高盛：关税已悄悄推高核心PCE，未来通胀效应虽迟但到

我们认为关税效应尚未在官方消费者价格中明显体现，这并不令人意外，原因如下。首先，最大的关税上调是在4月初生效的。由于已经发货的货物不受此影响，而且远距离进口货物到达美国大约需要一个月的时间，因此许多关税在5月初左右才开始产生影响。其次，美国海关和边境保护局允许使用自动支付转账系统的进口商将关税付款延迟最多1.5个月。第三，进口前期投入以及关税是否会持续的不确定性，可能也延缓了消费者价格上涨。

然而，我们的分析表明，今年迄今为止，关税已使核心PCE上涨了6个基点。这意味着，如果不考虑关税，当前2.7%的核心PCE通胀同比四舍五入将为2.6%。虽然我们的初步证据表明，如果关税传导至消费者价格的效应低于我们的预期，我们的预测将面临一定的下行风险，但正在进行的关税谈判表明，关税税率可能上升，从而带来一些上行风险。因此，我们暂时维持通胀预测不变，并预计关税效应将在今年推高核心PCE通胀约1%，使12月份的同比通胀率保持在3.3%左右，而扣除关税后则为2.3%。