PRCBroker：美国经济：检视关税影响

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■ 美国关税政策对国内经济、物价和就业的负面影响，目前仍仅限于部分领域

■ 企业利润率受压与强硬移民政策带来的不利影响，预计将在夏季以后加速显现

今年下半年，美国经济预计将面临增长放缓。原因在于，因美方上调关税而提前释放的需求逐渐消退，关税引发的通胀重新加速，以及伴随而来的劳动力市场恶化趋势开始浮现。然而，从本周公布的6月工业产出与消费者物价指数（CPI）来看，这些变化仍较温和。6月制造业产出环比增长0.1%，高于市场预期。制造业产出自年初以来反转了去年底的下行趋势，目前仍维持在高位。可见因提前需求所带来的产出增加仍在持续。此外，6月核心CPI（剔除食品与能源）同比上涨2.9%、环比上涨0.2%，增幅虽略有加快，但仍低于预期。核心CPI未达预期的主要原因，是汽车及旅游相关服务价格的下跌。然而，随着企业开始消化此前大量积累的库存，为避免利润率被侵蚀，关税带来的价格上行压力或将增强。在这种背景下，家用电子产品、家具、娱乐商品等高度依赖进口的商品价格持续上升，显示出关税向消费者的转嫁正在推进。

劳动力市场的疲软同样表现温和。虽然此前失业保险持续申领人数呈上升趋势，但目前已有所缓和，企业尚未大规模裁员，不过也趋于谨慎，减少了积极招聘的态度。然而，美国政府的大规模联邦裁员及其移民政策，预计将对今后的劳动市场造成重大冲击。美国最高法院于本月8日撤销了对联邦政府裁员禁令的限制，这为政府部门大规模裁员铺平了道路，其影响可能将在8月的就业统计中显现。同时，拜登前政府实施的大规模移民项目正逐步被废止。随着对古巴、海地、尼加拉瓜和委内瑞拉移民的人道入境许可（CHBNV）和临时保护身份（TPS）的取消，已有近90万人失去在美居留资格，未来人数可能还将增加。这将不仅直接打击建筑、接待服务、运输和制造业等的劳动力供给，也可能对消费需求和企业投资造成不利影响。美国达拉斯联邦储备银行在11日发布的试算显示，移民限制将使美国经济增长率下降0.75至1个百分点。因此，下半年就业和景气状况迅速恶化的可能性值得警惕。

由于特朗普总统有关解除美联储（FRB）主席鲍威尔职务的言论，金融市场出现剧烈波动。但总统的施压影响美联储决策的可能性较低，是否降息仍将依据未来经济数据而定。虽然7月的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议作出判断为时尚早，但到9月FOMC会议时，经济数据可能已发生显著变化，因此值得关注。