别被数字骗了！BCR深扒美二季度经济：增速好看但问题更大

美国第二季度的经济增速或许会出现反弹，但背后真相并不乐观。数据受到进出口波动的扰动，表面繁荣掩盖了消费支出疲软、企业设备投资停滞的实际情况，这也让外界对美国经济的整体判断显得过于乐观。

周三即将公布的国内生产总值（GDP）初步报告，很可能会延续第一季度数据出现偏差的情况——当时美国经济出现三年来首次下滑。专家分析，这一趋势与前任政府主导的贸易策略调整息息相关，大规模关税变动让市场预期极不稳定，经济节奏变得难以把握。

来自桑坦德资本市场的首席经济学家Stephen Stanley认为，连续两个季度的GDP数据存在严重失真现象。他指出，这种频繁更改进出口政策的做法，让企业变得非常谨慎，进而削弱了投资信心。

根据路透的最新调查，二季度美国GDP增速可能达到年化2.4%（一季度为-0.5%），未调通胀的经济总量可能首次突破30万亿美元。不过，受6月贸易逆差缩小、库存略增的影响，一些分析师已经把增速预期上调至3.3%。

一季度贸易曾拉低GDP多达4.61个百分点，即便二季度可能逆转，一部分增长也会被库存低迷所抵消。库存下降，反映的是外来商品流入减少，对经济的真实贡献有限。而库存和贸易，本就是GDP中波动性最大、最不稳定的两个部分。一季度库存数据为GDP带来了2.59个百分点的增长贡献。

一些经济学家估算，今年上半年美国经济年化增速不到1.5%，下半年也难言强劲，全年来看或仅维持在1.5%左右，远逊于去年的2.8%。尽管近年来达成了多个外贸合作协议，但真实执行情况不理想，大量进口商品仍未涵盖在内。

牛津经济研究院首席经济学家Ryan Sweet指出，关税的滞后效应开始渗透至通胀，正在侵蚀家庭的实际收入，这会直接压缩消费意愿。他预判，消费支出疲态将进一步延续。

眼下市场普遍认为，联储将按兵不动，维持当前利率区间（4.25%-4.50%）。尽管有声音推动提前降息，但政策制定者似乎并不买账。Sweet分析，只要就业市场不出现大规模恶化，降息最快也要等到年末。

消费支出（占比超GDP三分之二）在一季度近乎停滞后虽略有复苏，但增速仍偏弱。设备投资可能零增长甚至下滑。虽然政府支出有望小幅回升，但多个部门的预算收紧或抵消这一增长动能。如果剔除贸易、库存和政府支出，核心内需增长可能比第一季度的1.9%还慢。

尽管《大而美法案》一定程度上缓解了财政政策上的不确定性，但据国会预算办公室预测，其减税与扩支条款将在未来十年内让联邦债务规模再增加3.4万亿美元，而对实际经济增长的提振幅度却极其有限，平均每年仅0.5%。

不少专家还担心，劳动力供给的疲软也将拖慢经济节奏。洛约拉马利蒙特大学教授Sung Won Sohn表示，尽管技术手段如AI有助于提升人均产出，但如果劳动力增长停滞（尤其因移民政策导致），美国经济未来几年很可能面临增长瓶颈。