持空手观望。

支撑：3247/3325

压力：3349

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