终端消费走疲 股市就是不跌？

美国7月零售销售数据报环比增长0.5%、上月数据由0.6%上修至0.9%。同比增长3.9%。看似温和的零售销售增长，但剃除通胀后的实质零售销售数据则由1.63%下滑至1.15%，整体终端销售疲态已逐渐从预期的透支消费成为事实的数据。

(图一、零售销售数据；资料来源：census)

(图二、零售销售数据；资料来源：Fred)

接着，进行上、中、下游库存销售比进行检视，当前制造业库存依旧高企，不过也看到库存堆积微幅改善现象，整体商业库存销售比下降至1.38。当前概况的库存风险在于上游端，反而是趸售端、零售业库存风险较低，这也是我们曾与投资人介绍过，后疫情时代之后的新库存常态。

(图三、上、中、下游库存销售比；资料来源：M平方)

终端零售业库存备货保守，也意味着对于中、上游拉货需求仍需以急单方式进行订单Booking，这也是下半年终端景气不明朗所致的新常态现象。当前美国终端消费概况一句总结：需求未显著下滑，同时也无显著刺激性刚需提振消费。上周同时也公布了美国8月密歇根大学消费者信心指数，该报告内容指出 8月份消费者信心回落约5%，为四个月来首次下降。

由于物价高企，耐用品购买条件暴跌14%，为一年以来的最低水平。由于对购买力的担忧日益加剧，当前个人财务状况小幅下降。相比之下，预期个人财务状况略有上升，收入预期也略有回升，但仍然低迷。总体而言，消费者不再为4月份宣布互惠关税后暂停时所担心的最坏经济情景做准备。然而，消费者仍然预计未来通胀和失业率都会恶化。

(图四、失业率&通胀预期；资料来源：密歇根大学消费者信新调查)

从密歇根消费者信心报告内容解析，主要的种点应侧重在「个人财务状况与收入预期」！况且当前油价持续探底，无论对财务概况应以正面解读。当前股市的估值过高、消费驱动力减缓成为股市最大回落风险，目前市场流动性仍缓抽水尚未构成总经风险，本年度的第三季将会比第二季更难操作，应将交易节奏放缓，多看、少做。

黄金技术面分析

黄金亚盘时段先下后上，整体走势仍视为横向震荡整理格局，尚未趋势性走空。不过周线已确立收吞没阴线，此为吞没形态与夜星形态并存，于操作面应偏空进行交易，当前并无抢反弹机会。日内关注压力位为3533-3555压力区间，遇阻不过伺机做空，止损设置15美金。

空单持有者则拿单持续等待，止损设置20美金。

支撑：3333-3335

压力：3353-3355/3373-3374/3398-3406

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