降息还是观望？美联储面临关税带来的通胀压力难题

美联储9月议息前景：降息呼声高企，但分歧加剧

美联储9月16-17日的政策会议或成为近年来最具争议的一次。市场几乎一致预期会降息25个基点，但联邦公开市场委员会（FOMC）内部意见依然分歧明显。除非期间有新的关键数据出炉，支持与反对的理由都显得颇具说服力。与此同时，特朗普政府正持续向美联储施压要求宽松，这既被部分官员视为降息理由，也让另一部分官员更倾向于保持利率不变。整体来看，降息风险高于“按兵不动”。

降息派理由：就业放缓+政策偏紧

降息支持者指出，美国就业增长已显著降温。最新数据显示，非农就业大幅下修，过去三个月月均新增岗位仅3.5万，创疫情以来最低，显示经济或有衰退风险。在他们看来，考虑到货币政策的滞后效应，现在应尽快将利率回调至“中性”甚至更低水平。

此外，通胀对关税反应有限。剔除食品和能源的核心CPI约在3%，但整体物价并未出现失控迹象。部分官员认为关税的影响属一次性，不会造成持续压力，因此不应阻碍降息。

维持派理由：关税或推高通胀预期

另一派则强调，特朗普关税措施可能在未来数月加剧企业成本转嫁，使通胀高于2%的目标区间。加之移民减少，劳动力供给收紧，价格压力或更持久。他们认为，如此背景下贸然降息，反而可能强化市场的通胀预期，削弱美联储的政策公信力。

长期风险：通胀预期不再稳定？

关键问题在于通胀预期。过去在2021-22年的高通胀中，公众普遍相信通胀会回落，因此预期保持稳定。但如果关税再度引发物价快速上升，消费者和企业的信心可能动摇，更容易提前抬价或要求加薪，从而将一次性冲击转化为持续的通胀压力。

近期，密歇根大学调查显示，美国五年期通胀预期已升至4%，高于疫情高峰时期。如果预期持续走高，美联储未来或被迫重新加息，即便付出经济衰退的代价。

结论

美联储当前面临艰难抉择：降息可缓解经济下行风险，但可能点燃通胀预期；维持利率则能稳住物价，但代价或是就业市场进一步恶化。无论最终选择哪条道路，这次会议都将对未来美国货币政策方向产生深远影响。

市场从不是简单的多空对决，更在于识破背后的逻辑与趋势。我们不制造喧哗，只在关键时刻，为你画出那道真正重要的界线。