PRCBroker:欧元区：欧洲央行（ECB）转向中立政策立场

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■ 欧洲央行时隔8次会议后，决定维持主要政策利率不变

■ 为应对不确定性保留政策操作空间，但未给出前瞻指引，强调中立政策立场

欧洲中央银行（ECB）在7月24日的理事会中，决定维持三项主要政策利率（包括相当于政策利率下限的中银存款利率，即DFR）不变，这是自之前连续8次会议以来首次维持利率。声明内容变化不大，继续强调将在每次会议上根据数据做出适当的政策决定。ECB总裁拉加德在上一次（6月5日）理事会后的记者会上曾表示，“为应对新冠疫情、乌克兰战争和能源危机等多重冲击而展开的货币政策周期已接近尾声”，暗示将暂停降息。因此，这次会议后并未改变对经济和物价的基本判断以及政策方针。在这次会后记者会上，她表示“我们正处于观望状态”，表达了将在未来数月应对潜在风险的方针。尽管仍保留进一步降息等政策操作的空间以应对经济和物价前景中的不确定性，但未就今后的政策方向给出明确指引，强化了目前所持的中立政策立场。

在此前的降息推动下，政策利率已接近中性利率水平，且作为ECB通胀目标依据的消费者物价指数（HICP）整体上正按其预期回落至同比2%左右。在政策目标逐步达成的背景下，只要经济和物价继续按预期发展，便无迫切需要进一步降息，而是否进一步降息主要取决于美国的关税政策。ECB在6月公布的宏观经济展望中对美国的关税政策进行了情境分析，指出若贸易摩擦在2025年5月后加剧，经济增长率和通胀率将低于当前预测；若紧张局势缓解，则可能高于预测。根据8月1日即将到期的欧美贸易谈判结果和协议内容，ECB将在9月之后的会议上评估其对欧元区经济和物价的影响，并考虑相应的货币政策应对。

此外，今后的降息将意味着政策利率从中性水准进一步转向宽松区间，这与此前从限制性水准降至中性水准、属于紧缩政策松动的意义不同。因此，ECB未来的政策判断预计将更加谨慎。若美国加征关税等导致欧元区内需大幅下滑，将成为降息的必要条件。在风险评估方面，除了关税上调带来的经济和物价下行压力外，全球供应链中断可能推高进口物价、欧元区内部的供应瓶颈、以及防务和基础设施支出的扩大也被列为中期通胀上行风险。在这些影响尚不明朗之前，ECB将维持中立立场并作出综合判断。