BCR深度解析：五大信号揭示美国经济“隐性脆弱”

美国经济表面上依旧平稳运转，增速虽稍显放缓，但整体韧性似乎可圈可点。然而，路透社专栏作家 Jamie McGeever 警示，从深层结构看，经济引擎正面临失速风险。

在当前格局下，科技产业的作用达到了前所未有的高度，人工智能（AI）甚至被寄予推动生产率大幅跃升的厚望。但巨额投入要想产生可观回报，可能还需数年。更值得注意的是，若经济增长过度依赖少数行业，结构失衡不仅会放大投资风险，还可能误导政策方向。

以下五个信号，揭示了美国经济韧性与股市繁荣的基础或许并不牢固——尤其是在剔除 AI 与科技相关的投资、消费与市场热情后。

1. 企业投资严重偏向 AI

SMBC 日兴证券高级美国经济学家 Troy Ludtka 指出，自 2019 年底起，通胀调整后的“AI 敏感领域”投资增长了 53%，而其他行业投资仅增长 0.3%。

2. 非科技投资对 GDP 贡献罕见下滑

贝莱德的分析显示，软件与 IT 设备资本支出对 GDP 的贡献创历史新高，但今年上半年，除科技外的其他领域总资本支出反而下降，这种情形极为少见。

3. 消费支出急速放缓

个人消费支出（占美国 GDP 约 70%）二季度仅增长 0.9%，为疫情以来最低水平。今年上半年实际消费几乎停滞，反映出家庭支出动力明显减弱。

4. 企业破产数量攀升

标普全球市场情报数据显示，7 月企业破产数创下 2020 年 7 月以来单月新高；截至 7 月底，今年累计破产申请量更是 2010 年以来同期最高。其中，非必需消费品与工业领域占比接近三分之一。

5. 股市高度集中化

芯片巨头英伟达（NVDA） alone 占标普 500 总市值的 8%，刷新历史纪录。前 10 大股票市值占比高达 40%，盈利贡献占 30%，均创新高。市场对少数科技巨头的依赖程度已极端化，一旦这些公司业绩动能减弱，可能引发大范围市场波动。