BCR市场解析：非农数据将如何影响美联储后续降息？

FOREX 与 City Index 全球市场研究主管 Matt Weller 表示，9 月份降息 25 个基点的预期已经被市场完全消化，因此本月的非农就业数据将主要影响市场对美联储 10 月（当前市场认为有 50% 的可能）以及 12 月（约 40% 的可能）进一步降息的押注。

Weller 指出，上个月美国劳动力市场的状况发生了“剧烈转折”。疲软的新增就业数据仅有 7.3 万个岗位，加上前两个月超过 25 万个岗位的下修，使经济学家、政策制定者和交易员纷纷下调美国经济前景预期。

市场普遍预计，美国就业市场将放缓至“新常态”——即每月新增岗位少于 10 万个。圣路易斯联储主席穆萨勒姆认为，在移民趋势的支撑下，这一水平或仍足以维持失业率稳定。

目前市场对本月就业报告的预期为：新增 7.5 万个岗位，平均时薪环比增长 0.3%（同比增速 3.7%），失业率小幅升至 4.3%。由于上个月的非农数据已向市场发出“红色警报”，且通胀尚未因关税高企而被进一步推升，交易员普遍预计本月 FOMC 会议将降息 25 个基点。除非非农出现重大意外，否则这一预期不会有根本变化。

Weller 指出，投资者真正需要重新调整的，是对 10 月和 12 月的后续降息押注。即便如此，在美联储做出进一步决策之前，市场还将迎来另一份就业报告，这意味着本月数据的市场冲击力可能不会像上月那样剧烈。

Weller 团队参考了四个较为可靠的先行指标：ISM 服务业就业分项指数 46.5（与上月持平），ISM 制造业就业分项指数 43.8（略高于上月），ADP 就业报告新增仅 5.4 万人（明显放缓），初请失业金四周均值升至 23.1 万。根据内部模型，非农新增岗位可能介于 8 万至 13 万之间，但就业趋势的不确定性依然很大。

美元方面，自上月非农“洗盘”后，美元指数在 97.60–98.90 区间盘整，短线走势中性。经验丰富的交易员都知道，低波动期往往孕育着新的趋势。如果本月非农超预期（新增岗位突破 10 万），美元或重新走强；若数据再度疲软，下行风险则指向 97.15 附近的 3.5 年低点。而若就业意外强劲并促使美联储在 2025 年仅降息一次，美元或有机会挑战 100.25 的夏季高点。