RG 资讯 | 因特朗普关税，原油市场正在陷入停滞

在经历数月因全球地缘政治紧张局势以及美国总统特朗普关税提议带来的不确定性后，原油交易员纷纷选择观望，导致市场流动性与波动性双双下降，而这两者通常是交易盈利的关键因素。

以西德克萨斯中质原油（WTI）期货为例，今年4月，特朗普首次公布关税措施后，该合约价格日波动平均达到每桶3美元。但本月迄今，仅有一个交易日突破了这一波动区间，市场隐含波动率也跌至近三个月低点。

尽管与特朗普有关的关税新闻不断涌现，但政策本身的不可预测性及其经济影响的不透明，使得许多市场参与者选择暂停操作。

壳牌公司首席执行官瓦埃尔·萨旺在接受彭博采访时表示，这种与供需基本面无关的市场震荡难以应对。他表示：“我们更倾向于基于基本面的交易，因此采取了更为谨慎的风险管理策略。”

实际上，夏季市场活跃度下降并不罕见。但也有消息能打破沉寂。本周二，在特朗普加大对俄罗斯施压，要求其与乌克兰达成停火协议后，WTI价格一度大涨4.6%，为7月以来首次突破3美元的波动区间。

周三，特朗普宣布对印度出口商品加征关税，并对其从俄罗斯采购能源设限，推动油价创下六周新高。但到周四，市场再次进入等待状态，交易员希望进一步评估是否会出现实质性供应中断。

DV Trading合伙人、商品部门主管肖恩·兰伯特表示，“围绕关税及相关美国政策的不安情绪不断升温。”他透露，其团队管理的一部分算法交易程序自去年12月起已逐步减少头寸，并在特朗普首次实施关税时加快撤出节奏，其中部分原因是业绩不佳。

市场也在体现所谓的“TACO”交易思路，即“特朗普总会临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）。这种思路使得交易员对潜在的供应和经济风险反应迟缓，更倾向于等待实际冲击是否落地。

道达尔能源公司董事长兼首席执行官帕特里克·普亚内指出，“围绕推文产生的波动并不具备可交易性。”

投机者对远期原油合约的兴趣下降，意味着市场对未来走势缺乏信心。短期合约的交易量上升，而长期合约则低迷，使得原油生产商更难锁定未来收益。普亚内表示：“我们被迫将交易策略转向更短期。”

数据显示，WTI最近月份的未平仓合约数量升至近一年高点，而2026年3月以后的合约却乏人问津。

挪威国家石油公司（Equinor）首席财务官托尔格里姆·雷坦指出：“目前交易环境中的风险偏好明显减弱，波动性更多受到政治决策驱动，令交易操作更具挑战。”

同时，依赖趋势算法的商品交易顾问（CTAs）也在大幅削减原油持仓。根据CIBC私人财富集团的数据，自2024年10月以来，CTAs在其投资组合中原油资产的比重几乎减少了一半。

这减弱了他们对市场波动的影响。Bridgeton Research的数据显示，CTAs正面临连续第三年亏损，是15年来最长的亏损周期。

尽管油价日内波动幅度仍然有限，但长期趋势偏弱。投资者正为OPEC+提高产量带来的供应激增，以及特朗普贸易战对能源需求的冲击做好准备。

DV的兰伯特表示：“一旦局势更具可预测性，会有更多人愿意重新入场——包括我们在内。但我不确定我们是否能在未来三年半内等到那个时刻。”