PRCBroker:SNB：瑞郎升值趋势延续，但对负利率引入依旧谨慎

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■ 7月通胀率连续两个月回升，但在瑞郎升值背景下仍维持低位。

■ SNB对引入负利率依旧谨慎，但在与美国谈判持续之际，金融与货币政策面临极大困难。

瑞士央行（SNB）在上次6月19日的会议上实施了0.25%的降息，政策利率降至0.00%，为自2022年9月解除负利率以来三年来的最低水平。声明中指出，经济前景存在不确定性，海外局势是主要风险因素，同时也表明不排除再次启用负利率的姿态。随后公布的7月消费者物价指数（CPI）同比上涨0.2%，为连续第二个月增幅回升，但受瑞郎（CHF）升值带动的进口物价下降影响，整体仍维持在低位。

美国政府于7日对瑞士启用39%的关税税率，这是发达国家中最高水平（医药品及部分品目除外）。瑞士最大行业团体——汇聚1100多家机械与电气企业的瑞士MEM工业会在26日公布的针对385家会员企业的调查中显示，31%的机械及电气工程企业正在推进业务合理化以及向欧盟转移业务的计划。由于美国关税导致企业劳动力调整不可避免，政府正通过缩短工时制度来减轻国内企业的监管负担，即减少员工工时并由失业保险补偿工资下降部分。

今日，第二季度实际GDP的详细数据将公布，初步预估环比增长0.1%，大幅低于前期的0.8%。虽然服务部门产出扩张，但制造业产出萎缩被认为是主要拖累。不过，7月PMI中服务业录得41.8，远低于制造业的48.8，显示自第三季度起经济可能进一步减速。此外，如果9月4日公布的8月CPI再次下滑，且失业率持续恶化，市场对SNB可能在25日的会议上重启负利率的警惕将升高。SNB副总裁马丁于本月27日接受当地媒体采访时指出，基于央行预测未来几个季度通胀率将快速上升，因此不预期出现通缩。他表示，虽然从过往经验看负利率是有效的，但在利率仍处于正区间的情况下再次降息的难度要更高，体现出其谨慎立场。在此背景下，瑞郎近期再次呈现升值趋势。若过度升值加剧，SNB很可能通过外汇干预来抑制瑞郎过快上涨，但在与美国持续进行旨在降低关税的贸易谈判之际，金融与货币政策将面临极大挑战。