流动性缓抽水 股市震荡加剧！

市场流动性高频指标为美国隔夜逆回购(ONRRP)与财政部账户(TGA)，ONRPP视为市场闲置资金，让闲置资金更有效率则是将钱借给美联储收取利息，当前流向仅剩220亿美元。

因美国政府发行短期国库券或公债，市场闲置资金转向更高收益的公债市场，对照财政部账户资金水位逐渐攀高，其流量上升逼近5200亿美元，市场流动性将因政府发债而进行流动性抽水，这也使得市场游资持续追逐效率。

(图一、隔夜逆回购购买量；资料来源：M平方)

(图二、财政部账户资金水位；资料来源：M平方)

影响整体金融市场系统性风险的项目在银行存款准备金，可预见的未来，要吸纳美国财政部第三季庞大的发债量，势必让存款准备金水位下降，尤其在市场降息预期持续增温、经济趋于稳定，未来美国政府在发行长天期债券拍卖会较为顺畅。

截至上周四(8/14)美联储资产负债表资料，当前银行存款准备金水平为3.3兆美元。

(图三、美联储资产负债表；资料来源：FED)

流动性的收窄是否会触发流动性风险？

我们认为市场绝对会有这样的臆测，换言之，未来的回调风险将会取决于量化紧缩停止的时间点是否延长，美联储到齐不再购买、财政部欲提升当前资金水位，就必须从银行抽取流动性。

流动性收窄将会带动SOFR(银行隔夜拆款利率)走高，短端利率走高则会影响金融市场波动风险。当前的银行拆借资金成本(SOFR)是4.34%，隔夜逆回购(ONRRP)是4.25%。闲置资金会更有效率。

(图四、SOFR利率与交易量；资料来源：NYFED)

对比2023年，银行间的私人借贷成长量已经成长近3倍。我们认为在这样的背景进行判断，美联储不会在短、中期内终止QT。

贵金属方面近期走势仍呈现高位震荡，根据上述总经分析，个人认为美元未来的升值路径保持信心，贵金属的空方思路以及风险资产未来的回落风险，终将回归到流动性问题。

黄金技术面分析

黄金技术面走势于昨日下触3311-3313后展开反弹路径，最高触及3350，此为该波段费波纳契38.2压力位。小时线下行趋势仍属高不过高、低持续探低，目前于短线仍未调整操作思路，建议投资人还是要保持中性偏空观点。上破3350余操作面则保持空手观望。

支撑：3311-3313

压力：3348-3350

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