【黄金专题】美国内斗正酣 黄金受益匪浅

自杰克逊霍尔全球央行年会以来，黄金再次进入暴走状态，成功刷新历史新高，站上3500美元大关，整体涨幅超过7%。智昇研究市场策略师鹏程认为，本轮金价上涨的逻辑大概有两个，一是市场对美联储独立性质疑升温，连带引发对美元信用体系的担忧；二是市场持续押注美联储即将开启降息周期。

特朗普发难美联储 独立性遭质疑

在本届杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔的立场和措辞明显发生改变。他首次明确指出“就业市场面临下行风险”，并表示“如果紧张的劳动力市场对价格稳定构成威胁，美联储可能有必要采取先发制人的行动”。特别是他开篇强调“风险平衡的转变可能需要政策作出响应”，被市场解读为强烈的鸽派信号。

但不少分析认为，鲍威尔的立场改变实际上是对美国总统特朗普持续施压的回应。特朗普近期多次公开呼吁美联储应尽快降息，甚至试图撤换美联储官员。8月2日，美联储理事阿德里安娜·库格勒在任期未满（原定至2026年1月）的情况下突然辞职；此后特朗普又采取一系列手段试图解雇另一名官员库克，虽因法律程序难以实现，但已经对美联储的独立性造成实质性冲击。

根据《联邦储备法》，美联储本应具备法律、财政与政策独立性，有权自主制定货币政策。然而特朗普的干预行为与鲍威尔的回应，可能意味着美元发行机制进入无序混乱的阶段，极大动摇市场对美元的信心，同时削弱美联储的权威性。

降息已是大概率事件

杰克逊霍尔年会结束后，市场对美联储9月降息的预期大幅飙升。截至9月5日最新数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0.6%，降息25个基点的概率为99.4%。美联储10月维持利率不变的概率为0.3%，而累计降息25个基点的概率为44.5%，累计降息50个基点的概率为55.3%。市场已经开始定价美联储将重新进入连续降息周期，美元供应量预计增加，汇率或步入下行通道，从理论上看，这一环境是利多黄金的。

7月美国CPI同比上涨2.7%，与前值持平，略低于市场预期的2.8%；核心CPI同比回升0.2个百分点至3.1%。CPI环比增速回落0.1个百分点至0.2%，市场预期0.2%，核心CPI环比0.3%，前值0.2%，符合市场预期。尽管关税政策对通胀的影响低于市场预期，但就业市场有降温的迹象，其中5月和6月的非农数据被大幅下修。5月数据下修12.5万，从+14.4万下修至+1.9万，6月数据下调了13.3万人，从+14.7万人下调至 +1.4万人，两个月合计下修25.8万，这是自新冠疫情以来最大幅度的向下修正，就业市场已经有了变冷的迹象，美联储需要改变政策以支持就业市场。

技术面上，黄金日线的上行结构有完成的可能，价格严重超买，上涨动能明显走弱，不排除中线回落的可能，中线有可能回落至3450美元一线。

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